【百强透视】紫金矿业难逃周期性宿命？

传统的矿产资源股转型新能源的领域不在少数，比较典型的则是紫金矿业（601899.SH）（02899.HK）。

进入下半年以来，紫金矿业动作连连，先是宣布拟出资39.8亿元收购瑞银矿业30%股权，以获得对方海域金矿的部分权益，后又宣布将出资25亿元收购南美最大在产金矿，后来宣布拟以59.1亿元摘得金钼地矿持有的金沙钼业84％股权。

业绩方面，公司前三季度营业收入为2041.91亿元，同比增长20.84%；归母净利润166.67亿元，同比增长47.47%；扣非归母净利润159.23亿元，同比增长51.80%。

产业层面大手笔频现，业绩层面豪华，然而，诡异的是，公司的股价却如此低迷。无论是A股，还是港股，紫金矿业的股价近几年均没有太大的起色。

这一点，公司的创始人陈景河都有几分不甘，在2022亚布力中国企业家论坛上，陈景河说道：“紫金矿业正处于高速的持续成长期，我对紫金矿业的发展充满信心，公司目前的市值被严重低估，请大家多关注紫金矿业。”

说起市值被低估，主要依据还是紫金矿业不同于一般的矿产资源股，确实有新能源的成分在。

01“两湖一矿”格局

目前紫金矿业在新能源布局方面，“两湖一矿”的格局已经形成。两湖指的是阿根廷3Q锂盐湖、西藏拉果错锂盐湖，一矿指的是湖南厚道矿业，这三者均有一定规模的锂资源储存量。

公司于2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目，可产生约763万吨碳酸锂当量；项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目于今年年初启动建设，预计将于2023年底建成投产。

今年11月26日，该项目的小预浓缩池建设全面完工，并注入卤水，开启正式晒卤，比计划提前一个月。该小预浓缩池总面积74万平方米，共分两系列，包含8个蒸发池和2个混合池，完全蓄卤可达145万立方米，一期蓄卤量83万立方米。

2022年4月，紫金矿业收购西藏拉果错锂盐湖70%股权，该盐湖碳酸锂备案资源量约214万吨；项目一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂。

11月10日，拉果错盐湖锂矿产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品，此举意味着公司成功打通工艺流程，为下阶段的量产作好铺垫。

值得一提的是，紫金矿业开发出的“钛系吸附＋膜法耦合”提锂技术工艺属国内首创。

2022年6月，紫金矿业收购湖南厚道矿业约71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87万吨，折合约216万吨碳酸锂当量。

项目初步规划按1000万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。

综上，公司旗下的“两湖一矿”资源量可产生超过1000万吨碳酸锂当量，远景规划的年产能有望突破15万吨碳酸锂当量。

尽管公司手中已经掌握宝贵的锂资源，但还没到大规模变现的时刻，公司目前的主打业务依然是传统的铜、铁、金、锌等有色金属，这些金属的价格具有波动性，这或许也导致紫金矿业的估值难以逃脱“周期性宿命”。

02周期性宿命

公司的前三季度铁精矿（不含非控股企业）产量201.08万吨；矿产铜产量63.25万吨(包含卡莫阿权益量)，同比增长54.98%；矿产锌产量29.92万吨，同比增长4.83%；矿产金产量40.98吨，同比增长18.94%。

尽管产量在增长，但是价格方面却没有享受红利。

价格方面，三季报显示，公司2022年前三季度的矿山产铜的单价为50924元/吨，相比去年同期的53292元/吨，有一定下滑的趋势。

矿山产金的单价为355.71元/克，相比去年同期的350.70元/克，同样在下滑。

矿山产锌的单价为16220元/吨，相比去年同期的13599元/吨，有一定下滑的迹象。

作为大宗商品的铜、锌等价格高企的时候，确实让公司的业绩尝到甜头；但价格就好比过山车，有高峰就有低谷，低谷期的业绩自然就不会理想，总之，紫金矿业的周期性是有“看天”的被动性。

要想早点摆脱这种周期性，只有加快盐湖提锂的进程、加快碳酸锂的研发进程，新能源板块的业绩越早释放越有利。

紫金矿业曾凭借雄厚的家底、稳健的业绩，曾多次代表港股有色金属板块入选“港股100强”榜单。

现如今，发力新能源领域的紫金矿业依旧可期，亦是当前冲击新一届“港股100强”的最佳的有色金属概念股之一。

据悉，第十届“港股100强”活动将于2023年2月24日举行，同时会公布第十届“港股100强”主榜单及子榜单入选的企业。届时，紫金矿业会入选哪个榜单及斩获何等名次，值得大家关注！

“港股100强”评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

作者：慧泽李