外资调仓大动作

外资在A股的话语权愈来愈强。

一方面是规模越来越大。2014年11月17日，沪股通正式开通，当日外资涌入120亿元。在此后短短5个月之内突破1000亿元。2016年12月5日，深股通开通，外资加速流入A股。到2020年初，累计流入余额已经突破1万亿元，于2021年末突破1.6万亿元。其中，去年全年净流入4322亿元。

外资盈利也相当之丰厚。2014-2020年，分别盈利179亿、226亿、25亿、1444亿、-1594亿、4111亿、7018亿，收益率分别为26.09%、21.52%、1.35%、37.48%、-19.35%、40.38%、42.84%。这要跑赢大盘以及其他资金类型的表现，包括普通股票型、偏股型混合基金等等。

截止到11月24日，外资持仓市值超过2.1万亿元。行业分布方面，TOP5分别为白酒、电池、光伏设备、白色家电、银行，持仓市值分别为1802亿、1380亿、1212亿、979亿、856亿。

另一方面是风向标意义明显。外资买，一些内资跟风买，外资砸，一些内资跟风砸。当外资净流出较大的月份，A股大市场往往都比较很差。2022年，A股大盘有两波大的下杀行情，一次是3月，一次是10月。这两个月，外资分别大幅流出450亿、573亿。

其中，3月外资猛砸白酒、锂电池，茅台/五粮液合计流出120亿，宁德时代/恩捷股份合计流出将近100亿。10月份猛砸白酒、银行以及食品饮料，分别流出216亿、77亿、59亿。

11月以来，外资调转枪头又大幅买入。截止昨日，短短18个交易日爆买417亿。今年外资大进大出，目前仍然维持正流入，但额度仅仅只有300亿。

外资今年流入力度算是开通陆股通后非常之低的年份了，唯一高于2015年的185亿元。当然，这并不是只因为A股行情差，而更多是美联储创40年的速度紧缩货币政策，吸引资金回流美国。

2022年，外资流入流出市场相当之频繁，也给A股带来了不小的波澜。接下来，我们不妨看一看外资调仓路径图。

格隆汇投资学苑 

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TOP10变化

截止最新，外资持仓A股前10大重仓股分别为贵州茅台、宁德时代、美的集团、隆基绿能、招商银行、迈瑞医疗、汇川技术、长江电力、中国中免以及国电南瑞，持有市值分别为1255亿、627亿、620亿、502亿、465亿、420亿、376亿、357亿、355亿、319亿。前10重仓股累计市值高达5300亿左右，占外资重持仓的25.2%。这足以引起投资者的绝对重视。

茅台减仓较为明显，去年底持仓市值将近2000亿元，持股比例7.2%，而现在持股比例下滑至6.57%。去年末，持仓宁德时代1400亿左右，现在600多亿，持股比例从10.3%下滑至目前的6.8%。这两大超级龙头被外资减持，并不是基本面发生了多大的变化，依旧硬核，主要逻辑还是此前估值太贵。

增仓比较的明显的有汇川技术、国电南瑞，亦是首次进入前10大重仓股之列。两大龙头最新持股比例为20.44%、17.68%，而去年末分别为16.95%、12.48%。

汇川是国内领先的自动化产品及解决方案商，业务覆盖自动化、电梯电气大配套、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等领域，2021年上述业务占比分别为50%/28%/17%/2%/3%。今年前三季度，营收同比增长21.67%，归母净利润同比增长23.79%，依旧亮眼。今年以来，汇川技术股价仍然维持正收益，相对而言很强势了。

国电南瑞属于特高压设备龙头。特高压建设最重要的设备有两种，一种是换流变压器，另一种就是换流阀。而在换流阀市场，国电南瑞的市占率高达50%，稳居市场第一。今年前三季度，公司营收同比增长10.26%，归母净利润同比增长14.49%，保持相当稳定的增长。

以上两大龙头，均属于国家政策鼓励的硬核制造业领域。而遗憾的是，国内券商对此的深度研究报告甚少。但这值得散户投资者重视。

外资也有头铁的时候。比如招商银行，今年以来仍然增仓0.9%，伊利股份增仓0.54%，美的集团仅减持0.2%。今年，招行暴跌30%左右，市净率已经回到1。在我看来，自从田惠宇出事之后，招行硬核的逻辑已经发生了不小的变化，详情请看《招行急跌至30：机会or陷阱？》。伊利股份则从2018年以来，股价不涨不跌。外资持有以上龙头，或许并不是要求多高的成长性，也许图一个分红吧。招行每年分红有30%+，伊利每年分红有70%+。

再看国内公募基金前10大重仓股，有4家与外资相同。不同的是，白酒有4家，新能源有4家，外资仅有1家、1家。

02

调仓路径图

年初至今，外资调仓的动作还是比较大的。

据终端统计，今年来北向资金减仓TOP3的行业分别是动力电池、白酒、医药，分别大幅减仓205.5亿、204亿、124亿。

动力电池板块中，宁德减持151亿，亿纬锂能27亿。今年前10月，动力电池累计装车量为224.24GWh，同比增长108.69%。同期，新能源汽车销量高达528万辆，同比大增107.67%。前10月，中国新能源汽车渗透率高达24.7%，提前3年完成2025年产业目标。刚刚乘联会的消息，11月新能源车销售60万辆车，同比增58.5%，渗透率抬升至32.3%。随着补贴将于年底退出以及宏观经济承压，预计2023年以后新电车增速将放缓。

白酒板块中，茅台、五粮液、山西汾酒分别被减持93.2亿、67.3亿、32亿。在《白酒的春天还远吗？》中，我们曾分析过疫情对白酒基本面中长期均会产生一定程度的伤害。

短期，疫情对白酒消费的冲击是显而易见。中期（以年为单位），疫情加速白酒转向下行周期之中。长期看，因为疫情深刻加速了房地产行业的洗牌，将对高端白酒消费产生较为深远的影响。

在医药板块，恒瑞医药减持额第一，高达84亿。其实，从2021年下半年开始，外资持续减持医药。主要逻辑还是业绩基本面有所动摇，源于持续的监管政策，包括集采提速扩面、三明模式推广等，以及海外国际化逻辑受挫。

北向资金加仓TOP3的行业分别是光伏、锂电池（归类有些不准确）、银行、煤炭，分别为161.3亿、140亿、117.5亿、116亿。

光伏板块中，隆基股份加仓高达100亿。国内光伏需求持续维持高景气。前9月，太阳能新增设备容量52.6GW，累计同比105.8%。此外，在国际能源危机背景下，海外需求高增带动中国出口上升。前9月，太阳能电池出口228.23GW，累计同比33.7%。

银行板块中，兴业、江苏、工行、农行、邮储分别加仓22.4亿、20亿、17亿、15亿、15亿。然而，平安被大幅减持62.5亿，建行减持11.3亿。整体来看，外资对于中国银行业还是处于低配状态。

煤炭板块中，中国神华、陕西煤业被大幅加仓50.4亿、37.7亿、8.5亿，今年分别逆势大涨47.2%、83%。最近2年多时间，煤炭板块走出一波超级牛市行情，神华大涨150%，陕煤大涨250%，惊诧众人。

全球煤价持续走高，创下多年来新高。其中，纽卡斯尔港的现货煤炭也一度升至每吨400美元关口上方，是去年同期的三倍。在此背景下，美国最大的煤炭供应商皮博迪能源从2020年11月最低的0.8美元上涨至今年4月的33.29美元，涨幅40倍。此外，2020年至今，第二大煤炭公司Arch Resources Inc股价最高涨幅也达23倍。

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尾声

东兴证券曾统计过，2017-2020年，北向资金累计收益率高达121.87%，而同期沪深300指数、创业板指仅仅57.4%、51.2%。普通型基金和偏股混合型基金也有102.7%和97.18%，但均要低于北向资金的回报率表现。

但从最终的结果看，北向资金选股能力相对还是比较优秀的。将北向资金的重仓股及其变化来佐证自己做投资的一些判断，亦是有益的。当然，也不能以外资“马首是瞻”，它们踩过的大雷大坑、错过的超级牛股挺多的。并且一些外资有些时候集中减持或增仓并不是价值本身的问题，而是因为某种目的来兴风作浪。长期趋势看，外资还会源源不断持续进来，但如何平衡利弊与利益，就有文章可做了。（全文完）

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