民航需求有望企稳回升，板块能否迎来估值修复？
昨日港股市场航空股板块录得普涨。截至收盘，中国国航涨4.73%领涨板块，国泰航空、东方航空、南方航空跟涨。
（图源：同花顺）
民生证券表示，民航需求增速有望企稳。另外，受明年一月份春节及元旦双节影响，单月平均票价将出现反弹，进一步强化市场对行业需求企稳复苏的预期。
国内线客座率转正，国际线需求持续强劲
据国航披露十月份经营数据显示，公司当月客运运力投入（按可用座位公里数字（ASK）计算）同比上升2%，旅客周转量（RPK）同比上升2.8%。惟其中，地区运力投入同比下降3.8%，旅客周转量同比下降14.1%。
平均客座率方面，公司十月份客座率为81.6%，同比上升0.6个百分点。其中，国内航线同比基本持平，国际航线上升2.4个百分点，地区航线同比仍下降8.3个百分点。
而总计三大航空（国航、东航、国航）十月份经营数据，统计期间受国庆活动保障影响，三大航运力投入受到抑制，当月整体供给（以ASK计算）同比增幅为6.1%，较此前九个月累计同比增幅下滑2.8个百分点。
但在国庆之后，乘客出行需求有所释放，三大航需求（以RPK计算）同比增加6.2%，客座率82.0%，同比提升0.1百分点，较九月份下降0.5个百分点出现转正。
（图源：华泰证券研报）
分区域而言，三大航国内及国际线运力投入增速均出现较为明显下滑：国内线供给同比增加7.1%，较此前九个月同比增幅下滑1.8个百分点；国际线供给同比增加5.2%，同比下滑3.8个百分点。
需求端方面，国内线同比增加6.9%，客座率84.1%，同比下降0.2个百分点，相比九月份同比下降0.8个百分点出现收窄；国际线需求持续强劲，同比增加6.6%，客座率为78.7%，同比上升1.1个百分点；地区线表现仍不振，需求同比增加18.7%，惟客座率仅为69.3%，同比下滑8.4pct。
总体而言，就龙头三大航十月份经营表现来看，其总体呈现国内线客座率降幅收窄，需求有所回升，国际线需求持续强劲，而地区线需求仍旧不振的特征。
而就全行业而言，十月份航空运输市场总体仍保持增长，完成运输总周转量111.8亿吨公里，同比增长5.9%，其中国内、国际航线同比分别增长5.9%、5.7%。当月行业货邮运输量为66.5万吨，同比增长5.3%，较上月增加1.2个百分点。其中国内航线同比增长7.7%，国际航线同比增长0.6%。
低基数及春节影响，行业年末表现有望持续改善
国泰君安认为，上个月初为保障国庆有关重大活动，部分航班遭削减，导致供给维持低增速，客运量仅增长5.3%。但同时，平均票价已在九月份见底，十月份票价有所回升，客座率亦有所改善，或表示国庆节过后，十月下旬开始行业需求已经企稳回升。
此后三个月内，11月受公商务需求持续释放及供给增速放缓及去年年末基数较低影响，预期行业客运量增速将会回升，裸票价亦将同比继续出现上升。而12月至1月，春运开启，节前客流持续增加推动票价持续走高。
当前春运票价查询量及国际航线预售均高于去年同期，或预示在明年春节较早到来的情况下，年末行业需求将持续改善。
光大证券亦表示，考虑去年10月以后行业同比基数较低，及明年春节时间较早，年末11月、12月行业运营数据预期将出现一定程度的改善。
板块均值料回归，谁值得关注？
过去一年，受经济大环境持续承压影响，航空运输业需求持续不振，引发对应板块估值持续走低。目前，港股航空板块无论是以指数、PE，或是PB衡量，均处于年内的相对低点。其中，板块市净率更已跌破1。
（图源：同花顺iFinD）
对此，华创证券认为，今年前十个月行业旅客增速仅为8.3%，为十年内最低增速。但同时，十月底开始需求在保障活动后公务需求释放及春节影响下得到回升，将实现低基数反弹并持续至明年年中。同时，在今年的低基数下，明年行业需求增速将会重新加快。
而从估值上看，目前行业个股估值较低，在行业公司有望实现超额收益的前提下，航空板块均值或将在年末实现回归。过去十年，三大航年度平均市净率为1.8倍，2015年之后平均市净率中枢为1.6倍，而当前则为1.25倍，处于历史较低水平。
除三大航之外，十月份经营数据改善较为明显的还有春秋航空（601021.SH）及吉祥航空（603885.SH）。
春秋航空十月份供给及需求分别同比增加13.5%及16.3%，客座率更是达到90.0%，同比增加2.2个百分点。单就客座率而言，春秋航空领先全行业。该客座率提升主要是受国际线推动。其客座率去年受泰国沉船事件影响，故基数较低，今年十月份同比大幅增加7.6个百分点。
而就估值而言，目前公司的市盈率（TTM）亦处于近一年来的相对较低点，低于近一年内均值，存在估值修复的空间。
（图源：同花顺iFinD）
除此外，吉祥航空客座率同比降幅持续实现收窄，10月份同比降幅进一步收窄至0.1个百分点，为此前六个月以来最低点。其中，公司国际线供给及需求同比分别增长79.5%及73.9%。国内线客座率同比增加1.2个百分点，连续第二个月实现正增长。
对比春秋航空，截至昨日收盘，吉祥航空市值为281亿元，春秋航空为384亿元。吉祥航空市值为春秋航空的73%，而上市以来该比例均值为85%，目前吉祥航空的相对估值仍较低。而纵向对比而言，目前公司市值对应2020年盈利预测PE为15.76倍，亦低于其18倍的估值中枢。另外，值得一提的是，吉祥航空在完成吉道航收购后将持有东航8.17%股权，该部分股权将在明年按权益法核算入账，其业绩有望借此迎来进一步改善。故此，在行业整体需求回升的情况下，其估值亦有望出现回升。