阿里影业（1060.HK）中期财报背后：长期的平台化布局之路

阿里巴巴集团（9988.HK）重返港股，算是这几天港股市场上的头等盛事。相比上市前的保守预期，上市连续三日大涨，不仅让顺利打新上车的投资者，满心欢喜，同时也毫无悬念地，奠定了阿里巴巴在港股的新“股王”地位。

同时，伴随阿里巴巴回归港股，其在港股市场的资本筹码也意味着更为集中，目前布局涉及健康、新零售、金融等多个领域，其中文娱板块一直是其心头肉，尤其是在去年调整组织架构以来，频现大动作。

今年年初，阿里巴巴集团进一步增持并将阿里影业（1060.HK）并表。财报显示，2019财年阿里数字媒体娱乐业务收入为241亿元，同比增长23.1%。

不得不承认阿里影业成长之迅速。虽然此前也曾随着市场竞争趋势而采取过高票补的策略，不过目前已转入对平台能力和用户体验的关注。作为成立仅五年的后来者，目前不仅在战略和业务结构上已成体系，同时也在推动阿里文娱发挥合力效应。

去年以来，影视行业面临监管趋紧和资本退潮等多重压力，但阿里影业的发展势头依然良好，头部效应显现，公司的宣发业务也已实现盈利。但近期发布的盈警，不免引发市场好奇和关注。昨日，阿里影业发布了截至2019年9月30日的6个月财报。到底公司的实际经营情况如何？

一、经营亏损继续缩窄，IP变现收入增幅达50%

1）经营亏损同比缩窄21%，经调整EBITA同比收窄44%

财报显示，公司在报告期内的总收入达15.01亿元（人民币，单位下同），同比略降2%；经营亏损约3.36亿元，同比收窄21%；经调整EBITA约为2.76亿元，同比收窄44%；归母净亏损约3.9亿元，较去年同期增加约210%。

总体而言，公司的经营状况依然是稳健且向好的。一方面，反映主营业务盈利能力的两大指标（经营性亏损和EBITA）均明显缩窄；另一方面，总收入增长尚算平稳，由于今年暑期档票房总体表现一般，据艺恩统计，2019年暑期档（6月1日-8月31日）总票房同比仅增1.6%，因而在预料之内。

不容忽视的是，净亏损的明显扩大。至于造成这一变化的原因，实际上，公司在此前的盈警中已给解释，主要系计提股权投资减值和汇兑收益大幅减少造成。由于这两者均为非经常性的损益，并且仅体现账面上的盈亏浮动，不能反映企业核心业务的状况，一般须剔除其影响后来看。

2）在线宣发业务趋稳，综合开发业务收入和经营利润增幅超三位数

就分部业务表现来看，在线宣发板块作为根基业务，增长趋稳，期内贡献约11.80亿元，与去年同期的11.72亿元基本持平。

该板块主要由在线票务和在线宣发两部分业务构成。

财报显示，期内票务服务收入约5.14亿元，同比增长约2%。同期中国整体观影票房，较去年同期小幅增长约2%，但由于均价上浮，整体观影人次微降2%，这表明淘票票在在线票务市场的优势地位在进一步巩固。同时，云智系统商服务收入1.68亿元，与去年同期相比，也基本保持稳定。

内容制作板块收入虽有所减少，但亏损同比缩窄。

值得一提的是，以IP开发为核心的综合开发板块，在衍生品授权开发平台阿里鱼的带动下，实现迅猛增长。期内收入逾1.16亿元，同比增长136%，经营利润达到7200万元，同比增长158%。

而且，财报显示，阿里鱼已形成IP授权业务和娱乐电商两个子版块，分别连接阿里巴巴体系内的文娱和电商两大产业，推动行业影响力及口碑持续提升。

在授权业务方面，阿里鱼通过广泛积累各种IP，服务运营IP类型覆盖影视、综艺、动漫、游戏及文创等各类，已变现IP的平均实现收入达到165万元，同比增幅达50%。

在娱乐电商业务，结合IP营销快速撬动了GMV规模，报告期内，天猫潮玩类目入驻商家数387家，同比增幅超3000%，GMV振幅约59%。

二、大宣发体系持续渗透，自制剧集储备丰富

1）大宣发体系持续渗透

阿里影业的宣发体系由淘票票、凤凰云智、灯塔三大平台为核心支撑，分别连接观影用户、影院及院线、片方及宣发公司，以实现产业链资源的整合。

报告期内，淘票票得益于与优酷在会员体系和观影决策数据的打通，双端电影场景的会员规模已超过4000万。同时，用户观影决策数据领先同业。

灯塔在期内服务国内60%的院线电影，电影项目数同比增长7倍。截至目前，进驻灯塔的片方数逾400家，服务影片数逾300部，合作影片票房超500亿元，覆盖广告渠道数逾100万，接入新媒体账号超过81万个，日触达用户能力逾7.5亿。

2）高口碑影片成内容投资标配，自制剧集储备丰富

除了看到其在宣发能力上持续强化之外，也能看到阿里影业不断在突破内容的短板。近年来，其以资本为纽带，通过挖掘优质影片和制作团队，进行参投及合制的方式，来向内容生产环节逐步渗透，并形成了内容参投和自制内容两条业务线。近年来，其内容投资表现是有目共睹的，同时，内容自制经过重新调整后，开始主打剧集自制。

从参投内容来看，相比去年的耀眼表现，本期的表现总体不免显得暗淡。不过据悉，许多电影项目的发行收益还在路上。而仅就本期影片合作的表现来讲，仍不乏亮点。

从出品影片来看，高口碑是显著特征，其中《绿皮书》、《波西米亚狂想曲》、《徒手攀岩》这三部影片斩获不同类别的奥斯卡大奖，另外《一条狗的使命2》却也是获奖热门，同时《何以为家》以高口碑优势成为五一档的黑马。实际上，这多少也折射出，公司在内容投资的倾向性。

此外，《烈火英雄》、《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》、《少年的你》等影片均实现了口碑票房双丰收，获得了暑期档、国庆档的票房冠、亚军。而在《少年的你》上映以来，公司的股价更是出现明显的反弹，到目前为止，涨超13%。这明显反映出市场对于公司内容投资表现的期待情绪。根据灯塔数据，2019年至今，阿里影业所出品、联合出品的电影总票房已突破210亿元，在行业内处于领先地位。

（图片来源：WIND）

接下来，在贺岁档和春节档中，影业参投了《只有芸知道》、《宠爱》、《中国女排》和《唐人街探案3》等由一线导演执导或监制的优质影片；同时，阿里影业的“锦橙合制计划”中，《刺杀小说家》、《拆弹专家》、《第一炉香》、《我在时间尽头等你》等影片已陆续杀青，将于明年1月起陆续上映。

此外，阿里影业所打造的自制剧也迎来全面开花。据财报披露，除古装爱情剧《天雷一部之春秋花月》于今年7月在优酷首播外，余下几部预计将于今年第四季度陆续播出，对下一财年业绩增长形成支撑。

在电影这样一个不确定性强的行业里，阿里影业投资电影的整体盈利率，远高于行业。接下来，更多剧集都将进陆续入了开发和筹备阶段，保证内容地持续输出，并逐步体现在业绩中。

结语

在近日的金鸡百花奖“中国新时代电影投资与发展论坛”上，阿里影业高级副总裁、淘票票总裁李捷曾表示：“在现有的影视行业环境下，有长期耐心的平台公司对电影行业的价值是无法估量的。”

阿里影业本报告期内的业绩称不上亮眼，但以6个月为时间窗口，可以窥见这家公司对于沉淀平台能力、布局未来的决心。

一方面，阿里影业的业务结构尚算完善，多个业务轮子在跑，只是转速不同，每个阶段所发挥作用也不一样。在线票务作为基础，目前市场格局趋稳，未来增长点更多在于内容制作和IP开发这块。在这份财报中也有所体现，不确定性依然是内容板块所面临的难题，但公司在影片和自制剧方面的储备，也为这块的增长提供了较大的弹性。

另一方面，阿里影业作为阿里文娱的核心板块，并非孤军作战。实际上，内部的协同和融合一直是整个阿里巴巴集团所倚重的优势所在，也是市场所关注的焦点之一。尤其是在去年经过组织架构调整后，能看到阿里文娱内部的协同在明显推进，首当其冲的则是阿里影业，淘票票与优酷打通场景和数据，也在验证这一效应。同时也在强化这一趋势。

在阿里巴巴此次回归之际，阿里影业交出的这份答卷并不亮眼，但依旧可圈可点，且让笔者对其接下来的表现有所期待。