科凡家居深主板IPO，依赖经销模式，原材料价格存波动
公开信息显示，近期科凡家居股份有限公司（以下简称“科凡家居”）递交了首次公开发行股票招股说明书（申报稿），拟冲刺深主板，保荐人为国泰君安证券。
科凡家居是从事定制家居 研发、设计、生产、销售的柜墙门一体化综合解决方案服务商。
截至招股说明书签署之日，科凡集团直接持有公司2,600万股股份，占公司股本总额的 52.00%，为公司的控股股东；林涛通过直接持有科凡集团 99.00%的股权，从而间接持有公司 51.48%的股份、控制公司 52.00%股份的表决权；通过 直接持有珠海泽惠16.16%的财产份额，从而间接持有公司2.42%的股份，且通过担任珠海泽惠的执行事务合伙人控制公司 15.00%股份的表决权，因此，林涛合计间接持有公司53.90%的股份，控制公司 67.00%股份的表决权。此外，林涛的配偶何倩芬直接持有公司11.50%的股份，通过科凡集团间接持有公司0.52%的股份，因此，何倩芬直接和间接持有公司12.02%的股份。
综上所述，林涛及何倩芬夫妇合计持有公司 65.92%股份，控制公司78.50%股份的表决权，享有公司最高比例的表决权，为公司实际控制人。
股权结构图，图片来源：招股书
本次拟募集的资金主要用于智造生产基地扩产建设项目、信息化升级建设项目、营销网络建设项目、研发中心升级建设项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
原材料价格存波动
报告期内，科凡家居实现营收4.16亿元、4.55亿元、6.26亿元、2.64亿元，归属于母公司股东净利润分别为3903.51万元、4759.54万元、8855.08万元、1982.85万元；主营业务毛利率分别为33.06%、34.24%、36.24%、33.77%。
基本面情况，图片来源：招股书
事实上，定制家居行业属于房地产后周期行业，会受到房地产行业景气程度的影响。近年来，为促进房地产市场平稳健康发展，国家陆续出台了一系列房地产市场宏观调控政策，对房地产市场进行持续调控，进而对定制家居行业等房地产后周期行业造成一定不利影响。
具体来看，报告期内，公司定制衣柜产品的销售收入占主营业务收入的比例分别为61.93%、65.24%、70.72%、75.82%，2020年度和2021年度同比增长15.52%和49.31%，呈快速增长的态势，是公司收入的最主要组成部分及主要增长来源。
公司按产品类型区分的主营业务收入构成，图片来源：招股书
目前，公司产品生产所需的主要原材料包括板材、五金配件、封边条和包装物料等。报告期各期，公司直接材料成本占主营业务成本的比例均超七成，直接材料价格对公司主营业务成本的影响较大。 近年来，部分原材料价格存在一定的波动，虽然公司产品的定价方式是以成本加成为基础，通常能够将原材料价格波动向下游客户转移，缓解原材料价格波动对公司经营的不利影响。但若原材料价格在短期内发生剧烈波动，公司产品价格未能及时调整，可能对公司经营业绩带来负面冲击。
经销模式占比较高
报告期各期，科凡家居的经销模式收入占主营业务收入的比例均超九成，占比较高。截至2022年6月30日，公司在国内已发展经销商930家，开设门店970家，公司与上述经销商签订年度经销协议，经销商通过自有销售终端销售公司产品。
公司主营业务收入分销售模式的销售金额和构成比例，图片来源：招股书
要知道，定制家居行业虽然规模化的壁垒较高，但进入门槛较低，具有大行业，小企业的特点，几乎每个城镇都有本地的定制家具生产商。虽然优势企业将占据更多市场份额，但大量中小企业仍将继续存在，对优势企业构成价格竞争压力。
显而易见，随着行业市场竞争的加剧，如果公司不能正确判断、把握行业的市场动态和发展趋势，不能根据技术发展、行业标准和客户需求及时进行技术创新和经营策略调整，存在因市场竞争力减弱而导致经营业绩不能达到预期目标的风险。
报告期内，科凡家居的研发费用分别为1773.62万元、2432.23万元、2469.13万元、1117.10万元，还有进一步提升的空间。
此外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为3178.99万元、2912.86万元、3530.95万元、2864.53万元。由于公司的产品均为定制化程度较高的家居产品，为了满足终端客户的需求和喜好，公司研发了不同系列的定制家居产品。因此，科凡家居需要储备不同规格、款式的板材、五金配件等原材料。未来，随着生产规模的不断扩大，公司存货可能相应增加，若终端客户需求发生较大变化，现有的产品系列无法满足市场需求，可能导致公司原材料的可变现净值降低，进而带来存货跌价的风险。
结语
整体来看，科凡家居需要通过综合运用公司较强的研发设计能力和柔性化规模生产能力持续提高产品竞争力，同时，公司需要持续增强销售渠道管控能力，进一步加大对经销商的支持和培养，提高经销商整体的服务能力，提升经销商对市场动向的反应速度，为业务规模持续壮大提供坚实保障。