睿联技术冲刺创业板，依赖海外销售，主营业务毛利率波动大

据了解，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月6日召开2023年第1次上市委员会审议会议，将审议深圳市睿联技术股份有限公司（首发）的IPO事项，其保荐机构为中信建投证券。

本次公司拟募资11.23亿元，主要用于“研发中心升级项目”、“总部运营中心与信息化升级项目”以及“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

睿联技术成立于2009年，主要从事自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品软硬件的研发、生产和销售，以线上平台为主要销售渠道，重点面向海外消费市场。

截至最新招股书，公司的控股股东为刘小宇和王爱军，二人合计持有公司54.24%的股权，并通过协议明确了一致行动关系，共同拥有公司的控制权，为公司的实际控制人。

（股权结构图，招股书）

1.主营业务毛利率波动大

家用视频监控产业链由上游的原材料供应商与代工厂商、中游的技术与品牌商、下游的渠道与用户组成。

家用摄像机作为家庭视频监控中的主要产品类型，近十年来其市场规模持续增长。据艾瑞咨询数据，2020年全球家用摄像机出货量为8889万台，预计2025年全球家用摄像机出货量将突破2亿台，市场规模将由2020年的373亿元增至2025年的约700亿元。

（资料来源：艾瑞咨询）

目前，家用视频监控行业总体处于快速发展阶段，市场参与者众多，呈现供给端全球化产业链分工与需求端区域化市场竞争相互结合的特点。据统计，2021年全球前五大家用视频监控品牌商的出货量占全球总出货量的20%左右，行业集中度不高。

睿联技术主要与Ring（亚马逊）、Blink（亚马逊）、Arlo（Netgear）、Wyze、Nest（谷歌）等海外品牌商在线上渠道直接竞争。国内从事视频监控的上市公司业务主要集中在工程安防领域，或采取ODM模式，在财务上缺乏可比性。

2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为5.25亿元、9.60亿元、13.67亿元和7.08亿元，相应的归母净利润分别为4072.92万元、1.86亿元、2.49亿元和1.01亿元，业绩呈现逐年增长的态势，期间内累计分红2.23亿元。

（主要财务数据及指标，招股书）

具体来看，公司主要产品包括摄像机单机、摄像机套装及配件。报告期内，公司摄像机单机、摄像机套装合计销售金额占主营业务收入的比例分别为92.96%、94.31%、93.93%、92.95%，是公司主要收入来源。

（主营业务收入按业务类型构成情况，招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率（各年均不含运费）分别为 53.39%、60.34%、57.78%及53.73%，波动较大。其中，2020年摄像机套装的毛利率上升11.31%，主要系公司于2019年下半年新推出800万像素的摄像机套装产品，该新产品在2020年实现批量销售，产品售价及毛利率更高，带动总体毛利率提升。

公司选取经营模式类似的安克创新、华宝新能、影石创新作为可比公司，虽然几家公司均采用自主品牌线上销售为主，但具体产品存在较大差异，因此毛利率差距较大。

（同行业可比公司的毛利率情况，招股书）

2.依赖境外收入

按销售渠道分类，公司主要通过亚马逊、eBay、速卖通、官网等线上渠道开展自主品牌产品销售，线上销售占比接近90%。

其中，报告期内，公司通过亚马逊平台渠道实现的销售收入分别为3.40亿元、6.49亿元、8.68亿元、4.72亿元，占产品销售收入比例分别达到65.00%、67.90%、63.80%、67.06%，占比相对较高。

值得注意的是，亚马逊旗下的家用摄像机品牌Ring、Blink也是 公司线上销售主要竞争对手。

（公司产品销售收入的销售渠道构成情况，招股书）

此外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.50亿元、3.08亿元、4.11亿元和4.79亿元，占流动资产的比例分别为64.95%、71.20%、78.45%和71.26%，存货账面价值以年均复合增长率为59.07%的速度快速增长。

睿联技术表示，根据线上平台销售特点，公司主要在亚马逊FBA仓及第三方海外仓库置备存货，保证产品供应的及时性。随着公司销售规模的不断扩大，库存商品的规模也呈上升趋势。

报告期内，公司重点面向海外消费市场，境外销售产品收入占当年合计产品销售收入的比例超过99%，主要销售区域包括美国、欧洲等。

（公司产品销售收入的区域总体构成情况，招股书）

近年来，全球贸易摩擦和地缘政治冲突逐渐增多，存在各种不确定性的非市场环境影响因素，不排除海外国家与中国的贸易摩擦加剧并持续恶化或目标市场需求波动，将可能对公司业务造成不利影响，进而影响公司的经营业绩。

3.结语

整体来看，睿联技术所处的家用视频监控行业市场集中度较低，行业中既有大型国际竞争对手，也有大量的国内中小型贸易企业竞争对手，市场竞争相对激烈。虽然公司总体业绩保持稳定增长，但目前较为依赖海外销售收入，容易受到国际贸易环境变化的影响，且公司的销售平台集中度较高，存在一定潜在风险。

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