中集集团(000039.SZ/02039.HK)业绩保持历史高位水平，3季度扣非业绩实现环比增长

10月25日盘后，中集集团发布2022年三季度业绩预告，值得可喜的是，公司 2022 年第三季度扣除非经常性损益的归母净利润与 2022 年第二季度相比预计实现环比增长约 40%-67%，展现出良好的增长势头。

考虑到中集集团2021年业务超预期表现带来高基数的业绩成果，今年中集集团的业绩虽然对比去年略有波动，但表现同样十分不俗，在全球经济承压的大背景下，中集集团2022年业绩仍然是过去10年的高位水平，同时季度环比增长也在释放公司经营的积极信号。

事实上，拉长时间轴来看，中集集团过去10年的业绩历经多次牛熊转换后，呈现明显的震荡上行趋势，在中集集团多业务布局的经营战略下，尤其是向新能源等新兴业务的开拓，笔者认为，中集集团的长期成长趋势大概率不会改变。

中集集团历年业绩趋势

全球资本市场连续遭遇事件冲击

回顾过去几年，疫情反复造成了全球宏观经济的整体承压；尤其是今年以来，俄乌冲突对全球大宗商品价格形成大幅波动影响，为全球经济的发展增添了更多不确定性；此外，美联储持续的高强度加息，使得全球资本回流美国，全球资本流动性减少成为了事实。

值得关注的是，中集归母业绩有约6亿负面影响来自于马士基交易。这其中也透露出中美关系升级带来的影响，笔者认为，在全球经济不确定性增加的背景下，把控潜在风险比资本扩张更为重要，虽然终止交易有暂时的损失，但能够帮助中集保有现金流，在未来经济整体回暖后，为中集储备更多主动出击的资本，是利大于弊的。

全球集装箱运输市场行情进入阶段性回落，市场预期明年下半年重回常态化区间

美国作为全球主要的商品进口国，其货运数据对了解全球市场具有重要参考作用。数据公司笛卡尔根据美国海关统计，指出美国9月份进口货柜总数量221.57万标箱，年减11%、月减18.3%。

但笔者认为，当前集运市场低迷更多是一种情绪的反映和周期性的波动。其一，上图中2021年的运输水平处于过去几年的高位，从而造成了对比的高基数；其二，即使美国进口货柜数量出现下落，但对比2019年与2020年仍是相对的高水平。

回到商品需求来看，据悉，目前北美市场的零售消费和库存依然处于相对正常水平，没有出现突发性的断崖式危机。笔者判断，地缘政治动荡，中美博弈升级等事件使得全球经济的不确定性增加，市场观望情绪浓厚引起了集运市场的走弱。同时，市场也预期集运市场也有望在明年下半年迎来新的复苏。

虽然当前全球低迷经济环境是远洋航线市场运价持续下行的主因，也导致了集装箱业务业绩的普遍下降。但就集装箱的销售而言，经济增长预期低迷抑制的是新增需求，行业整体还有大量新老更替换新的需求。

有市场观点认为，集装箱更新需求在未来2-3年占比将超过60%。

中集集团多产业布局优势逐步显现，业务新亮点频出

除了集装箱业务之外，中集集团物流业务中的新年能源车出口、新能源业务、冷链业务等仍不乏亮点。

以当下最热门的新能源领域为例，根据公司资料，2022年上半年中集集团氢能方面收入约1.7亿，同比增长175%。上半年累计新签订单金额约人民币2.3亿元，期内中集安瑞科中标多个加氢站项目，与合斯康合资的车载储氢瓶项目IV 型瓶及供氢系统的生产线正在加紧建设。

考虑到氢能本身价值链较长，属于长坡厚雪赛道。中集集团依托在清洁能源领域的客户和资源优势，持续推进在氢能全产业链制储、运、加+应用各细分领域关键装备和服务的布局，并积极探讨制氢相关领域的机会，预计氢能有望成为未来中集新的增长亮点。

海上风电方面，受益于技术进步带来海风平价优势，市场普遍预计海风明年高速增长具有高确定性。据悉，中集集团在海上风电业务在制造和服务两个部分均已有成熟业务团队，并获得业务订单。

制造方面，中集集团的产品主要有海上风电安装船、升压站、导管架、基桩、塔筒等，其中海上风电安装船和升压站是主要产品。目前公司已累计获取3个大型海上风电安装船订单，分别来自烟台打捞局、荷兰海上工程巨头Van Oord公司和上海博强重工集团有限公司。海上风电服务领域，中集集团也成立了专门的海上风电运维公司，获得运维资质，同时拥有自己专业的业务员和船队等装备。伴随首批海上风机质保到期，海上运维市场发展潜力较大。

当海上风电建设进入加速期后，中集集团的海上风电板块有望兑现出更好的业绩表现。