美芯晟科创板上会在即，毛利率不及同行，依赖前五大客户

经营活动现金流持续为负

据了解，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下简称：美芯晟）将于11月3日上会，拟登陆科创板，中信建投证券为其保荐机构。

本次冲刺IPO，美芯晟拟募资10亿元，其中1.45亿元用于LED智能照明驱动芯片研发及产业化项目、3.04亿元用于无线充电芯片研发及产业化项目、1.51亿元用于有线快充芯片研发项目、2.01亿元用于信号链芯片研发项目、1.99亿元用于补充流动资金。

（募集资金用途，招股书）

截至最新招股书，公司实际控制人为程宝洪，控股股东为Leavision，其直接持有公司12,717,886股股份，占公司股份总数的21.20%；通过《一致行动协议》间接控制Auspice、珠海博晟芯、珠海轩宇持有的发行人合计10.31%股份的表决权，合计控制公司31.51%股份的表决权。

（公司股权结构图，招股书）

1.经营活动现金流持续为负

美芯晟是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业，主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。

2019年至2022年1-6月报告期，美芯晟的营业收入分别为1.50亿元、1.49亿元、3.72亿元和1.33亿元，相应的归母净利润分别为-1918.12万元、-1117.01万元、3261.15万元和-139.06万元。

可以看到，虽然公司的收入有所增长，但归母净利润仅有2021年为正，且报告期内经营活动产生的现金流量净额持续为负，说明公司缺乏一定的变现能力。

（主要财务指标及财务数据，招股书）

具体来看，公司的产品以LED照明驱动芯片为主，其收入占比超过80%；近年来，公司逐渐从模拟电源管理芯片进一步往高集成度电源管理SoC方向拓展，目前已形成了功率覆盖1~100W的无线充电发射和接收芯片系列产品线，不过收入占比较小。

（公司主营业务收入构成情况，招股书）

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为18.40%、22.42%、40.98%和32.22%，呈现先升后降的态势，整体低于同行业可比上市公司的平均毛利率水平。

（主营业务毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）

2021年，公司LED照明驱动芯片毛利率由2020年的21.44%上升至41.30%，主要得益于境内外照明市场下游需求旺盛与芯片行业供不应求的双重影响，LED照明驱动芯片销售价格提升幅度超过其对应成本的上涨幅度而导致毛利率上升。

（主营业务毛利率构成情况，招股书）

而2022年以来，随着上游产能释放，LED照明驱动芯片供应紧张的情况有所改变，其价格呈现回归趋势，导致公司2022年以来毛利率有所下降，未来存在持续下降的可能。

公司的业绩高增长或难以保持，从产销率来看也可验证这一点，公司LED照明驱动芯片的产销率由2020年的106.55%降至2022年上半年的81.90%，可见公司的产品销售遇到一定的瓶颈。

（主要产品的产量和销量情况，招股书）

2.客户集中度较高

根据高工产业研究院数据，中国LED照明市场规模由2017年的3646亿元增长到2021年的5825亿元，年复合增长率达到12.43%，国内LED照明产品替代传统照明产品的市场渗透率由2017年的65%提升至2021年的80%，虽不断提升，不过侧面也说明所剩替代空间不大。

（2017-2021中国LED照明行业市场规模，高工产业研究院、中商产业研究院）

在LED照明驱动芯片领域，目前国内参与企业数量约有15~20家，晶丰明源、美芯晟、必易微、明微电子等是市场主要参与者，其中，晶丰明源2021年LED照明驱动芯片出货量超过60亿颗，市场占有率相较其他市场参与企业具有明显优势。

美芯晟的业务主要面向境内，近三年境内收入占比超70%，而今年上半年这一比例下降至58%，境外客户SWINGTEL一跃成为公司的第一大客户，单一客户占营收的比例由9.98%上升至199.82%。

（按销售地域划分的主营业务收入情况，招股书）

事实上，美芯晟一直存在客户集中度较高的风险。报告期内，公司向前五大客户的销售金额占比由54.92%上升至71.58%，占比较高，未来若与大客户的合作发生不利变化，可能导致公司的业绩受到影响。

（前五大客户销售情况，招股书）

3.结语

近年来，美芯晟不断开发高性能的模拟及数模混合芯片等集成电路产品，产品结构有所完善，但半导体行业下行的大趋势没变，且业内已有超大型竞争对手，公司若想进一步扩大自身经营规模、抢占更多市场份额，具有一定的挑战。