券商股只在周末朋友圈刷涨停？大利好刺激下，券商板块仍显动力不足，谁是真航母

上周五监管关于“打造航母级头部券商”的政策动向，被视为是资本市场特别是证券业强利好的消息，会给股市带来哪些真金白银影响？怕是整个周末市场最关注消息之一。

今日（12月2日）开盘，券商板块集体高开并领涨两市，price in 了周末利好。事实上，周五政策一出，不少观点立即血脉喷张，认为是资本市场的特大利好，券商股会有一波大表现，以当前不温不火走势来看，应该大大低于乐观者的预期了。

整体涨幅不及预期

个股方面，截至10时40分，券商股除华创阳安外均全线飘红，领涨券商股为中国银河（5.06%），华泰证券（3.18%）和中信证券（1.87%）紧随其后，均为头部券商。

华创阳安微跌或许是因为本周（12月6日）其面临解禁压力。数据显示，华安证券本周有9.19亿股首发限售股解禁，约合市值超过50亿元，涉及股东有2位。此外，华安证券目前还处于控股股东的减持窗口期内。

截至发稿，华创阳安跌幅为0.32%，成交金额达1.93亿元。

六大举措打造航母级头部券商

11月30日晚，证监会答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时称，下一步，继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，推动证券行业做大做强。

为推动打造航母级证券公司，证监会表示，在“服务实体经济、完善基础功能、防控金融风险”总体原则下，积极开展六方面工作：

一是多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强。支持证券公司在境内外多渠道、多形式融资，优化融资结构，增强资本实力。支持行业内市场化的并购重组活动，促进行业结构优化及整合。

二是进一步丰富证券公司服务功能。鼓励证券公司以客户为中心，依法盘活客户存量资产，发展柜台市场交易，试点信用衍生品、场外期权、跨境衍生品及结售汇等业务，研究推进并购融资，进一步完善、深化资产定价、风险管理和面向客户的综合服务能力。

三是支持证券公司优化激励约束机制。按照2018年11月我会联合财政部、国资委发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》实施员工持股计划或者股权激励计划，完善人才引进的配套措施与保障机制。

四是鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入，在确保信息系统安全可靠的基础上，加大金融科技领域研究，探索人工智能、大数据、云计算等技术应用，提高金融科技开发和应用水平。

五是支持证券公司完善国际化布局，按照2018年9月我会发布的《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》，依法设立、收购境外证券经营机构，提升为实体企业“走出去、引进来”提供配套金融服务的能力。

六是督促证券公司加强合规风控管理，不断增强自我约束力，按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》《证券公司投资银行类业务内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》等要求，构建完善的合规风控管理制度和系统，进一步强化投资银行类业务内部控制，实现合规风控管理全覆盖。

券业如何看利好？

政策一出，券商均称行业迎来重大利好，头部券商将率先受益。

其中，中泰证券直呼“首次发声做大做强证券行业意义重大”，其在研报中写道，由于历史原因形成的我国相对较高的储蓄率以及银行信贷为主的金融市场格局，我国的金融市场一直以间接融资为主，直接融资占比较低。目前，我国正处于制造业升级和消费升级的过程中，产业升级期的国家经济对融资结构提出新的需求。未来我国直接融资体系发展前景广阔。本次证监会官方表态打造航母级证券公司，意义重大，证券行业有望受益于政策红利加速发展。

国君非银团队具体分析称，六大举措之中大超预期的地方主要有三个。其一，“依法盘活客户存量资产”等政策方向，预计未来证券行业有望迎来更多业务松绑，ROE的提升有望超预期；其二，提出“鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”，预计未来行业市场集中度有望进一步提升；其三，提出“支持证券公司优化激励约束机制”，预计未来证券公司员工持股约束有望松绑，解决优秀员工长期激励不足的问题。基于此，其认为行业政策空间已经打开，建议增持未来受益明显的低估值龙头券商。

东吴证券非银分析师胡翔表示，此举对券商有重大利好，随资本市场改革推进，龙头券商资本实力雄厚，风控管理能力领先，政策红利下将最直接受益。一是通过鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入、支持证券公司完善国际化布局等六大举措，打造航母级头部券商，有利于增进头部券商资本实力，锻造资本市场四梁八柱，促进市场稳定；二是积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司，有利于头部券商做到资本充足，保证业务稳健、风险可控；三是资本市场深化改革为证券公司带来政策红利。

光大证券非银分析师赵湘怀持有类似观点，其认为，券商将迎来整合机遇，行业集中强者恒强。其建议中资券商应借助一带一路发展优势，主动“走出去”，发展全球视野、加强人才储备与资本规模、搭建系统平台、提高创新能力，吸取国际先进经验与教训，前期主动布局境外业务的券商有望成为首先受益者。

招商非银团队则具体阐述头部券商的优势，其认为，对头部券商而言，未来在降低资金成本，提高资金回报，优化公司效率，丰富服务功能等方面将会拉大与其他竞争对手之间的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。虽然短期货币政策方面易纲行长表态坚守币值稳定目标，实施稳健货币政策，但是利率环境的不积极提供了投资者更舒适和较为缓冲的决策时间，有利于券商后程发力。

龙头券商更被看好

各大分析师对于券商股2020年表现也是一致看好，尤其是头部券商。

天风证券夏昌盛团队认为，2020年证券行业将迎来政策利好与业绩改善，龙头券商将直接受益。资本市场改革政策对于券商估值的提升有着较长时间的积极影响，长期看好证券板块的投资机遇。行业平均估值1.91xPB，大型券商估值在1.1xPB-1.7xPB之间，行业历史估值的中位数为2.5xPB（2012年至今）。

兴业证券非银团队表示，头部券商受益行业变革及政策红利确定性强。改革红利有望继续释放，券商还存在较大业务开展空间。当前盈利能力改善带来的估值修复已完成，未来改革红利是否能够给券商带来估值溢价还需密切关注资金入场、直接融资市场扩容、交易规则松绑等诸多政策推进进度。不管是各业务发展趋势还是政策红利均更倾向于头部梯队。