主板新股N光华大涨44%！聚焦粉末涂料用聚酯树脂

12月8日，浙江光华科技股份有限公司（以下简称：光华股份）于深市主板上市，东兴证券为其保荐机构。本次发行价格为27.76元/股，对应22.20倍市盈率，募资净额约7.73亿元。

盘面上，N光华（001333.SZ）大涨44%，报39.97元/股，最新总市值约51.16亿元。

光华股份成立于2014年，截至发行前，公司的控股股东为孙杰风，其直接持有公司6300万股股份，占公司总股本的65.63%，并通过担任风华投资执行事务合伙人间接控制公司7.29%的表决权，合计控制公司72.92%的表决权；公司的实际控制人为孙杰风与孙培松，二人为父子关系。

（发行前股权结构，招股书）

光华股份是一家专注于粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售的企业，是国内主要的粉末涂料用聚酯树脂供应商之一。据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，公司粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位。

2019年至1-6月各报告期，公司的营业收入分别为7.38亿元、8.39亿元、13.14亿元和6.73亿元，相应的归母净利润分别为9170.99万元、1.07亿元、1.63亿元和7242.41万元。

（合并利润表主要数据，招股书）

值得注意的是，报告期内，公司享受税收优惠影响净利润金额分别为1762.02万元、2434.77万元、2934.81万元和1615.07万元，占净利润的比例分别为19.21%、22.70%、18.05%和22.30%，占比较高。若未来相关税收优惠政策发生不利变化，公司税负可能有所增加，从而影响公司经营业绩。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为25.46%、24.45%、21.44%和18.33%，呈现持续下滑的态势，不过整体高于可比公司。2021年以来，受原材料价格大幅上涨的影响，公司毛利率有所下降，尤其是2022年1-6月，叠加新冠疫情停工停产等影响，公司毛利率仍有所下降并致归母净利润较去年同期下降20.09%。

（公司聚酯树脂毛利率与同行业上市公司同类业务毛利率对比，招股书）

光华股份所属资金、技术密集型行业，由于公司自有资本较小，生产经营所需资金主要依靠银行借款、自身积累以及商业信用，报告期各期末，公司资产负债率高达50%左右，而流动比率、速动比率均相对较低，存在一定的流动性风险。

此外，为获取生产经营所需要的流动资金，公司将主要的房产、土地使用权、专利抵押（质押）给贷款银行，截至2022年6月末，公司用于抵押的投资性房地产、固定资产、无形资产、在建工程账面价值合计为2.86亿元，占资产总额的18.87%。如未来公司出现资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将可能对公司资产采取强制措施，从而影响公司的正常经营。

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