进博会上，特步“跑出”价值样本

“双碳”大背景下，向“绿”而行的时代已到来，也将造就一个超长时间维度的确定性较高的投资领域。二十大报告亦指出：“要推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式”，顶层设计与要求再次将其拉入核心投资视野。

“衣食住行”概括着基本生活方式，无疑是重要看点，尤其“衣”排在第一位而产业污染程度仅次于石油，体现绿色发展的必要性和强价值属性。这一考量下，特步国际（1368.HK）脱颖而出，其可持续做法助益产业生态，也为其价值判断提供了新视角。

两个词总结特步的可持续环保：突破、深耕

日前，二十大后我国首场重大国际展会（第五届进博会）上，特步与聚合物全球领先企业科思创、鞋业综合平台斯兰集团达成战略合作，并首发特步品牌首款 Mass Balance低碳环保概念跑鞋——360-ECO，在可持续服饰领域实现不小的突破。

具体来看，又体现在几个维度：

一是品类的突破。随着这款产品发布，特步的绿色产品实现从风衣、T恤等服饰品类到鞋履品类的拓展，涵盖日常与专业品类。还值得注意的是，按品类划分，特步的核心收入来源即是鞋履品类，在2022年上半年的收入占比高达60%，亦体现其低碳实践逐渐成熟，深度渗透其经营。

二是材料的突破。继成为业内首个攻克聚乳酸上色难题，实现聚乳酸产品服用量产的企业后，特步再解锁低碳的棕榈油原料。经ISCC认证，含有生物质原料或循环生物质原料份额的产品，甚至可实现从摇篮到大门生命周期阶段的零碳足迹。并且，目前市场上的可持续环保材料相对有限，能够开发不同环保材料并非易事。

综合作用下，特步整体的环境治理能力也将继续提升。

经测算相比传统石油基聚氨酯原料，360-ECO的41码单只男鞋可减碳212克，减碳率达81%。假设特步基于Mass Balance每年生产5000万双鞋,以2000万双37码加3000万双41码为准，其一年可减碳约26,600吨，相当于每年植树造林约147.8万棵(据国家林业局研究，一棵树每年可以吸收并储存大约18千克二氧化碳）。

而且，这只是特步绿色探索中的一角。在突破性的成效背后，从过去到现在乃至未来，深耕是其在可持续服饰领域最显著的特征之一，也在一定程度上奠定了其长期突破的基础。

2020年，特步成立XTEP-ECO环保科技平台，加码研发环保材料和产品，同年推出全球首款聚乳酸风衣，并遵循“取材环保”、“生产环保”、“服用环保”打通环保供应链。

2021年，特步宣布“10年可持续发展计划”，正式在董事会层面成立可持续发展委员会，将环境、社会和管治嵌入组织管理顶层。同时，特步在基础之上强化了对供应商的管理等，将环保贯穿到生产、运营全过程，推动整个产业体系的可持续发展。

于自身，特步将可持续融入组织架构，摆在了顶层战略地位；于行业，特步构建绿色供应链，主动引领产业绿色发展转型，足见重视程度。

此外，还可以看到，特步的绿色实践不限于特步品牌，旗下新品牌索康尼、帕拉丁亦在积极探索。索康尼为例，索康尼于2021年推出新鞋款Jazz Court RFG，采用棉花、黄麻、羊毛等七种再生材质进行制作，于2022年上半年推出RFG菠萝环保系列Shadow 6000 & Jazz 81，采用以菠萝茎叶纤维为原材料的再生面料，以及麻制鞋带等可回收的环保材料。

反映到销量上，特步的可持续环保产品市场反响积极，其环保材料全面使用款式的下单量已由2021年的54.2万件提升至2022年（截至2022年前二季度）的309.8万件。

特步未来继续深耕可持续服饰的态度同样明确。

特步在“10年可持续发展计划”中承诺：特步品牌每年将推出至少60款使用环保面料的服装产品，并不断提升旗下品牌可回收和有机物料产品的比例，2023年将进一步增加使用聚乳酸物料产品的比例。

根据预期，2023年，360-ECO低碳环保概念跑鞋将逐步批量上市；2024年，低碳环保材料将运用到特步的更多品类和产品中，从单品类、浅SKU逐渐扩展到多品类、深SKU。

综上，特步在全方位、全角度深耕绿色发展，贯穿自身经营与全产业链，覆盖多品牌与多品类，跨越过去到未来。换句话说，笔者认为，绿色发展已刻入特步的DNA，其未来与之“绑定”。

从投资的底层逻辑，探其价值重估与进阶

回到市场投资上来说，如开篇提到，绿色发展领域是一个超长时间维度的确定性较高的投资领域，并且进入核心投资视野，特步作为纯正的绿色发展概念股，无疑有望顺势迎来价值重估与进阶。

再者，就市场投资的底层逻辑分析，亦可以印证这一观点。

市场投资的一般收益来自几部分，一是企业增长；二是估值变化，二者可以兼备，实现戴维斯双击；三是分红。而实际上，这三点都可以在可持续环保中找到驱动力。

先说增长，可持续环保与谋求业绩增长并不矛盾，而是相互促进。消费者的需求、行为与观念均在发生改变，能够创造可持续性附加属性和价值的品牌，往往更易提升品牌认可度，抢占消费者心智。

另据战略咨询机构贝恩公司近期调研报告，数据显示，15%的消费者表示会在购物等行为中践行可持续观念，这一数据在未来几年或增至50%以上；约有64%消费者愿意为可持续性更好的服装支付更多费用。

那么表明，可持续服饰的发展或在未来几年处于高增的发展上升期，而且存在量、价双升的客观条件。

并且，从未或几乎不购买可持续服装的消费者中超33%人表示，影响其相关决策的因素在于不清楚如何获得品牌的可持续性信息，或在购物的场所难以找到可持续性商品。意味着，品牌方当下的主动能动性较大，可以利用这一机遇加速在该领域的发展，例如通过“消费者教育”率先抢占心智。

过往经验来看，特步在深耕可持续环保的过程中已取得不错的经济效益。

整体业绩来看，特步今年上半年再现高增长，收入达56.84亿元，同比增长37.5%；经营利润为9.22亿元，同比增长34.8%；普通股股权持有人应占净利润为5.90亿元，同比增长38.4%。

再说估值，一方面，高质量的增长才能带来高估值；另一方面，估值的相当一部分必然是投资者对公司的主观看法，根本上，还是落脚在可持续发展、市场的关注。

由于“政策+市场”双驱动将ESG抬升至前所未有的高度，ESG投资理念受到越来越多投资者的关注，投资者的资产配置结构也明显向之偏移。

全球市场而言，根据彭博预计，全球ESG总资产今年将突破41万亿美金，并在2025年达到50万亿美金，占全球总在管资产的三分之一。国内而言，ESG投资主力之一ESG公募基金的规模迅速增长，2021年的规模从2018年的12.06亿元提至354.95亿元；根据中金公司预计，2025年我国ESG投资将超过20万亿元，其中公募基金规模将达到7500亿元左右。

因此，可持续环保能够吸引市场眼光，从而有望提升股票流通性及资本市场知名度，扩大优质股东基础，增厚投资“安全垫”，也即可以在估值方面起到支撑作用。

分红而言，首先基于企业利润，那么存在相似的逻辑，随着消费者对可持续服饰的认知深化，可能同时带来收入端与利润端的增量。此外，特步倾向于优待投资者的股利分配政策，其连续多年派付股息，累计近27亿港元，为股东带来了持续而颇丰的收益。

来源：东财choice

面对持续复杂的市场环境，投资者亦开始更关注稳健性，具备大手笔分红的优质资产的配置吸引力有所提升。

这些也共同表明，对于特步，可以打开一些投资想象力。

小结

在笔者的观点里，绿色发展具有时代意涵，更是纺织服装领域的长期价值基石，决定着一个企业经营、投资价值的未来走向。从过去成效到未来预期，特步跑在了靠前的位置，值得长期追踪。

最后，参考机构观点，其价值上行空间或更为清晰。仅10月，多家机构密集覆盖特步，给出“买入”、“增持”、“优于大市”的评级，以及上至15.30港元的目标价。

来源：东财choice

若据此，特步当前仍有超95%的潜在上行空间。一句话概括下，值得对其看高一线。