2022全年暴跌近60%，豪车经销商美东汽车为何不“香”了？

2022年，国内豪华汽车经销商在资本市场遭遇挫折。

“豪华汽车经销商一哥”中升控股（00881.HK）2022全年下跌33.04%；美东汽车（1268.HK）跌幅更大，2022全年下跌达59.23%。

业务层面，跑马圈地是豪华车经销商一贯的战略操作，美东汽车当然也不例外。

美东汽车的跑马圈地主要围绕保时捷展开，公司于2021年12月份与追星汽车销售集团签订收购协议，以37亿元人民币将对方收入囊中，并于2022年4月完成收购。

收购追星汽车之后，美东汽车的保时捷4S店数量增至16家，成为保时捷在华的三大经销商之一。

尽管公司如此不遗余力的跑马圈地、加大线下布局，其股价表现依旧疲软，背后的原因是什么呢？

主要原因有两方面，一方面是公司的经营状况在恶化，另一方面是整个汽车行业的销售模式在演变，豪华车经销商的“饭碗”或难以端稳。

01经营状况恶化

以2022上半年的经营业绩来看，美东汽车的营收虽然微增，但归母净利润下滑严重，除了厦门信达（扣除非经常性损益后依然是亏损）这一家外，整个汽车经销商概念股在业绩方面几乎是沦陷了。

比如，同病相怜的中升控股（00881.HK）、广汇汽车（600297.SH）、永达汽车（03669.HK）净利润分别为下滑7.3%、48.8%、42.5%。

对美东汽车而言，如果延长时间轴来看，其营收的同比增幅是在放缓。从2018上半年至2022上半年的营收走势如下所示：

如上文所述，公司的门店数量增加11家，增幅比例为16.67%，远大于公司营收的增幅，这说明单店的平均盈利能力在下滑。

2022上半年，美东汽车旗下保时捷、宝马、雷克萨斯及奥迪品牌新车销售量共计20469辆，与上年同期32221的销量来看也是下滑的。

2022年上半年，美东汽车存货为13.80亿元，同比上升120.8%。强大的库存周转能力一直都是公司的优势，如今这种优势难以发挥作用了。

不只是美东汽车面临存货危机，其实，整个行业在2022这一年每个月的库存预警指数都在枯荣线以上。

如果说经营业绩恶化、库存压力大是因为疫情导致的，这样的利空算是短期的，化解的难度并不大，而对汽车经销商而言，眼前最大的难关是行业正在面临“革命性”的危机。

02行业话语权在跌落

汽车行业的销售模式正在发生颠覆性的变化，这让豪华汽车经销商们无可奈何。

特斯拉和“蔚小理”等造车新势力掀起的“直销模式”浪潮取得了实质性的胜利，这让传统豪华汽车厂商眼红，当然就有意模仿。

模仿的代价就是要放弃或弱化过去依赖经销商的间接销售模式，而是要创新性的推出“代理模式”。

所谓的代理模式，即将销售主导权回收，购车者将直接通过网络下订单，经销商的角色将以线下交车为主，不再具有终端定价权。

这意味着，汽车经销商无法在厂商与消费者之间斡旋赚取差价，而成为汽车厂商的打工仔。

据相关消息显示，奔驰汽车在澳洲推行代理模式后，导致当地的汽车经销商产生近6.5亿澳元的损失。

大众汽车品牌的经销商表示，按照大众品牌的电动车代理模式，经销商将转为代理商，负责线下交付和售后服务，仅收取新车交付佣金。

德系车企目前也正在逐步引入代理模式，这给依赖德系品牌（比如奔驰、宝马、奥迪）的经销商造成巨大压力。

要知道，汽车经销商过去依靠紧俏的车源和价格折扣等优势，攫取了巨额的利润，这也是其在资本市场获得高估值的关键因素。

“定价权”可以说是汽车经销商的饭碗所在，如果代理模式成为主流，这样的饭碗将难保，过去的盈利模式筑起的护城河将被摧毁，难怪被资本市场所抛弃。

尽管中国汽车流通协会会长沈进军针对这种代理商模式表示担忧——将造成厂商和代理商双输的局面。

但站在行业角度来看，似乎很难挽回局面，对汽车厂商来说，自家的车怎么卖，还是自己说了算，如果直销模式能让利润更大的话，何乐不为呢？

失去话语权的汽车经销商们大概率要成为过河被拆桥的一方，其估值迎来低谷似乎也就说得通了。

当然也有一种可能是未来传统车企没有在直销模式走通，那么经销商的盈利模式就能保得住。

结语

美东汽车曾凭借保时捷、宝马、雷克萨斯、奥迪等豪华车业务的强劲实力入选港股100强。

据悉，第十届“港股100强”活动将于2023年2月24日举行，当前已步入倒计时。在行业面临格局动荡的背景之下，美东汽车的估值承压，能否再度榜上有名值得期待。

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

作者 慧泽李