近18个月股价蒸发近400亿，首控集团股价坐上“过山车”

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前言：

暴跌又暴涨，接着被打回原形，不知道有多少人在这场游戏里倾家荡产！

11月27日，首控集团（01269-HK）股价“闪崩”。截至27日收盘，股价跌为0.45港元/股，市值仅剩下22.6亿港元，蒸发了75.27%。同期下跌的还有成实外教育（01565-HK），盘中股价一度下跌78%。

有意思的是，28日开盘后，首控集团随即大涨，盘中最高涨幅超过108%。不过，随着首控集团发布澄清公告，股价开始回落，最终以0.465港元/股收盘，微张3.33%。

百亿市值的股票瞬间就被击破，70多亿港元说没就没……资本市场的大起大落令人咋舌，作为这场“闹剧”的主角，首控集团为何会让股价坐上“过山车”？而首控集团的股价究竟是值百亿，还是只有现在的20多亿港元？

首控集团持股成实外教育和雅高控股

在首控集团27日“闪崩”之前，11月21日，雅高控股（00496-HK）同样出现闪崩，下跌幅度甚至比首控集团还要大。截至21日停牌，雅高控股由前一交易日收盘时的14.8港元/股跌至21日停牌时的0.305港元/股，跌幅达97.94%，市值瞬间蒸发近450亿港元。

有意思的是，在雅高控股披露的2018年年报中，首控集团持有雅高控股4.58%的股权。而且，首控集团与雅高控股均被纳入MSCI香港指数。

更加巧合的是，2018年5月，首控集团被纳入MSCI指数。而在随后的2018年6月，首控集团股价出现惨跌；2019年11月8日，雅高控股获纳入MSCI指数，不到半个月，雅高控股同样出现惨跌。

这种现象属于比较常见的“炒纳入”，就是一旦符合指数的股票被纳入，借着市场看高的情绪把市值炒高，等待接盘资金进场，随后便出现“闪崩”，用较低的价格回收。这种现象在港交所较为常见，也就是通常所说的“仙股”。

“仙股”的一大特征就是企业实体经营上并无较为出色的成绩，营收和净利润都呈现出不同幅度的下滑，而资本市场上的表现却截然相反，通常是企业股价连续攀升。

以雅高控股为例，根据企业财报披露，雅高控股2019年上半年实现营收仅为4795万元，同比下滑51%；同期，雅高控股净亏损约2902.7万元。而在2018年同期，雅高控股亏损更高，为4103.9万元。

即便这种情况下，雅高控股的股价自年初的不足0.5港元/股，一路上涨到2019年9月中旬的近9.5港元/股。随后在9月23日、11月21日接连两日出现“闪崩”。

与之相对比，根据企查查数据显示，首控集团持股12.4%的成实外教育要好得多。2019年上半年，公司营业总收入为7.54亿元，同比增加27.7%；母公司权益持有人应占为2.36亿元，同比增加11.1%。且近年来企业业绩非常稳定，保持平稳增长态势。

如此坚实的业绩表现，让成实外教育与雅高控股在资本市场的表现截然不同。在11月27日股价出现较快下跌之后，成实外教育股价很快得到恢复，出现深V型变动态势。这表明，投资者对于成实外教育的市场认可度还是非常高的。

近18个月丢掉400个亿，首控集团为业绩买单

与雅高控股相类似，首控集团的业绩表现同样非常糟糕。

2019年上半年，首控集团实现总营收约为6.47亿元，较2018年同期减少了36.32%，其中集团上半年亏损约为1.90亿元。而与雅高控股如出一辙，2018年上半年，首控集团同样出现巨额亏损，期内亏损约为3.18亿元。

值得注意的是，公司账上可使用的现金以及现金等价物仅剩下4.38亿元，企业在2019年上半年融资净额约为-3.68亿元。而同期，企业一年内到期的短期负债约为13.53亿元，首控集团的资金链状况非常紧张。

从企业的业务以及发展历程来看，首控集团走到如今的状况可谓“理所应该”。

首控集团本是一家主要从事研发、设计、制造以及销售汽车减表器业务的投资控股公司。2014年，企业开始涉足金融服务业务，主要提供上市保荐、承销配售、证券交易等服务。而在首控集团官网的企业介绍上，将自身定义为“一家投资控股公司”。

2016年，首控集团又开始涉足教育投资业务。同年，首控集团实现净利润1.88亿元。不过，在转向教育投资业务后，首控集团在教育领域的投资近乎疯狂。据统计，仅在2016-2017年期间，先后投资了11家教育标的，耗资高达37亿元。

但大笔的投资却并未换来业绩的进步，自2015年以来，除了2016年外，首控集团可谓连年亏损。分析其中原因，企业频繁转换业务领域，无法在某一固定业务上形成稳定且持续的盈利空间，更不要说具备较强的行业竞争力。

这样的业绩表现下，首控集团在资本市场上也由2018年5月每股价格近8港元，总市值超400亿港元一路下跌。其中，2018年6月、2019年11月的两次闪崩，更是直接让首控集团跌成“仙股”。而在这18个月里，首控集团市值几乎缩水400亿港元。

不难看出，频繁地变更主体业务，大手笔地业务布局，让首控集团在“一阵喧嚣”后陷入资金链紧张的窘况。对于首控集团而言，眼下的困局更像是为自身这些年来的业务布局买单。

首控集团，已经是很难回头

考量当下的宏观经济环境，首控集团的业绩很难在短期内恢复。

受限于当下的车市“寒冬”，首控集团汽车零部件业务很难在短期内有所起色。2019年上半年，首控集团销售货物营收仅为4.06亿元，较2018年同期缩水了一半还要多。考虑到汽车市场难以在短期内好转，首控集团汽车零部件业务2020年或将持续低迷。

同期，在金融服务业务端，尽管营收出现增长，但是考虑到服务收入在企业总收入中占比仅为33.59%，对于企业整体营收的改变并不大。而2019年上半年，首控集团提供服务收益约为2.17亿元，较去年同期增长了约32%。

与之相比，2019年上半年，金融服务业务、教育运营业务的成本呈现快速上涨趋势。其中，教育运营业务服务成本由2018年上半年的7750万元上涨到2019年同期的1.266亿，同比增加了63.4%，远高于服务业务收入增长速度。

透过这些数据来分析，首控集团在新业务拓展上仍然比较低效。对于首控集团而言，快速增长的成本投入必然会进一步拉紧企业的资金链。

其实，首控集团的问题并非特例。随着宏观经济环境收紧，企业要么转型发展方式，要么进行业务拓展。这其中，首控集团选择了业务拓展，只不过，首控集团业务拓展有些过于频繁，摊子铺的过大，以至于集团整体发展都陷入窘境。

结语：

转型也好、业务创新也好，归根结底都是企业“换个活法”。在这个过程中，有的企业会成长壮大，也有一些企业会被淘汰。对于企业而言，变革之中选择正确的发展方式，绝不应该率性而为，更不应该在新业务没有站稳之前各种大手笔的投入。

不管是不是“仙股”，首控集团眼下的财务表现无论如何是撑不起百亿市值的。这也为所有的上市企业提了个醒：资本市场的表现终究还是要靠实体业务来支撑，做好实体业务是根本，只有扎扎实实的做企业才会有满意的市场表现。

作者：李长祥

编辑：利晴