三一重工(600031.SH)：总市值跻身“全球机械三强”，机械行业市场仍可期？

今日，三一重工(600031.SH)股价盘中继续上扬，截止收盘，报于15.29元，涨3.24%，股价创8年新高，成交额达到14.81亿元，最新总市值1287亿元。

（行情来源：wind）

值得一提的是，近日有日媒有报道称，三一重工在股票市场作为与美国卡特彼勒和日本小松展开竞争的“三强”之一崛起，目前总市值正逼近小松，卡特彼勒目前的市值为774亿美元，约5460亿元。

据公开资料显示，三一重工是是我国工程机械行业龙头企业之一，产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械、建筑装配式预制结构构件。其中，由于2019年挖掘机市场持续超预期，该公司前三季度挖掘机市占率攀升至25.4%，相比年初提升2.3个百分点，国内市场上已连续九年蝉联销量冠军。另外，其起重机、混凝土泵车等工程机械后周期产品增速迅猛。

那么，三一重工市值冲新高的背后，究竟是什么因素在利好呢？

前三季度营收净利双双大增

据三一重工三季报显示，今年前三季度，该公司实现营收586.91亿元，同比增长42.88%；实现归母净利润为91.59亿元，同比增长87.56%；实现扣非净利润为92.54亿元，同比增长76.89%，整体而言业绩大超市场预期。

（数据来源：wind）

除此之外，该公司的现金净流量也处于比较稳健的水平。据财报显示，今年前三季度，该公司经营活动净现金流94.45亿，同比增加了8.16%，高于同期净利润规模。而对于业绩大幅增长，该公司也在财报中表示，“利润大幅增长的主要原因是下游需求旺盛、公司产品竞争力提升以及费用率下降等原因。”

值得一提的是，在三一重工这份财报中，还有其它亮点值得大家注意。

一是，产品竞争力提升带动毛利率增加，费用率下降加大盈利弹性。据财报显示，该公司前三季度综合毛利率32.54%，同比提高了1.38百分点，预计主要原因是混凝土机械、起重机械和桩工机械毛利率提升；同时规模效应下期间费用率同比降低1.15百分点，带动公司净利率升至16.03%，同比提高3.70百分点。

此外，细化到销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率上，其分别为6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%，分别同比降低1.43百分点、降低0.75百分点、增加1.51百分点、降低0.48百分点，合计同比降低1.15百分点，除研发费用外合计同比降低2.66百分点。

需要指出的是，三一重工财务费用率的降低主要是利息净支出减少以及汇兑收益增加，研发费用大幅增加主要系公司加大工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发。

二是，资产负债表还算比较稳健，具备较强抗风险能力。据wind数据显示，2019Q1/Q2/Q3末，改公司应收账款余额分别为253.83亿/257.86亿/250.19亿，应收票据余额分别为7.45亿/4.84亿/7.22亿，整体保持稳健。此外，同期短期借款余额为78.29亿/92.32亿/97.83亿，长期借款余额为14.09亿/14.92亿/15.37亿，均低于同期货币资金余额（153.63亿/184.32亿/137.61亿），与公司经营活动现金流表现相互印证。

与此同时，资产负债率也在“安全边际线”之下，2019Q1/Q2/Q3末，其资产负债率分别为52.55%、53.31%、50.76%。

（数据来源：wind）

而亮眼的业绩也获得了不少机构的看好。其中天风证券表示：预计2019-2020年该公司归母净利润分别为112亿和134亿，同比增速分别为，对应当前PE为10.5倍，持续重点推荐，维持“买入”评级。

机械行业市场仍可期？

不得不说的是，三一重工业绩能够大增离不开其所处行业的支撑。

首先，细分到三一重工核心业务——挖掘机板块方面来窥出其市场前景究竟如何。据东莞证券研报显示，挖掘机市场自2016年底复苏以来，景气度持续高涨，2019年挖掘机销量持续超预期。2019年1-10月，挖掘机销售19.6万台，同比增长14.4%；前十个月挖掘机销量已经超过2011年的峰值，接近2018年20.3万台的水平，预计2019年全年挖掘机销量将创下历史新高。

（资料来源：wind）

与此同时，该机构还预计称，到2020年挖掘机销量仍将维持高位，但增速或将放缓，预计挖掘机销量增速大概维持在-10%~10%左右，挖掘机市场从高速增长阶段逐步进入稳定发展阶段。

众所周知，由于建设项目中，挖掘机是率先使用的工程机械，因此其是工程机械行业复苏的先行指标；其次是汽车起重机，混凝土机械和塔吊等。而挖掘机市场进入稳定发展期后，汽车起重机、泵车、塔吊等工程机械后周期产品预计依然会维持高增长。

具体而言，相关研报数据显示，2019年1-10月，汽车起重机共计销售36053台，同比增长33.1%。其中10月份销售2810台，同比增长19.5%，汽车起重机销量历经6-8月3个月的下滑后重回增长轨道。2019年，汽车起重机市场呈现出“旺季很旺、淡季很淡”的特征，主要受前五个月透支后续需求影响，预计之后会维持快速稳定增长势头。在施工顺序和更新节奏上，起重机滞后于挖掘机，预计在2020年迎来更新换代的高峰期。2020年起重机也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。

此外，其他工程机械产品销量方面：2019年1-10月，叉车共计销售50.2万台，同比降低1.3%。其中10月销售5.0万台，同比增长3.5%。10月叉车销售实现小幅增长，总量依然维持高位，预计2020年销量依然维持在较高水平；装载机销量达9.7万台，同比增长7.3%。其中10月销售8906台，同比增长7.1%。2019年装载机销量总体维持正增长，预计2020年装载机销量将持续保持增长。

因此，整体来看，目前机械行业复苏动力依然充足，2020年有望维持高景气。

其中，东莞证券表示，自2016年底开始，工程机械行业逐步走出低谷，主要受益于房地产、基建投资需求的拉动，大量存量设备进入更新换代高峰期和“一带一路”沿线国家出口需求的拉动。历经三年的快速发展，工程机械行业景气度持续高涨。我们预计2020年拉动行业复苏的几大动力源依然强劲，2020年工程机械行业有望维持高景气。

结语

目前来看，受益于景气度比较高的行业利好，三一重工业绩获得了不错的增长，也成为了当前机械板块中“炙手可热”的明星股，但在文末的最后，笔者需要提醒一下的是，仍然要要警惕其所面临的基建投资不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等风险。