兼具成长价值双重属性，心玮医疗-B（6609.HK）估值重塑之路已现

近期，介入医疗器械领域两项收购引起了市场的极大关注。

波士顿科学（纽交所:BSX）与先瑞达医疗科技（港交所:6669）联合宣布，波科将发起部分要约，以每股20港元收购先瑞达不超过65%股份的多数股权。交易价格对应先瑞达整体股权估值约8亿美元（约合62.29亿港元），较上一交易日收盘价格溢价32%。较交易谈判LOI确定日收盘价格溢价102%。

据统计，本次交易是2014年以来跨国企业针对中国医疗器械公司规模最大的收购交易，也是2014年以来中国医疗行业规模最大的香港公开市场收购交易，更是过去5年唯一一单跨国企业针对中国上市公司的收购。

另外，全球血管介入器械巨头Cordis宣布收购领先的雷帕霉素药球企业MedAlliance，总对价合计高达11.35亿美元，收购亦是彰显出资本市场对于雷帕霉素药物球囊等介入医疗器械未来发展的信心，“介入无植入”的时代渐行渐近。

聚焦到国内市场，在刚刚落幕的格隆汇“金格奖”——大中华区卓越上市公司评选中，心玮医疗作为我国神经介入领域的领军代表，荣获“成长价值奖”。

该奖项旨在表彰在市场发展中不断实现临床疗效突破、有能力持续获取超额利润的公司，这些有活力有成长能力的公司，既需要选对赛道，也要拥有核心技术壁垒，更要有可持续的人才储备（需要材料科学、工程学、产品设计及生产工艺等多学科交叉高级人才），如此才能更多地为国家创造效益，为社会创造价值。

心玮医疗的产品所处的赛道景气度高，国产产品陆续拿证，业绩增量确定性强。随着技术与产品不断走向成熟，心玮医疗有望在政策支持下实现跨越式发展，实现估值与景气度的新量级增长。

资料来源：格隆汇

1、商业化进程持续推进，奠定成长基础

作为国产首家提供卒中治疗及预防一站式解决方案的介入医疗器械公司，心玮医疗在神经介入领域中的地位不言而喻。在稳步推进产品商业化进程的同时，心玮医疗也在持续探索开发创新产品，各研发及商业化进程不断提速并有效落地。

一方面，我国神经介入领域正处于高速发展期，据研究显示，未来五年国内的器械市场空间将达到约300亿元，心玮医疗提前布局并拥有多款商业化产品，已经抢占了市场先机。

据中报显示，今年上半年，心玮医疗共有FlowPlus®颅内血栓抽吸导管、SPIFLEX®天梯长鞘支撑导管等6款产品先后获批上市。截至目前，公司已成功拥有16款治疗及预防脑卒中的医疗器械产品获批商业化。

成立以来的短短六年时间内，心玮医疗在神经介入领域开拓性地打造了国内首个的卒中治疗及预防一站式解决方案，拥有从急性缺血性卒中和神经血管狭窄治疗、缺血性卒中预防、出血性卒中治疗到介入通路器械的全产品管线，申请专利超过200项，销售渠道覆盖了国内除香港，澳门和台湾地区以外的全部省份。

根据NMPA披露的创新医疗器械获批名单显示，介入类高值耗材在获批产品中所占比例较高，受政策支持的神经及血管介入领域具备以下多个特点：1）市场空间大、临床使用量多；2）国产化率低；3）治疗渗透率低；4）仍需技术升级与突破。心玮医疗的管线产品同时符合低渗透率和低国产化率的特点。

另一方面，多款商业化产品意味着心玮医疗已积累起许多行业顶尖的成功研发经验，为后续公司推动在研产品商业化进程奠定坚实基础。

例如，公司的雷帕霉素颅内药物洗脱球囊和弹簧圈栓塞辅助支架均已拿到国家药监局的绿色通道，给产品的挂网、入院、快速实现商业化打通了绿色通道。前者有望成为全球首个获批的用于神经血管狭窄治疗的雷帕霉素颅内药物洗脱球囊，相比于紫杉醇，使用雷帕霉素的药物洗脱球囊/支架可以更好地防止再狭窄的发生。后者有望成为首个获批的国产颅内弹簧圈栓塞辅助支架。

总的来说，完整的产品组合、稳步推进的在研管线构筑了心玮医疗的长期成长逻辑。而向好的业绩表现更是进一步验证了了心玮医疗的成长确定性。

据悉，上半年心玮医疗取得收入7671.3万元，同比大增154.6%；净亏损为6698.5万元，同比收窄28.5%。同时，公司盈利能力持续释放，上半年毛利为5086.5万元，同比增长167.0%；毛利率为66.3%，同比增长3.1%。

简言之，心玮医疗产品开发和商业化的经验，有助于其不断改进产品策略，未来更多的研发成果和产品商业化将进一步增强其业务能力，实现不同产品品类之间的协同效应，获取更强的市场竞争力。

2、多维打造内生动能，“新引擎”蓄势待发

在神经介入领域不断夯实内功的同时，心玮医疗还开始拓展业务边界，涉足于心脏介入、肺部介入和计算机辅助技术等创新领域，前瞻性地覆盖这类具有庞大市场潜力的创新器械领域，构建业绩增长新引擎。

这将使心玮医疗的产品组合多元化，巩固对现有神经介入产品的核心竞争力的同时，多方面构筑公司在国内创新介入医疗器械市场的竞争优势及护城河地位。

另外值得一提的是，10月，心玮医疗宣布拟发行A股于科创板上市，计划募资14.32亿元。

若心玮医疗能够顺利登陆科创板，成为“A+H”两地上市公司，一方面能够丰富公司资本基础，连通境内外融资渠道，进一步优化财务结构；另一方面，所募得的资金能够加速助推高端医疗器械的研发及商业化，提升公司品牌影响力以及市场竞争力，实现可持续的高质量发展。

3、小结

回到市场层面，心玮医疗的内在价值正逐渐反映到股价表现上。自11月初以来，心玮医疗的股价从底部开始反弹，涨幅达超50%，正迎来估值修复。

展望未来，心玮医疗这类具备核心技术实力，能够实现自我成长的公司，有望把握政策驱动带来的市场机遇，在行业中实现稳健扩张，具备较大的估值提升潜力。$心玮医疗-B(HK06609)$