上海合晶闯关科创板，境外收入占比高，依赖前五大客户

公开信息显示，近期上海合晶硅材料股份有限公司（以下简称“上海合晶”）更新了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），保荐人为中信证券。

根据招股书，上海合晶是中国少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力的半导体硅外延片一体化制造商，主要产品为半导体硅外延片。

截至招股说明书签署日，STIC直接持有发行人53.64%的股份，系发行人的直接控股股东。报告期内，合晶科技通过WWIC间接持有STIC 89.26%的权益，系发行人的间接控股股东。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资15.64亿元，主要用于低阻单晶成长及优质外延研发项目、优质外延片研发及产业化项目、补充流动资金及偿还借款。

募资使用情况，图片来源：招股书

境外收入占比高

报告期内，上海合晶的营业收入分别为11.14亿元、9.41亿元、13.29亿元、7.47亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为-2508.68万元、-337.67万元、2.06亿元、1.65亿元；综合毛利率分别为14.71%、22.30%、35.65%、43.37%， 增长之势较为明显。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，报告期内。公司主营业务以外延片为主，各年收入占主营业务收入的比例分别为82.52%、82.60%、83.56%、95.12%。

发行人主营业务收入按类别划分的构成情况，图片来源：招股书

事实上，公司生产用的主要原材料包括抛光片、多晶硅、石墨备品、气体、石英坩埚、 粉体等。报告期各期，公司直接材料成本占当期主营业务成本的比重分别为 74.86%、 56.78%、45.69%、42.49%，原材料成本在主营业务成本当中占比较高。若原材料价格出现波动，导致公司原材料采购成本上升，将对公司的业绩产生不利影响。

同时，报告期各期，公司主营业务收入中境外收入的金额占当期主营业务收入的比例 分别为81.61%、76.90%、71.41%、81.92%，公司境外收入占比较高，境外客户主要地区包括中国台湾、欧洲、美国等国家和地区。如果未来出现国际贸易环境继续恶化、关税壁垒继续增加、汇率出现大幅度波动等不利情形，上述境外客户可能会减少向公司采购相关产品或服务，或将对其未来的经营业绩造成消极影响。

公司主营业务收入按地区分类，图片来源：招股书

此外，报告期内，公司与合晶科技及其他关联方之间存在关联交易。关联采购方面， 公司主要向关联方采购衬底片等原材料以及部分生产设备。报告期各期，经常性关联采购的金额占营业成本比例分别为68.51%、36.17%、21.63%、14.53%，交易规模及占比呈逐年下降趋势。

关联销售方面，公司主要向关联方提供抛光片及硅材料加工服务，其中抛光片加工服务已于2021年12月31日停止。报告期各期，经常性关联销售的金额占营业收入比例分别为55.84%、23.07%、16.29%、4.77%，交易规模及占比呈逐年下降趋势，公司预计未来仍将存在一定的关联交易。

流动比率、速动比率低于同行

根据招股书，上海合晶是我国较早实现大尺寸半导体硅外延片技术突破及规模化生产的企业，相关技术达到了国内领先水平，但与国际硅片厂商在工艺制程等方面仍存在一定差距。这意味着，公司需要持续保持研发投入，持续实现关键技术突破，通过新产品开发来满足下游客户需求。 报告期内，公司研发费用分别为5564.76万元、5743.44万元、9880.50万元、6395.26万元，还有进一步提升的空间。

发行人研发费用占营业收入的比例，图片来源：招股书

要知道，半导体行业为资本密集型行业，市场集中度较高。报告期各期，公司前五大 客户（同一控制下合并计算口径）销售收入占当期主营业务收入的比例分别为95.09%、76.12%、73.45%、71.10%，客户集中度相对较高。如果公司下游主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化导致其减少对公司产品的采购，或者未来公司主要客户流失且新客户开拓受阻，或将对公司经营业绩造成负面冲击。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.48亿元、2.12亿元、3.23亿元、3.36亿元，占流动资产比例分别为13.85%、23.29%、29.34%、26.78%。同时，公司应收账款集中度较高，报告期各期末，公司前五大应收账款账面余额占比分别为94.11%、83.68%、80.00%、75.05%。未来公司应收账款金额将可能随着公司经营规模的扩大进一步增加，存在应收账款周转率下降、营运资金占用增加的风险。

同时，报告期各期，公司的流动比率分别为2.00、1.26、1.53、1.52，速动比率分别为1.36、0.76、0.99、1.12，均低于同行业公司均值。目前上海合晶的业务正处于快速增长期，对营运资金的需求较大，若未来公司不能保持较好的盈利能力并有效拓宽融资渠道，或将会面临短期偿债风险。

公司流动比率、速动比率与同行业公司比较情况，图片来源：招股书

结语

总体来说，上海合晶需要坚持半导体硅外延片一体化发展战略，继续聚焦于发展半导体硅外延片业务，积极开展技术研发，不断推出适应客户需求的产品，扩充半导体硅外延片产能，以进一步提升公司市场地位和竞争优势。

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