百果园(2411.HK)今日正式登陆港股，加速迈进新成长周期

随着疫情防控政策不断调整，市场对于宏观经济复苏的预期愈发强烈。自2022年11月以来，港股市场走出了一波修复行情，更是于公历新年的第二个交易日便突破年线关口。

在这样的时点，我们作为投资者又该在怎样的板块中寻找机会更易获胜呢？虽然市场尚未出现明显主线，但是消费复苏主题一定是我们不可忽视的一条线索。

恰逢今日（1月16日），百果园正式登陆港交所，作为大消费领域的水果一哥，其自传出上市消息以来便得到市场的广泛关注，上市首日更是高开逾16%,收盘时仍录得7.14%的涨幅。能够得到市场资金的大力支持，一定程度上表现出了百果园的长期价值中枢上移的趋势，我们不妨来深入看看底层的原因。

（来源：富途）

一、坚定做难而正确的事，全产业链布局深挖护城河

决定一家公司上限的因素有很多，但最直观且具有决定性的无疑是行业规模带来的天花板。

据弗若斯特沙利文数据，中国水果零售市场规模从2016年的8273亿元增至2021年的12290亿元，复合增速8.2%。预计到2026年，市场规模会进一步增长到17752亿元。

万亿的市场空间吸引了足够多的各类玩家入局掘金，但行业内尚无一个具有统治力的巨头，即便在全球范围内也是类似情况，我国前五大参与者共仅占3.6%的市场份额，高度分散的行业格局也侧面印证了水果零售规模化的难度之高。

其实，这不难理解。水果零售市场规模虽大，但产业链极为复杂，种植、采后处理、物流、仓储、销售等各个环节的运营难度都比较高，且各环节彼此之间的信息难以做到高度对称，无法充分发挥出产业协同效应，行业内普遍存在35%-45%的损耗率，一家企业想要持续稳定、保质足量地维持乃至提升供给能力，难度之高可见一斑。

但值得一提的是，以2021年的零售额计，百果园占据了超1%的市场份额，位列行业第一。很大程度上，这是其长期深入全产业链布局的结果。

1）种植端。

一般来说，水果这种农业属性突出的产业，越往上游越发困难，这与我国农业种植普遍较为分散，缺乏规模化、标准化的体系与技术支持有关，但作为源头的种植环节又决定了最终产品质量。

为了解决这一行业痛点，百果园通过自有种植基地以及赋能供应商维持可持续高质量产品供给。截至2021年底，百果园已经向全国68家供应商提供多种农业技术支持，这些供应商的采购金额约占总采购金额的30.3%。

2）物流端。

再看中间的物流环节，也是水果高损耗的核心所在。为此，百果园打造了一套高效的仓配物流体系，覆盖全国零售网络，以仓库不同温区的控制与合理的路线规划，来提升运营效率。截至最后实际可行日期，百果园共布局29个初加工配送中心，约34%是冷链型，单一配送中心的最大冷链覆盖率最高可达约97%。

3）销售端。

水果最终要交付到消费者手中，那么如何在最大限度触客的同时，还能提供足够便利地消费体验至关重要。百果园经过多年深耕，打造出了一套成熟的线上线下一体化、店仓一体化、及时达与次日达一体化的业务模式，为水果连锁业态提供了一个发展样本。

目前，百果园拥有5645家线下零售门店，分布在140多个城市的居民区、商业街等地，同时还通过百果园APP、微信小程序以及天猫、京东、抖音、美团、饿了么等主流电商和外卖平台，为更多消费者提供服务。

此外，百果园庞大的线下网络相当于一个个前置仓，可以保证附近的消费者能够第一时间拿到最新鲜的水果。据悉，百果园承诺及时送的配送服务最快于29分钟内送达。

值得一提的是，这套模式有个关键的点在于，已经落地的门店相对后来者具备卡位优势，且足够庞大的业务网络发挥出来的马太效应会不断自我强化，这意味着后来者想要模仿百果园的打法，困难指数无疑会越来越高，这也让百果园可以更加长期地维持自身行业地位。对于百果园而言，其所要做的就是在自身核心能力上的持续加强，超越自身即可。

二、业绩逆势增长，双品牌优势凸显

众所周知，水果作为一个非标品，难以标准化是制约行业发展的重要因素，同时也为行业先驱带来了发展红利。

百果园首创了行业内全品类果品标准分级体系，综合考虑“糖酸度、鲜度、脆度、细嫩度、香味、安全性”这几个维度将果品分成招牌、A级、B级、C级4个等级，再根据不同的标准来给予定价，进而覆盖更广泛的客户群体。

产品品质的标准化更容易让百果园持续输出稳定的、符合消费者预期的优质产品，为其品牌化奠定了坚实基础。截至目前，百果园已经成功推出在中国独家分销的31个招牌级及A级的自有产品品牌，红芭蕾草莓、猕宗猕猴桃、良枝苹果等品牌的成功不断验证了这一商业逻辑的可行性。2021年，公司品牌水果门店销售占比达到总销售额的8.6%。

值得一提的是，百果园不止拥有品类品牌，还有着“百果园”和“果多美”两个渠道品牌，通过差异化的策略打法进一步增强客户触达。其中，百果园是主打中高端市场的全国性品牌，果多美则是主要面向大众市场的区域性品牌。

为了进一步扩大市场份额，百果园正在持续深入下沉市场，因此可以看到其针对各种不同消费场景，推出了体验店、高端店、普通社区店等多种门店类型提升覆盖精准度。

身处持续增长的水果赛道，叠加自身不断增强的品牌竞争力，百果园在近三年宏观经济增速放缓及疫情背景下实现了逆势增长。除了2020年营收规模略微下滑之外，营收规模不断突破新高，并在2021年正式突破100亿大关。

值得一提的是，百果园还在B端、大生鲜等业务上布局寻求新增长点，而其在水果零售上的品牌、供应链等方面优势完全可以迁移到上面，这也为其今后进一步打开天花板埋下了伏笔。

三、结语

“简单的事情做到极致，往往会爆发出巨大的价值”。卖水果这样一个看起来门槛不高的事情，能真正做大的寥寥无几，但百果园却能成为首位营收规模跨过百亿的行业标杆，正是其长期对行业发展深度思考的结果。

面对万亿级的水果行业乃至数万亿计的生鲜行业，百果园的发展其实才刚刚起步，但只要其继续深耕于此，并不断巩固自身的核心竞争力，突破业绩新高便是大概率事件，此番成功上市恰恰加速了这一成长进程。$百果园集团(HK|02411)$