业绩超预期股价却下跌，是什么让投资者对陌陌产生了不满？

中国版“Tinder”、社交媒体公司陌陌(NASDAQ:MOMO)周二于美股盘前公布了最新季度的财报，虽然公司营收业绩超出市场预期，但是其用户增长停滞等关键数据都出现问题，导致该股在美股当个交易日中大跌6.5%，今年以来该股累计上涨51.49%，这一涨势明显优于纳斯达克综合指数同时期累计30.33%的涨势。

根据数据显示，三季度陌陌营收为44.5亿元，同比增长22%，高于此前市场预期的43.02亿元人民币；净利润10.9亿元，同比增长40.1%，在非美国通用会计准则下，陌陌净利润为10.88亿元人民币，同比增长40%，连续19个季度盈利。同时，公司还给出了超出预期的四季度财测，预计四季度营收将会增长18-20%。

Q3财报数据看上去并没有什么问题，是什么让投资者对陌陌产生了不满？这是一个很好的问题。

在用户数方面，截至2019年9月30日，陌陌App月活跃用户为1.14亿，这已经是陌陌第三个季度月活同比增长出现停滞的状况，同时，月活环比也仅增长了60万。另外，第三季度，陌陌直播业务与增值业务付费用户数为1340万，其中探探的付费用户数为450万。陌陌付费用户数同比增长7%，这是连续两个季度出现的个位数增长。

分业务来看，陌陌营收主要仍然由四部分构成：直播、增值服务、移动营销（广告）以及移动游戏。直播和增值服务还是陌陌的主要收入来源。其中，直播当季收入为32.75亿元人民币，较去年同期的27.69亿元人民币增长18%，增速与今年第二季度持平；增值服务主要包括虚拟礼物和会员订阅费，三季度营收为10.65亿元人民币，同比增长86%，但较今年二季度169%的同比增速大幅放缓；广告方面，营收为8190万元人民币，较去年同期的1.17亿元人民币下滑30%；此外，陌陌三季度的游戏业务营收为1580万元人民币，比2018年第三季度的2790万元人民币下降了43%。

值得注意的是，三季度陌陌主要业务增长放缓的同时，公司各项成本仍然在加速增长。其中，营销成本尤甚，公司三季度成本和支出总和为34.88亿元人民币，比2018年第三季度的30.09亿元人民币增长了16%。

直播业务占比过大，多元化探索进展缓慢

值得注意的是，在本期财报中，一向占据陌陌营收大头的直播业务，占比开始出现下滑，占比首次降至七成以下，为69%，并大幅减少了成本与支出。一直以来，陌陌都以减少其对直播业务的依赖为目标，致力于实现多元化商业规划。

风口已过，同行业相关公司的这一部分业务也一直在下滑。从目前的行业状况来看，陌陌尽快减弱业绩对直播业务的依赖，仍然是当务之急。公司高管此前也表达过，陌陌不是一家直播公司，直播只是变现工具。

陌陌直播收入季度变化趋势，制图：英为财情Investing.com

关于探探的问题

在本季度的财报中，探探仍然是投资者重点关注的要点。不按照美国通用会计准则计量，2019年三季度陌陌主App的运营利润13.6亿元，但是探探的运营亏损1.6亿元，该数据在去年同期是1.3亿元，上季度是4790万元。

在陌陌的财报分析会中，有分析师提问表示，探探的数据恢复进展较慢，何时可以恢复正常水平？创始人兼探探首席执行官(CEO)王宇表示，探探九月的付费用户量跟六月相比来说，增长迅猛。这充分显示出，该平台日活跃用户(DAU)和月活跃用户(MAU)恢复情况相当地好。

不过他也指出，不可否认的是，日活跃用户量(DAU)、月活跃用户(MAU)量以及付费用户量还没有完全恢复到下架之前的高位，这是因为我们大力收紧了评价政策。从短期角度来看，这会对用户增长产生负面影响，但是从长远角度来看，这会给我们的生态系统带来好处。

此前英为财情Investing.com独家分析文章曾经指出，探探仍然面临监管方面的问题，从诞生以来，这门荷尔蒙生意始终摆脱不了色情、诈骗等极具争议性的标签，但也毫不阻碍它扩张的步伐，Allied Market Research的一份报告显示，2018年全球在线约会服务市场预计为66.9亿美元，预计到2025年能够达到92亿美元，复合年增长率4.7%。市场正静待下一个颠覆性的产品创新。

然而，关于探探的期待，短期兑现仍需时日。

总 结

总体而言，陌陌在用户增长方面存在较大压力，与此同时，其对于直播业务的依赖仍然较高，商业多元化进程慢，而探探仍在亏损，同时面临下架等问题。

根据万得资讯的统计，目前华尔街投行对于陌陌的公司评级为“推荐”评级，在14家覆盖陌陌评级的机构投行中，有10家机构给予公司“推荐”评级，4家机构给予“买入”评级。其中，大摩、花旗、招银国际、Jefferies等机构投行都给予了公司“买入”评级。