中银国际：首次覆盖德视佳，予买入评级，目标价12港元

日前，中银国际发表了德视佳（1846.HK）的首发报告。报告认为，受益于中国业务强劲增长带来的毛利率和运营杠杆率的不断提高，德视佳2018-2021年的销售额和调整后的净利润复合年增长率预计分别为18%和50%。给予德视佳买入评级，目标价12港元，对应2020市盈率为35倍，相当于0.8倍的PEG。

报告指出，德视佳成立于1993年，总部位于德国，是视力矫正行业的领先品牌。该公司由知名眼科医生管理和运营，其客户群体主要是中高收入人群，在德国、丹麦和中国分别有15家、5家和6家诊所和咨询中心。2018年，德视佳分别在德国、欧洲和世界上进行了近视、高度近视和老花眼治疗最多的手术，即全飞秒激光手术（ReLEx SMILE）、后房型人工晶体（ICL）和蔡司三焦晶体交换手术。

中银国际认为获得买入评级的三大因素：

在德国和丹麦的领先市场地位。德视佳在德国和丹麦执行高级晶体交换手术和屈光手术（不包括PRK/LASEK）方面处于市场领先地位。2018年，德视佳在德国和丹麦的市场份额分别为13.2%和10.8%。

德国眼科领域的领军品牌。德视佳在高新技术的应用方面处于领先地位，通过创新、卓越手术和优质服务的结合，不断努力达到最高的服务质量。

将欧洲的成功经验复制到近视和老花眼患病率很高的中国。世卫组织估计，中国约有6亿人患有近视。此外，中国人口老龄化意味着白内障/老花眼人口的绝对规模（根据弗若斯特沙利文的数据，45岁以上的老年人中约有3.9亿人患有老花眼）。凭借在欧洲的声誉，德视佳将自己定位为高端品牌，已经于2013年在上海开设了第一家诊所，目前在中国共有6家诊所，均位于地标性大都市地区。所有的眼科手术都是由他们在中国的诊所里经验丰富、执刀过大量手术的德国医生完成的。此外，德视佳计划每年在中国一、二线城市开设2-3家诊所。