中集车辆(301039.SZ/01839.HK)：Q3重回增长轨道，海外依旧亮眼，新能源战略成效凸显

随着A股上市企业2022年三季报的陆续出炉，上游资源、能源等领域的高景气延续格局得以确认。与此同时，高端制造业中游的一些龙头企业依托领先的综合优势，在日趋复杂的宏观形势下积极推动战略转型，逐步实现业绩修复，并随着产品结构优化及上游大宗商品价格企稳，重回良性的增长轨道，比如全球半挂车龙头企业中集车辆（301039.SZ/01839.HK）。

根据中集车辆最新披露的2022年三季报显示，集团于第三季度实现营收约62.11亿元（人民币，单位下同），同比增加28.03%；扣非后的归母净利润达3.12亿元，同比增长226.10%。

（数据来源：中集车辆财报；格隆汇整理）

中集车辆于本季实现量利齐增，特别是利润迎来显著释放。对此，集团在财报中指出主要原因包括：1）以“灯塔先锋”、“太字节”业务为核心的国内业务实现收入和毛利率的环比修复；2）以海外市场业务表现依旧强劲，特别是北美业务；3）大宗原材料价格企稳。

那么，中集车辆凭何重拾增长？反转趋势能否延续？

1、海外市场表现依旧亮眼，国内重卡需求见底回暖

中集车辆作为全球半挂车、专用车上装及厢体高端制造的领导者，尤其是在半挂车领域处于绝对领先地位。其中，集团旗下的灯塔先锋业务是中国半挂车市场的领导品牌，连续三年位列全国半挂车市场第一，目前运营“通华”、“华骏”、“中集灯塔”以及“挂车帮”等行业知名品牌。

由于中集车辆所主打的半挂车业务市场需求，与重卡产业链景气高度相关。尽管2021年下半年以来，受到国五升级国六需求透支以及局部地区疫情反复等多重因素影响，国内重卡市场整体陷入低迷，但需要留意的是，今年下半年随着国内一揽子经济稳增长政策措施的落地，工业生产、贸易以及民生消费需求均有不同程度改善，社会物流需求回升，而重卡市场自7月起销量也呈趋势性回暖迹象。

有机构指出，重卡板块目前已处于底部区域，预计在高速公路货车通行收费阶段性减免、行业持续去库存及去年同期低基数等因素影响下，Q4销量有望继续改善。

在此背景之下，灯塔先锋业务通过推动LTP和LTS落地，积极推进“灯塔制造网络”战略布局，充分释放“灯塔”工厂产能，以此来不断提升生产效率、产品毛利率和市占率。

也就是说，伴随国内市场需求“触底”回暖，中集车辆的国内半挂车业务大概率将继续上修，并进一步巩固领先的行业地位。

国内市场修复的同时，得益于海外基建等投资需求的平稳增长，中集车辆的海外表现依旧强劲。根据集团的三季报显示，2022年1-9月，中集车辆于海外市场车辆销售收入达93.34亿元，同比劲增81.41%，集团跨洋经营的韧性与优势凸显。其中，北美业务延续上半年的强劲表现，三大主力产品量价齐升，营收大幅增长130.21%，毛利率提升4.82个百分点；另外，2022年1-9月，集团欧洲业务营收稳步增长17.30%。

伴随基建刺激政策持续发力、基建项目陆续开工，加之国六需求透支的影响逐步弱化，重卡市场短期修复趋势有望延续。中长期而言，国四车逐步进入淘汰周期带来换购需求，出口市场将进一步打开重卡行业成长新空间，而具有全球布局优势的中集车辆的半挂车业务也将持续受惠于此趋势。

2、新能源战略布局成效显著，新能源车型销量倍增

除出口之外，在“双碳”战略目标驱动下，以重卡为代表的商用车新能源发展趋势显著。根据汽车工业协会数据显示，2021年下半年以来，新能源重卡销量高增，今年市场热度不减，2022年1-9月新能源重卡销量1.45万辆，同比增逾3倍，并超过去年全年规模。

与此同时，新能源专用车市场需求旺盛，中集车辆积极抢抓机遇，推动产品结构转型，激活专用车上装及厢体业务的成长性，并取得了目力可及的成效。

目前，中集车辆下属企业的新能源车型主要包括“太字节”品牌氢能源冷藏厢式车、凌宇汽车的纯电动混凝土搅拌车、西安中集的新能源纯电动渣土车、中集华骏的新能源纯电动自卸车。

根据中集车辆的2022年三季报显示，2022年1-9月，太字节业务集团新能源产品销量翻番；同期，强冠业务集团新能源混凝土搅拌车销量同比翻番，其中，集团位于西安及宝鸡工厂的新能源城市渣土车交付量同比增速更是高达3.12倍。

结语

总体而言，尽管外部市场环境挑战重重，但得益于积极把握机遇，推动自身业务和产品的持续转型升级，中集车辆于本季实现高质量增长，并令得今年前三季度整体营收下滑进一步收窄，同时毛利率进一步恢复，且盈利能力显著提升。2022年1-9月，集团实现营收174.06亿元，扣非后归母净利润6.60亿元，同比增长19.66%。

中集车辆本季的积极表现，也将利于进一步提振市场信心。目前，中集车辆（301039.SZ）的估值已处于上市以来历史底部区间，在持续的业绩验证及继续向好的预期下，投资价值凸显。