诺诚健华（9969.HK/688428.SH）：收益领跑科创Biotech，Q3产品放量加速
在近期市场波动中，一个板块正在领涨突围，那就是科创板。自10月12日以来，科创50指数涨幅超过20%。兴业证券指出，科创板不仅仅是短期修复，更有望成为新时代下的中长期主线方向。
而更引人瞩目的是，创新药佼佼者诺诚健华作为科技属性代表在登陆科创板以来受到资本市场追捧，大幅跑赢科创50指数以及医药指数表现。那么，引领Biotech走出“科创牛”的诺诚健华为何走势如此强势？在公司三季报背后又有哪些信号值得关注？
图表一：诺诚健华股价走势图
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至11月14日收盘
备注：白线：诺诚健华 紫线：科创50指数，绿线：医药指数
科创板Biotech中收益最高
科创板率先领涨突围，究其原因，主要来自于外部以及内部两大层面因素。
一方面，外部环境边际修复。10月下旬以来，美债利率上行最快的时刻逐渐过去，美元指数在11月以来逐渐走弱，尤其是在11月10日美国劳工部公布美国10月消费者价格指数(CPI)数据后，低于市场预期的数据导致市场对美联储放缓加息步伐的预期开始升温。随着美联储加息步伐的放缓以及政策不确定性的降低，对于全球市场尤其是类似于科创板成长板块估值的抑制有所缓和。
另一方面，在新时代下，科技创新成为最为契合政策方向的时代主线之一。在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦长期“独立自主”、“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，科创板有望成为新一轮周期的主线方向。长远来看，国家对于“加强科技创新领域自主可控”“健全公共卫生体系”的发展需要下，信创、云计算、创新药等众多细分行业景气度有望持续改善。
其中，创新药赛道作为新兴科技的代表在“政策回暖+估值底部+情绪底部”中逐渐回暖。而在今年三季度成功登陆科创板的诺诚健华，横向对比其他Biotech表现不俗。
根据WIND数据显示，今年以来，共计有7家未盈利生物科技公司登陆科创板，上市后两级分化明显。其中诺诚健华虽然是上市天数最少的公司，但表现最为强势，自上市以来区间涨跌幅位列第一，截至11月14日收盘，区间涨跌幅达到30.83%。
图表二：今年以来Biotech公司登陆科创板表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2022年11月11日收盘
内生动力强劲
诺诚健华在科创板走出同类Biotech收益第一，背后的底层逻辑还是公司自身内生动力强劲。
翻看公司最新公布的三季报，可以用一句话来总结，那就是短期公司产品放量明显，中期现金储备充足能够抵御风寒，长期研发管线持续兑现带来第二增长曲线。
从收入端来看，公司核心产品持续放量增速显著。根据公告显示，诺诚健华在2022年前三季度营业收入4.42亿元。对比去年同期公司与渤健达成BD合作获得7.76亿元首笔授权收入而言，剔除一次性license out影响后，实际上2022年前三季度公司营业收入同比增长88%。
其中，由于奥布替尼（宜诺凯®）上市进入国家医保后快速增长，可及性不断提高。目前，奥布替尼（宜诺凯®）在血液瘤领域渗透超过260个城市，覆盖超过1000家医院，教育超过5000名医生。2022年第三季度奥布替尼（宜诺凯®）销售额达到1.83亿元，环比增长64%，2022年前三季度奥布替尼（宜诺凯®）销售收入达到4.00亿元，同比增长129%。
图表三：奥布替尼（宜诺凯®）销售情况
数据来源：公司公告，格隆汇整理
从支出端来看，公司创新研发持续加大。根据公告显示，诺诚健华在2022年前三季度研发投入达到4.75亿元，扣除去年公司支付Incyte 首付款影响，同比增长 30%。
从现金状况来看，诺诚健华成为Biotech中现金王者。由于今年三季度诺诚健华成功登陆科创板，因此在三季度末持有现金及等价物超过92亿元，净现金超过77亿元，成为如今港A市场上Biotech中的现金王者。相较于不少Biotech需要卖资产回血求生存，诺诚健华充足的现金将成为后续持续研发投入实力的保障，也将成为穿越行业周期，突出重围的底气。
长期来看，公司里程碑事件丰富，产品管线有望持续兑现，有望逐步成长为公司业绩增长第二曲线，未来估值增长的重要催化剂。
根据公司披露，未来一年内将有新扩展适应症以及新药进入商业化阶段，例如核心产品奥布替尼多项适应症在中国以及新加坡拿到上市批文（包括r/r WM、r/r MZL以及r/r MCL）；在BD引进一年后的Tafasitamab也将在中国香港获批上市，在中国台湾提交上市，在中国大湾区先行开启商业化。此外，公司在实体瘤、自身免疫性疾病领域更是将拿到一系列关键性临床试验数据结果，创新研发硕果频现。
图表四：公司12个月内里程碑以及催化剂事件
数据来源：公司资料，格隆汇整理
小结
随着外部扰动因素逐步消退，市场行情修复逐渐清晰。创新药领军者诺诚健华作为生物科技领域的代表，自诞生以来就是不仅走在科技前沿，选择FIC/BIC的技术路线，更是凭借研发效率高、商业化进程快等优势，成为众多新兴生物科技公司的代表。这也不难解释在登陆科创板后成为Biotech收益率之王。长远来看，公司核心产品还处于高速发展期，后续产品组合持续兑现，充足现金也成为发展的保障，值得期待