认识界内证

什么是界内证？

界内证（inline warrant）属于认股证（窝轮）的一种，它有着大部分认股证的特性，例如两者均具杠杆效应，能达到以小博大的效果。然而，两者最大的差别是，认股证透过预测相关资产的方向赚取回报，若方向正确，潜在回报与相关资产升幅／跌幅挂钩；而界内证则藉预测相关资产价格会否于到期日时，位于一个区域之内（称为＂界内＂），从而获得定额回报。

传统的投资工具透过低买高卖赚取差价，认股证藉杠杆效应放大相关资产波幅，潜在利润或风险会更大。然而，界内证则刚刚相反，它让投资者在相关资产缺乏波幅的情况下获取回报，换言之，这是一种适合运用于牛皮市况的衍生工具。

具体来说，界内证先为一只相关资产股份或指数设定上限价和下限价，当相关资产价格在这两个价位之间（包括上、下限两个价位）视为「价内」。此证不设收回机制，不管相关资产价格于到期日前曾多次离开界内证默认的价内区域，只有到期时才会进行结算。结算方法与认股证相同，股份界内证的结算价为正股于界内证到期日前5个交易日的平均收市价。指数界内证的结算价则以港交所公布的EAS（预计平均结算价）为准，EAS为相关指数于即月期指到期日当天的相关指数每5分钟的平均价。

如此，当界内证到期时，只会出现两个情况：

情况1：相关资产价格处于区域范围之内或等于上／下限价，每份界内证可取得1元的定额回报。

在情况1下，由于5日平均收市价(327.5元)位于界内区域(300 - 350元)，所以定额回报为每股1港元。

情况2：相关资产价格处于区域范围之外，每份界内证可取得0.25元的定额回报。

在情况2下，由于5日平均收市价(375.1元)位于界外区域，即高于上限价350元，所以定额回报为每股0.25港元。

为什么要投资界内证？

投资界内证的原因主要有二：

1、适用于牛皮市况，强化投资策略

传统的衍生工具只有在波动市况下才能发挥杠杆特性放大利润，若相关资产波幅减弱，转趋牛皮横行，投资者便要承受时间值损耗。这种低波幅市况下，即使持有正股，也难以赚取回报。界内证则颠覆了投资传统，它并非单纯看相关资产价格升跌，倘若价格一直处于界内，时间值甚至不跌反升，适合运用于牛皮市况。可以说，界内证填补了现时衍生工具市场的不足，投资者可因应不同市况灵活选择投资工具，市场波幅大时可买认股证或牛熊证；市况转趋平淡时再可选择界内证，配搭出不同的投资策略。因为，

认股证透过正股的波幅赚取回报；相反，界内证则藉正股的稳定性获利。

2、投资方便、成本较低

界内证与认股证牛熊证一样，都是证券化投资产品，在市场买卖的手续同样简单便捷。投资者只需开设普通股票户口，便可进行买卖。如果持有至到期日，在自动结算机制下，定额回报将于3个交易日内存入投资者户口，方便省时。投资成本与认股证牛熊证无异，界内证也可豁免印花税（0.1%），交易成本相对投资正股为低。

然而，投资者要留意，界内证的杠杆特性在放大回报的同时，潜在损失同样也被放大，投资者买入前需考虑个人的风险承受能力。

瑞通上市产品销售部主管 翁世权

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