国际旅客量突破500万！深圳机场能否突围湾区机场群狼之争？

作者：格隆汇史蒂芬老梦

从深圳出发，你将看到更大的世界。

在昨日深圳机场举行“从深圳出发 看世界”主题新开国际航线推介会上，深圳机场（000089.SZ）透露了今年年内新开及即将开通的国际航线。截至昨日为止，深圳机场共开通了深圳至约翰内斯堡、特拉维夫、名古屋、罗马、德黑兰等八条国际航线 ，下个月还将开通深圳至济州、槟城、富国岛、巴淡岛、加德满都、福冈等多条国际航线。

按机场预计，今年年内其国际旅客量将突破500万人次，国际业务发展将“进入新阶段”。

另据近日《深圳建设交通强国城市范例行动方案（2019-2035年）（公众咨询稿）》（以下称为“《行动方案》”）提出的远期目标显示，至2035年，深圳机场国际及地区旅客吞吐量占比将达到25%。而目前，深圳机场该比例约为10%。

股价表现方面，截至今日收盘，深圳机场股价报9.44元，小幅下跌0.21%，最新市值为193.59亿元。年内公司股价经历了两波主要涨跌，至最新累计涨幅为22.27%。

（图源：格隆汇网站）

按有关规划显示，“国际化”将会是深圳机场未来发展的重点方向。一个更加国际化的深圳机场将会为其业绩带来多大的利好呢？

年中计提大额赔偿+广告业务承压拖累公司业绩

深圳机场是国内第一个实现海、陆、空联运的现代化国际空港及首个采用过境运输方式的国际机场，亦是民航总局规划的全国四大航空货运中心之一。公司主营航空客货地面运输及过港保障服务。去年全年，深圳机场航班起降35.6万架次，同比增长4.5%；旅客吞吐量4934.7万人次，同比增长8.2%，位居全国第五位；货邮吞吐量121.8万吨，同比增长5.1%，位居全国第四位。

按照公司披露最新数据，截至今年十月份，深圳机场累计航班起降架次为30.62万，同比增长3.5%；旅客吞吐量为4395.72万，同比增长7.2%；货邮吞吐量为103.91万吨，同比增长4.0%。

（图源：公司公告）

深圳机场业务主要分为航空主业及非航空业务两大部分。航空主业主要指为航空公司航班、旅客及货主（物）提供的航空地面保障及航空地面代理服务业务，包括飞机起降及停场保障，机场飞行控制区维护及运营管理、旅客乘机、候机及进出港服务、航站楼商业及物业租赁业务、航空器维护及辅助服务等。

而非航空业务则包括航空物流业务及航空增值业务。航空物流业主要包括航空货物过站处理服务、航空物流园租赁与管理业务等；航空增值业务则主要包括机场航站楼内广告业务、两舱服务业务、机场专线运营管理等。

据今年中报披露的数据，深圳机场营收18.57亿，同比增长5.57%。其中，航空主业取得营收15.64亿元，占总收入比例为84.22%，且近三个统计期间该比例呈上升趋势，较去年同期的79.72%上升4.5个百分点。但该部分业务毛利率仅为22.45%。

相较之下，航空广告业务毛利率较高，为97.71%。就利润比例而言，公司航空主业贡献了69%的利润，而航空广告亦贡献了28%的利润。

（图源：同花顺）

同比增速而言，上半年机场航空主业营收为15.64亿元，同比增长10.43%；营业利润为3.2亿元，同比增长11.23 %。其中，候机楼商业租赁业务营业收入为2.2亿元，同比增长13.79%。

航空增值业务（包含上表航空广告及航空增值业务）营收为1.87亿元，同比下降21.08 %；营业利润为1.4亿元，同比下降25.64 %，主要原因是去年5月份机场拆除室外立柱广告牌且室内广告受宏观经济影响，导致客户广告投放意愿减弱，媒体空置率有所上升。

值得一提的是，今年6月10日，公司诉正宏科技租赁合同纠纷被深圳市中级人民法院驳回，并被要求向正宏科技赔偿6920万元及案件受理费等有关费用。在今年的中报中，公司已计提预计负债6919.71万元，并计入当期的营业外支出，令该费用同比增加6899万元。

除此之外，根据此前公告披露，公司上调了2019 年员工薪酬预算，造成人工成本明显增加。上半年，人工成本上升造成公司经营成本上升9.23%至14.34亿元，拖累公司盈利表现。

今年上半年，深圳机场归母净利润为3.08亿元，同比下降16.7%；惟扣除非经常性损益后，归母净利润则为3.7亿元，同比增长9.7%。

至于最新前三季业绩方面，期内公司取得营收28.10亿元，同比增长5.50%；归母净利润4.80亿元，同比减少16.68%，净利润率为 18.1%，同比减少 4.8 个百分点；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长1.13%。

预计在此背后，机场广告业务收入承压、计提较高诉讼赔偿费用及人工成本上升的逻辑仍持续对前三季公司利润造成压力。

“国际化”能为公司带来多大利好？

虽然深圳机场在旅客人流量方面取得较快的同比增速，但目前而言受制于宏观大环境影响，其物流及增值业务表现均不算太理想，拖累公司营收表现，令其增速甚至跑输旅客吞吐量增速。

按公司预计，诉讼费用的影响将对公司全年利润产生负面影响，全年而言深圳机场的业绩仍可能继续承压。

实际上，深圳机场目前的利好因素主要为其中期的扩建计划上。按《行动方案》介绍，为建成高效联通的海陆空国际性综合交通枢纽，深圳市政府将推进深圳机场扩容升级，推进卫星厅、第三跑道、T4航站楼以及捷运系统等工程建设，打造面向亚太、辐射全球的大湾区核心国际枢纽机场。

其中，深圳机场在建的工程包括投资金额68.1亿元的卫星厅工程、6.3亿元的T3航站楼适应性改造以及总投资5.27亿元的“未来机场”项目（含一期、二期）。据公司公告，卫星厅工程预计于2021 年完工；T3 航站楼适应性改造预计2020 年完工；“未来机场”项目一期预计于今年底基本建成，二期预计于2020 年基本完成项目投资。

另外，机场第三跑道扩建项目亦于今年3月底获得发改委批复，项目总投资93.5亿元，将于2021年投入使用。

卫星厅及T3航站楼改造项目投产后，虽然按20年折旧计算，预计每年将为公司带来3.5亿左右额外折旧摊销成本，但其带来产能扩增同样可观。据悉，卫星厅建筑面积 23.5 万平方米，目标旅客吞吐量为2200万人次/年，将极大扩大机场整体产能，缓解旅客吞吐压力，并进一步形成规模效应，维持机场在中长期的增长。

按照有关规划，深圳机场的旅客吞吐量2020年预计将达到5488万人次，而至2030 年预计达到8000万人次。

在此情况下，深圳机场的“国际化”路线将为机场扩产“助力”。按昨日的推介会披露，今年前十个月，深圳机场国际旅客量达431.1万人次，同比增长32%，年底将突破500万人次，连续四年保持三成以上增长，且增幅在国内大型机场中排名第一。

国际旅客的增多一方面自然需要更多国内外航空公司加大对深圳市场的运力投入，利好航空主业。据推介会透露，今年以来，马汉航空、景成航空、宿务太平洋航空、澜湄航空、釜山航空等6家外航陆续进驻深圳机场，开通新的国际航线。

此外，印尼巴迪航空、尼泊尔喜马拉雅航空、菲律宾皇家航空也即将进入深圳市场。届时在深圳机场开通定期客运航线的境外航司数量将突破20家。

另一方面，国际旅客的增长对于免税店收入等非航业务收入亦有极大的促进作用。

但深圳机场该部分利好只存在深圳机场扩建项目正式投入使用后，而在国际旅客人数方面，虽然机场增速较快，但更多是由于其基数较小的缘故。

如上文所言，短期内深圳机场的业绩受困于大环境及人工费用上升的影响，或难以出现较显著的改善。目前公司动态市盈率已处于近三年平均水平以上，且处于相对高位。若此时入手，则可能需要等待较长时间才能兑现深圳机场中长期的利好因素。

（图源：同花顺iFinD）

实际上，此前深圳机场一直夹在香港机场及白云机场之间，对内没有白云机场广阔的腹地，对外亦没有香港机场背后自由港带来充分的国际客流量，位置一直颇为尴尬。且大湾区机场密度较大，互相之间存在分流效应，难免存在竞争。

就旅客吞吐量而言，深圳机场去年全年吞吐量4935万人次与香港机场（7469万人次）及广州白云机场（6974万人次）均差距较远。而就国际旅客占比而言，深圳机场国际旅客占比约为9%，低于白云机场的25%，更远低于香港国际机场（接近80%）。

（图源：华创证券研报）

而对于深圳机场而言，其目前的优势则主要在于其基数较小，且背靠“中国特色社会主义先行示范区”深圳，近期同比增长速度为湾区三大机场之首。而香港自六月以来爆发的社会事件令香港机场七月份以来旅客吞吐量甚至出现了负增长，或许亦给了深圳机场一个“弯道超车”的机会。

（图源：Wind）

长期以来，深圳机场在行业内的地位一直不能与“先行示范区”深圳市地位相匹配。本次《行动方案》的提出，一方面是深圳市政府在补齐交通短板，另一方面对于深圳机场而言，未尝不是一个良好的契机。

在政策放行的前提下，深圳机场能否在大湾区各大机场“群狼”嘴下如愿分到蛋糕，权且拭目以待。