东和新材北交所上会，研发费用率低于同行，外销收入存风险

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2022年12月14日上午9时召开2022年第83次审议会议，将审议的发行人为辽宁东和新材料股份有限公司(以下简称“东和新材”)，保荐人为东莞证券。

东和新材是集菱镁矿浮选、电熔镁生产、定形耐火制品、不定形耐火制品等镁制品生产为主的菱镁资源综合利用高新技术企业。截至招股说明书签署日，公司无控股股东，公司实际控制人为毕胜民、毕一明。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募集的资金主要用于二氧化碳捕集纯化及轻烧氧化镁清洁生产建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

研发费用率低于同行

报告期内，东和新材实现营收分别为5.74亿元、5.16亿元、6.09亿元、3.41亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为8147.41万元、6447.31万元、9368.81万元、6753.90万元，存在一定的波动。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，东和新材的主营业务毛利率分别为30.24%、24.03%、29.76%、 34.02%，其中耐火制品毛利率分别为32.26%、23.20%、13.43%、17.32%，呈现下降趋势，毛利率波动主要受产品供求关系、市场竞争因素及原材料菱镁矿石价格波动影响。

例如，假设未来镁砂及耐火制品产品价格进一步下降，公司如果不能持续提升技术创新能力，开发出更具竞争力、更有性价比的新产品， 公司存在毛利率进一步下降的风险。

报告期内，东和新材的研发费用分别为1476.60万元、1170.09万元、1594.33万元、752.91万元，研发费用率均低于同行均值。

研发费用率与可比公司比较情况，图片来源：招股书

事实上，公司产品电熔镁砂及耐火制品产品主要是服务于钢铁、水泥等行业，钢铁、水泥行业存在一定的周期性，因此公司的经营业绩受下游行业波动影响较为明显。

报告期内，东和新材的耐火制品收入占营业收入比例分别为30.65%、23.11%、 22.79%、19.21%，呈下降趋势。公司耐火制品客户主要包括国内钢铁及钢铁服务企业、国外钢铁企业及贸易商。针对国内钢铁企业，耐火制品订单主要依靠招投标及竞争性磋商方式签署。如果未来发行人中标项目减少，可能对公司耐火制品收入造成一定影响。

主营业务收入按产品或服务分类，图片来源：招股书

同时，报告期内，公司耐火制品产能利用率分别为60.46%、45.64%、63.38%、48.51%，存在波动。事实上，耐火制品产能利用率较低主要系订单量存在波动导致。如果市场拓展计划未能按预期实现或客户需求无法有效释放，导致其耐火制品产能利用率持续较低，或将对公司盈利能力产生一定冲击。

另外，受环保治理及行业整顿力度的影响，菱镁制品上游菱镁矿石开采行业可能存在地域性或阶段性的限产、停产情况，从而可能导致菱镁制品原材料价格波动较大。菱镁制品的售价整体上与原材料价格变动保持联动，但由于价格传导存在延迟，短期内原材料价格的大幅增长，会导致菱镁制品企业面临成本增加的风险。

外销收入存风险

报告期内，东和新材的关联销售分别为6531.48万元、3886.19万元、3462.36万元、5092.27 万元，占各期主营业务收入比重分别为11.47%、7.60%、5.74%、15.26%；关联采购分别为 571.50万元、37.66万元、35.34万元、0万元，占各期采购总额比重分别为1.61%、0.13%、0.09%、0%。报告期内，公司向关联方南方矿产的销售价格低于非关联方价格。未来存在关联交易价格相对公允价格出现大幅波动，进而影响公司业绩的风险。

另外，报告期内，公司产品外销收入占各期主营业务收入比例分别为24.68%、 22.46%、27.96%、40.01%。公司产品外销销售区域主要包括欧盟国家、南非、 印度及美国等地区。其外销业务易受到外贸政策、政治环境和供求关系等多方面因素的影响。如果国际关系、地区局势出现紧张，或将对公司境外销售业绩产生一定影响。

主营业务收入按销售区域分类，图片来源：招股书

与此同时，由于公司部分产品出口销售，以美元计价和结算，人民币的汇率变动将对公司的经营业绩产生一定影响。 报告期内，公司汇兑损益分别为-106.12万元、118.36万元、66.41万元、-217.94万元。若未来公司产品出口量保持上升趋势，公司存在人民币汇率波动导致利润波动的风险。

结语

目前，国内耐火材料行业的市场化程度较高，行业集中度低，企业规模小而分散，市场竞争较为激烈。如今，各企业之间的竞争已经从低层次的价格竞争逐渐升级到产品工艺技术创新能力、营销网络、产品质量、产业链完整程度等的综合能力竞争。这就要求东和新材为首的入局者们顺应行业发展趋势，在研发、成本控制、质量控制、市场营销等方面进一步增强自身优势，以强化自身的抗风险能力。

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