面包第一股增速放缓：高价回购背后 公司一致行动人套现超12亿

【财联社】（上海，研究员孙诗宇）讯，自2018年12月24日桃李面包首次公开发行限售股的大规模解禁以来，桃李面包就开始频频发布股东减持公告，2019年11月，公司第二大股东吴志刚计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过1317.7万股，占公司股份总数的 2%。

11月27日，桃李面包发布媒体澄清公告，称有关公司原始股东频繁减持套现报道，实际控制人吴学群、吴学亮自上市以来未曾减持过公司股份，对公司未来发展有坚定的信心。控股股东吴志刚和盛雅莉因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，并不存在对公司发展信心不足的原因。控股股东及主要亲属持有公司股份占公司总股本的比例仍高达76.98%。

但在另一边，公司又在11月19日发布公告称将以资金总额不低于人民币4500万元且不超过人民币5500万元进行股份回购。

一边减持，一边回购，虽然桃李面包称这不是公司股东对公司发展信心不足，但2019年以来公司增速放缓，还被媒体质疑有数据造假嫌疑，足以让投资者对桃李面包失去信心。

股东密集减持 靠回购股份来“续命”

虽然公司称实控人吴学群、吴学良自上市以来未曾减持公司股份，但桃李面包作为一家家族企业，公司大股东之间都有亲戚关系，控股股东及主要亲属持有公司股份占公司总股本的比例高达76.98%。但除了两位实控人之外，其他人的频频减持确实为事实。

桃李面包的实控人包括吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉和吴学东五人，其中吴学群、吴学亮和吴学东为兄弟关系，吴志刚和盛雅莉则是兄弟三人的父母。此外，盛雅莉的妹妹盛雅萍、盛雅莉的弟弟盛利、吴志刚的弟弟吴志道、吴志刚三儿媳肖蜀岩也持有股份。

自2018年12月公司股票首次公开发行限售股的大规模解禁之后，股东们就开始不断减持。公司最早在2018年12月29日就发布了第一次减持公告，称公司大股东吴志刚和一致行动人盛利先生、盛雅萍女士计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过941.25万股，占公司股份总数的2%。

之后就不断有减持行动，在过去12个月的时间里，吴志刚、盛雅莉、吴学东、盛利、盛雅萍、吴志道、肖蜀岩共减持桃李面包2699.13万股，套现超过8亿。

除此之外，公司发行的可转债也遭到大股东减持。10月15日可转债上市当日，就接到控股股东及实际控制人盛雅莉通知，其通过上海证券交易所交易系统累计减持桃李转债 100万张，占发行总量的10%，为其持有的所有可转债，套现约1.2亿元。紧接着10月18日，吴学亮及吴学东通过上海证券交易所交易系统减持桃李转债99.8万张，占发行总量的10%。

在股东不断减持的利空之下公司开始回购股份，11月19日，公司发布回购公告称，拟用自有资金在6个月内以不超过50元/股的价格回购公司股份，本次回购股份总额在4500万元至5500万元之间，回购股份拟用于员工持股计划。

桃李面包在11月19日的股价相对处于高位，报收47.35元每股，此后两日股价还继续上涨，21日股价报收于48.83元，股价始终维持在高位。

桃李面包表示公司旨在通过制定本股份回购计划，一方面为积极响应国家政府和监管部门的政策导向，稳定资本市场，促进股东价值最大化；另一方面体现公司对长期内在价值的坚定信心，让投资者对公司长期内在价值有更加清晰的认识，提升投资者对公司的投资信心。

“面包第一股”业绩增速放缓 或有数据造假

从桃李面包近年的业绩来看，公司营收及净利润始终还是在稳步上涨，但是增速却出现了明显的放缓。

桃李面包于2015年上市，2015年年报至2018年，公司的营收分别为25.63亿元、33.05亿元、40.80亿元、48.33亿元和41.21亿元；归母净利润分别为3.47亿元、4.36亿元、5.13亿元、6.42亿元。

在2015年至2018年，公司的营收及归母净利润都保持20%以上的增速，但到了2019年增速明显放缓，最新2019三季报，公司实现营收41.21亿元，同比增长16.95%；归母净利润为5.03亿元，同比增长8.71%。

对于2019年桃李面包的颓势，甚至有声音说桃李面包还存在营收涉嫌虚增、采购数据存疑、巨额存货不可信等。11月23日，《证券市场红周刊》发布了桃李面包大股东密集减持，营收增速放缓、多项数据存疑》的文章，称桃李面包自2018年12月首发限售股解禁后，开启了抛售模式，频繁减持套现，涉及金额约12.93亿元。

在11月27日的澄清公告中，对于关于营业收入涉嫌虚增，桃李面包表示这是由于公司的部分营业收入未体现为现金流，如公司部分客户以其应付给公司的货款与公司应付给该客户的门店费用相抵的部分。

对于采购数据存疑，桃李面包认公司财务报告中，用于计算前五大供应商采购比例的采购总额为公司与主营业务（面包、月饼、粽子生产）相关的原材料采购合计，并不包含其他与生产经营相关的如其他生产用物料、水电燃气、低值易耗品、维修配件、安保费用等采购支出。

对于巨额存货不可信，公司认为这是其他媒体通过数据推测而出，并非公司全部采购支出金额，得出的结论与事实不符。

虽然公司做出了回应，但公司增速放缓是不争的事实。同时，公司在资本市场的表现也直接反应了投资者对于公司的信心，截至2019年11月27日，公司股价已经连续4日下跌。