CRO板块强势反弹，抄底机会已至？

11月11日，盘面大幅反弹，CRO板块指数大涨3.84%，其中，泓博医药（301230.SZ）涨停20%，美迪西（688202.SH）大涨9.34%，皓元医药（688131.SH）大涨8.91%，睿智医药（300149.SZ）大涨8.42%，昭衍新药（603127.SH）涨6.73%，康龙化成（300759.SZ）涨4.84%。

所谓CRO，也即医药研发生产外包。一款新药的研发，从药物的发现、临床前的研究到临床阶段的研究，涉及很多环节，需要非常庞大资金和研发团队，且效率不高。随着医药行业的快速发展以及监管法规的出台，很多医药公司选择把某些业务外包出去，“专业的人做专业的事”，由此催生和加速了CRO行业的兴起和发展。

近些年，因为全球老龄化的问题，大量初创制药公司成立，医药公司的研发投入持续稳定增长，另一方面，新药研发成本也居高不下，叠加中国的工程师红利等因素，海外巨头的订单快速向大陆转移，导致国内CRO行业的增速远高于药品销售额的增速，行业景气度相当高，也算是实实在在的“国产替代”。

据机构预测，2021年全球CRO市场规模约为731亿美元，2021-2024年复合增长率约9.5%。而中国将领跑全球，2021年中国CRO市场规模约为100亿美元，预期2021-2024年复合增长率将达到30.3%。

高景气度之下，企业的业绩表现也很亮眼。笔者梳理A股相关CRO公司三季报如下：

可以看到，资本寒冬之下，CRO行业整体增速依旧较高，17家公司共斩获663亿元总营收。其中，龙头药明康德2022年前三季度营收为284亿元，超过2021年全年收入，且第三季度营收超百亿，创单季度营收历史新高，同期公司净利润也录得翻倍增长。

凭借新冠药物订单，凯莱英一举跃升营收第二，增速高达167.25%，曾经稳居第二的康龙化成被凯莱英反超，营收增长39.64%，由于公司四费（包括销售、管理、研发、财务）增加过多，投资收益大幅减少，康龙化成净利润下滑7.59%。

不过，药石科技、博济医药等公司归母净利润有一定下滑，整体来看，CRO头部厂商与二三线厂商的三季度业绩分化较为明显，凯莱英、博腾股份、昭衍新药、美迪西等龙头厂商业绩在往年较大的业绩基数上仍然实现大幅增长，头部效应凸显。也进一步佐证CRO行业看重规模效应，呈现强者更强的格局。

虽然业绩不错，但由于市场整体估值中枢下移，以及一些地缘政治因素，CRO板块调整幅度较大，自2021年9月开始至今，板块指数区间最大跌幅接近40%，不少个股股价已腰斩。对此，一些机构表示“抄底”机会已至，中泰证券研报就认为，目前从估值角度看，CRO板块已持续回调5个季度，估值收缩至历史低位，已进入适配区间。

目前，中国医药市场仍以仿制药为主，创新药发展相比发达国家具有较大差距。但在集采大棒之下，医药行业的发展逻辑已然发生重大变化，国内创新药将实现快速发展。作为长坡厚雪的优质赛道，CRO赛道的前景无疑值得投资者关注，而龙头企业马太效应或愈发明显。

作者：飞鱼