兴科蓉医药（6833.HK）：“血制品+医美”并驾齐驱，业绩估值共振可期

回顾2022年全年，在先后受到了俄乌冲突、国内疫情反复、美元加息等因素影响下，港股医药市场经历了较大的波动，板块仍处于历史估值中枢以下。$兴科蓉医药(HK|06833)$

毫无疑问，2022年是一个充满挑战和不确定性的一年，对于投资者而言，如何去寻找确定性的投资机会是接下来其重点思考的问题。

笔者认为，医药行业的投资需要回归本源。以港股市场中的兴科蓉医药为例，作为国内医药行业领先的营销、推广及渠道管理服务供货商，其高业绩弹性和稳固基本面，展现出良好的穿越周期能力，或将能够在后续板块修复行情中取得更好的表现。

1、医美布局再提速，赋能价值创造

过去一年，兴科蓉医药最大的看点便是加速调整业务布局策略，进一步深入医美领域。

一方面，兴科蓉医药持续开发医美新产品，积极拓展业绩新增长点。

早在去年9月，兴科蓉医药就宣布投资8850万元与诺康达合作开发注射用聚己内酯微球面部填充剂，也就是我们俗称的“少女针”。双方合作开发的“少女针”采用了先进的微球技术，最小可做至3-7um，拥有专利保护的技术壁垒。兴科蓉医药预计，其研发的“少女针”将于2024年获批，有望成为国内首个国产自研的“少女针”。

与此同时，公司还依托聚已内酯原材料开发系列产品“PCL+X”，该产品以PCL为主，通过在微针里添加其他材料，可以衍生出多种医美产品，适用于各种部位，譬如脸部、颈部等。

紧接着，今年11月，兴科蓉医药与北京诺康达合作签订私密针技术开发协议，再次合作研发私密针及私密针聚己内酯填充材料，代价为5300万元，预计私密针技术开发协议将于5年内完成。

如果说与诺康达合作研发“少女针”是兴科蓉医药迈进医美赛道的第一步，那么此次在私密针上的再次深入合作，可以说是其在医美领域中加速提升核心竞争力的第二大步。

另一方面，兴科蓉医药在创新研发提速的同时，还将医美布局延申到下游业务，完整构建医美全产业链模式。

今年3月，公司宣布正式收购德美医疗美容机构，使公司进一步拓展医美行业下游业务。这既是公司持续完善医美产业链的战略布局的体现，也意味着公司已经逐步建立了完善的医美产品研发业务和医美终端医疗结构业务。

从业务发展的角度而言，德美医疗美容机构和其网络，将会为公司后续在药品和医美产品两方面的营销及销售带来协同效应。

相信未来随着公司医美产品矩阵相继上市，也将会为公司提供新的利润增长点，实现长期收益增长。

2、“血制品+医美”双轮驱动，在不确定中创造确定性

兴科蓉在大力发展医美赛道业务的同时，也并没有忘了老本行。超10年的血制品业务经营，使其积累了丰富的经验和渠道资源，维持稳健发展态势，展现出坚实的基本面。

作为国际四大血制品巨头之一奥克特珐玛的独家代理商，兴科蓉医药在国内血制品市场具有较强的稀缺性和竞争力。上半年，尽管受到疫情影响，兴科蓉医药人血白蛋白注射液的批签发量为3066万瓶，同比增长4%；销售额为11.27亿元，同比上升40%，业务依旧实现稳定增长。

值得注意的是，今年公司还新获得了奥克特珐玛法国工厂白蛋白的全国独家授权，并计划与其合作引入更多重组类重磅产品。这将会进一步打开公司的市场空间，从而提升盈利水平。

回到市场视角来看，随着疫情防控逐步优化放开，前期受疫情影响所限制的需求正迎来释放。市场已形成疫情后复苏的预期，海外宏观因素也已现边际改善，C端消费性医疗（如医美）、院内药械（如血制品）等需求复苏弹性较大，投资价值已显现。

在此大环境下，兴科蓉医药打造的“血制品+医美”双轮驱动发展战略，未来的增长空间和增速都非常值得期待。

一方面，兴科蓉医药通过投资收购或引进新产品的方式，扩大现有血制品市场占有率；另一方面其还不断拓展医美业务，大力构建医美产业链，打造业绩增长新动能，兼具业绩弹性和成长确定性。

3、小结

整体而言，兴科蓉医药今年以来能够保持着稳中求进的发展态势，背后离不开其在血制品及医美两大赛道的战略布局，多元化的产品组合也将有助于其在资本市场的价值发现。

再加上近期兴科蓉医药获得格隆汇大中华区卓越上市公司评选榜单中“年度卓越IR团队”奖，优秀的管理团队拥有着不断带领公司做大做强的实力，其长期成长性值得期待。