中瑞电子二度冲刺创业板，产品结构单一，客户集中度高
公开信息显示，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年12月16日召开2022年第86次上市委员会审议会议，审议对象包括常州武进中瑞电子科技股份有限公司（以下简称：中瑞电子），其保荐机构为华泰联合证券。
公司曾于2020年7月第一次申请创业板IPO，不过，其于2021年1月主动撤回了申请。
来源：创业板网站
中瑞电子成立于2001年，由吴听铨和杨学新二人出资设立。截至最新招股书签署日，公司的控股股东及实际控制人为杨学新，其直接持有公司7387.50万股股份，持股比例66.86%；通过持股平台瑞进投资、瑞中投资间接持有公司284.05万股股份，持股比例2.57%；合计持有公司69.43%股份。
此外，中小基金、万向一二三、深创投分别持有公司5.88%、1.94%、0.85%股份。
（股权结构图，招股书）
1. 产品结构单一
中瑞电子主要从事圆柱锂电池精密安全结构件的研发、制造及销售，主要产品包括动力型、容量型锂电池组合盖帽系列产品。
动力型组合盖帽作为锂电池的精密结构件，其配套电池具有内阻小，可实现高倍率放电、大电流充电的特点，主要应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、储能、消费电子等领域。
近年来，受到锂电池市场快速发展的影响，精密结构件的市场空间亦同步持续增长。据GGII数据，我国锂电池精密结构件市场产值由2017年的31.4亿元增长至2020年的75.8亿元，年复合增长率34.15%，预计2025年将在2020年的基础上进一步增长256.20%，突破270亿元。
（2017-2025年国内锂电池精密结构件市场规模及预测情况，GGII）
在此背景下，中瑞电子的经营业绩呈现快速增长的态势。2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营收分别为2.79亿元、4.60亿元、6.48亿元和4.06亿元，2020年、2021年营收分别较上年增长64.58%和40.81%；相应的扣非后归母净利润分别为213.07万元、5647.45万元、1.33亿元和9045.32万元，2020年、2021年分别较上年增长2550.52%和135.09%。
（主要财务数据及指标，招股书）
具体来看，动力型组合盖帽产品是公司的主要收入来源，占比超过90%，其中又以18#和21#组合盖帽为主，报告期内两类产品的销售金额占比由79.99%、89.80%、90.63%和 92.91%，占比较高且逐年上升，公司产品结构较为单一。
（公司动力型组合盖帽系列产品的销售收入情况，招股书）
2020年以来，公司21#组合盖帽产品的销售金额大幅上升，主要系特斯拉上海工厂实现量产，公司对LG新能源的产品销量同比大幅上升所致。
报告期内，公司综合毛利率分别为29.80%、34.71%、38.82%和40.49%，主营业务毛利率分别为26.70%、32.28%、34.20%和35.41%，均保持上升趋势，且高于可比公司毛利率水平。
（主营业务毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）
公司表示，由于动力型组合盖帽产品销量增加，使得公司营业收入及净利润较上年均有所增长。预2022年全年营收7.9亿元至8.2亿元，同比上年增长21.97%至26.6%；预计扣非后净利润盈利1.6亿元至1.7亿元，同比上年增长20.51%至28.04%。
2. 依赖单一大客户
本次冲刺创业板，中瑞电子拟募资8.95亿元，其中8.44亿元用于“动力锂电池精密结构件项目”。
该项目拟新建生产车间及辅助用房，同时购置高精密冲床、全自动组装机等生产设备对动力锂电池精密结构件进行扩产。项目建成达产后，公司将新增年产120,000万只组合帽及31,200万只圆柱型锂电池钢壳的产能。
（募集资金用途，招股书）
事实上，公司组合盖帽产品尚未达到满产的状态，报告期内，产能利用率分别为54.61%、76.59%、96.65%和92.11%，虽下游行业景气度较高，但本次新增产能较大，未来能否完全消化还未可知。
（公司组合盖帽产品的有效产能和实际产量情况，招股书）
值得注意的是，报告期内，中瑞电子对前五大客户的销售金额占公司当期主营业务收入的比重由54.23%持续上升至83.90%，客户集中度较高。
前五大客户中，来自LG新能源的销售收入占比较高，报告期各期占比分别为10.73%、38.04%、47.50%和58.63%。公司的锂电池组合盖帽产品通过配套LG新能源的圆柱锂电池，最终主要应用于特斯拉新能源汽车。若未来公司不能持续满足LG新能源等主要客户的产品创新、质量稳定等需求，导致对主要客户的供应份额下降，将会对公司的经营业绩造成不利影响。
（公司对前五大客户的销售情况，招股书）
此外，公司还存在应收账款金额大的风险。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.88亿元、1.08亿元、1.67亿元和1.5亿元，占同期流动资产总额的比例分别为52.10%、32.95%、36.93%和35.00%，占比较高。锂电池产业链回款周期较长，如果未来公司主要应收账款客户经营状况发生不利变化，将导致公司的应收账款不能及时收回，进而对公司的经营业绩造成不利影响。
3. 结语
受益于行业景气度的提升，中瑞电子的盈利能力有了快速的提升，但公司的产品结构单一，且过于依赖大客户，话语权相对较弱，这为公司未来的发展埋下了较大的隐患。
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