CDMO转型升级成效显著，东曜药业-B（1875.HK）前瞻性战略调整迎机遇

近日，格隆汇举办的第七届全球投资嘉年华活动于线上正式开幕，不少上市公司受邀参与了活动路演。

笔者一直跟踪的东曜药业也在其中，作为ADC创新药领域的领头企业，东曜药业凭借着优异的创新技术能力，致力于开发创新性药物一站式CDMO服务，如今已成为国内少有的ADC CDMO服务提供商。

同时对于投资者而言，东曜药业这类在创新药行业中具备成长确定性的公司也备受资本市场的肯定和关注。

东曜药业围绕对外合作、全球化商业战略布局等话题与投资者们展开了积极深入的交流。这既有助于投资者们全面且清晰的了解东曜药业的战略变化，重新审视公司的真实内在价值，又极大的提振了投资者对于东曜药业未来发展和估值提升潜能的信心。

1、提前转型CDMO，打造充沛现金流保障

根据笔者分析，东曜药业最大的看点还是在于其作为18A中的一员，前瞻性的关注到了市场变化，提前转型CDMO领域。目前已成功拥有了持续造血能力和充裕现金流，为可持续发展奠定了良好的基础。

不同于大多18A，东曜药业在早前的半年报中就披露公司经营活动现金净流入实现转正，为2424.1万元，侧面展现出其较强的抗风险能力。

这主要是由于近两年来东曜药业核心抗体药朴欣汀®销量、授权金收入以及CDMO业务大幅增加，营收大幅增长，亏损持续收窄。截至今年9月30日止九个月业绩，东曜药业营收达3.06亿元，同比大增744.11%；净亏损相较于去年同期亏损1.78亿元，收窄至4167.8万元。

再加上今年7月东曜药业还获得了公司前两大股东晟德大药厂和维梧苏州基金约4.7亿元增资，进一步充实公司现金储备。稳健充沛的资金储备也给了投资者们极大的保障，并将足以支撑东曜药业度过行业寒冬。同时，这还体现出股东们对于东曜药业进军CDMO领域的高度认可，以及对其未来发展的信心。

东曜药业能够拥有稳健充沛现金流的背后，主要是由于早在前几年，其就洞悉到行业需求并选择主动出击CDMO领域。在加速探索CDMO领域的同时，公司还及时在创新药领域上调整经营策略，通过优化管线的方式大幅改善财务结构。

正因如此，在创新药市场面临寒冬之际，许多18A公司的业绩表现不尽人意，可持续发展能力也受到了投资者质疑。而东曜药业已经具备了良好的自我造血能力以及现金流，能够较好的避免当前18A所面临的现金流危机。

2、创新驱动下，瞄准CDMO发展新趋势

聚焦到我国CDMO行业发展现状，随着创新药研发逐步从化药、小分子药物转向生物药、ADC等技术难度更高的领域。这对于CDMO企业在制造工艺等方面的要求也越来越高，以ADC、抗体药物为主的高技术门槛生物药CDMO是行业发展的下一趋势。

例如像凯莱英、康龙化成、博腾股份等领先的小分子CDMO企业，也正通过投资自建和扩张并购的方式逐步拓展大分子CDMO业务，但目前也只是处于初期布局阶段。

就以ADC为例，目前我国能够顺利开展ADC的CDMO业务企业仅有药明生物合资公司药明合联、荣昌生物子公司迈百瑞、以及东曜药业三家公司。

其中东曜药业作为行业中较早提出CDMO转型的Biotech，在今年10月也宣布其自主建立的单克隆抗体原液及抗体偶联药物商业化生产基地一次性、零缺陷的通过欧盟QP审计，是国内少数的抗体及ADC药物同时通过欧盟QP认证的商业化基地。

这不仅能为东曜药业的一站式生物药CDMO服务提供强有力的支撑，也让其在CDMO领域中实现了又一次大里程碑式的跃进。

今年9月底的时候，迈百瑞作为ADC CDMO领域的领头企业，递交了上市招股书，拟募资16亿元。即便处于行业寒冬，资本市场仍对这类高技术门槛的CDMO企业的有着高度认可和支持。

不难看出，东曜药业提前布局ADC及抗体药物CDMO领域，为其未来发展奠定了良好的基础。

3、小结

CDMO的快速发展是我国创新药产业链发展成熟必然的分工结果，赛道之中抢先布局的公司脱颖而出的几率一定会更大。

从投资角度上而言，东曜药业或许就是产业链当中一个值得关注的例子。一方面，基于东曜药业在ADC领域的领先技术实力，市场更容易认可公司的转型。另一方面，CDMO业务不仅能够为东曜药业未来药品商业化做准备，还能构建出一个拥有持续稳定现金流的商业模式，并为公司在研产品提供资金支持。

不难看出，在政策持续鼓励创新药行业发展和创新的背景下，创新药兼具价值股和成长股的特征，产业链的长期投资价值不变。其中，东曜药业这类早已布局CDMO领域的创新药公司发展或更具备成长确定性，估值水平有望基于产业长期向好的发展趋势获得进一步提升。$东曜药业-B(HK01875)$