英诺伟二次递表港交所，年入2.55亿，聚焦非血管介入手术器械

近日，上海英诺伟医疗器械股份有限公司（以下简称：英诺伟）向港交所更新了招股书，拟登陆香港主板，高盛、中金公司为其联席保荐人。

截至发行前，严先生直接持有公司约26.4%的股份，通过柴肇刚先生、袁征先生及周远先生授予的授权书间接拥有公司4.9%的投票权。

（发行前股权结构图，招股书）

英诺伟成立于2009年，是一家中国领先的非血管介入手术整合解决方案提供商。

值得一提的是，公司自成立以来共完成6轮融资，引入了泰康保险、淳元资本、兴证资本、上海纳米创投等机构。自2020年以来，其估值开始飙升，在最新的C2轮融资中估值已达人民币62.5亿元。

（公司历史融资情况，招股书）

截至目前，公司产品管线超50条，共有33款产品在中国、美国、欧盟及/或日本获批，包括九种内窥镜及相关产品、20种无源耗材及四种有源医疗器械，其中包括两种核心产品，即等离子手术设备(NW-100)及一次性使用电圈套器。

近年来，随着非血管疾病发病率增加，非血管介入手术数量及渗透率不断增加。中国已进行的非血管介入手术数量由2016年的21.1百万例增长至2021年的33.8百万例，复合年增长率为9.9%，预计2030年将达89.0百万例；渗透率则由13.7%升至20.3%，预计2030年将达48.0%。

而内窥镜、有源医疗器械及无源耗材作为非血管介入手术中最常用的医疗器械，尤其是一次性内窥镜日益普及，其市场规模也随之增长。国家药监局批准的一次性内窥镜的累计数量由2020年的七款增至2021年的23款，2021年至2030年，中国一次性内窥镜市场的复合年增长率预期为48.2%。

（中国应用于非血管介入手术的内窥镜市场规模，招股书）

据灼识咨询，英诺伟是全世界少数能够提供适用于包括泌尿外科、消化科、肝胆外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、妇科及普外科的所有进行非血管介入手术的主要医学专科内窥镜、有源医疗器械及无源耗材整合解决方案的公司之一。

（国内外主要用于非血管介入手术的医疗器械制造商情况，国家药监局、FDA、公司资料及CIC报告）

在上述三类业务中，内窥镜、无源耗材是公司的主要收入来源，其中内窥镜的收入占比由2020年的37.5%上升至2022年前六个月的53.8%，而无源耗材收入占比则由61.0%降至45.8%。

（主营业务收入构成情况，招股书）

在内窥镜领域，英诺伟的内窥镜组合有九款产品在中国、美国或欧盟获得批准，及五项产品正在开发中，覆盖范围较为全面。

（全球及中国一次性内窥镜竞争格局，国家药监局、FDA、公司网站及CIC报告）

在无源耗材领域，公司的核心产品——一次性使用电圈套器及等离子手术设备(NW-100)为中国首款获批用于消化科介入手术的同类产品，同时，NW-200产品正在研发中。

（消化科非血管等离子体手术器材竞争格局，CIC报告）

目前，公司产品已渗透到国内1500多家医院，销往五大洲的逾60个国家和地区，境外销售收入占比约4成。

（按地域分类的收入情况，招股书）

经营成果方面，英诺伟的首款产品于2010年获得批准，报告期内凭借多款商业化产品的销售，其经营业绩有了较大幅度的提升。

2020年、2021年及2022年前六个月，公司的收入分别为1.37亿元、2.55亿元和9776.9万元，相应的期内溢利分别为-1.71亿元、-6.95亿元和-2.04亿元。

值得注意的是，公司的行政开支及研发成本较高，2021年分别为2.72亿元、2.91亿元。

（公司损益表主要数据，招股书）

2020年、2021年，公司收入增长较快，毛利率维持在63%，2022年上半年由于上海疫情导致公司收入同比有所下滑，毛利率也降至57.5%。

其中，为了占据更大的市场份额，公司策略性地调整了一次性输尿管肾镜(1.0)及图像处理器(1.0)于国内外的售价，导致内窥镜的毛利率由2021年上半年的61.3%下降至2022年同期的50.9%；此外，无源耗材的毛利率由2021年上半年的67.4%轻微下降至2022年同期的65.7%。

（公司毛利率情况，招股书）

结语

总体来看，英诺伟所处的非血管介入手术医疗器械市场有较大的想象空间，公司产品管线较为丰富，在研发方面投入较大，具有一定的竞争优势。不过，国内医疗器械的集采正逐步铺开，未来公司的产品可能纳入集采，或对公司的经营业绩造成一定影响。

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