海昌海洋公园（2255.HK）：国庆假期再显“逆生长”能力，持续受益行业分化格局

十一落下帷幕，旅游板块再次成为市场关注的焦点。

从本次国庆期间旅游数据来看，在全国疫情多点散发等形势下，长途游恢复缓慢，本地游成为游客的热门之选。根据携程数据，国庆7天，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。此外报告显示，国庆假期，本地周边酒店订单占比超六成，本地周边的酒店订单平均花费较去年增长近一成。

不难看到，旅游行业仍然具有较强的韧性，尤其是随着新业态、新模式的出现，旅游板块持续保持活力。

站在当下来看，旅游板块已经触底，后续伴随防疫政策的优化，市场需求持续释放下，板块业绩有望迎来反弹。而聚焦到个股，结合行业出现的新形势、新变化，具备核心特色，顺应行业趋势的相关细分行业龙头有望持续受益。

笔者留意到海昌海洋公园（2255.HK）在此次国庆假期期间表现十分亮眼。笔者认为公司或存在三重修复逻辑，不妨就此具体来探讨。

修复逻辑1：政策利好持续释放

近期，国家文旅部印发《边境旅游管理办法(修订征求意见稿)》。《办法》界定了边境旅游的概念及范围，明确了各级行政主管部门的权责划分，并针对地方政府、游客及旅行社开展边境旅游的条件和流程进行了细化要求。

与此同时，在10月8日，国务院发布《关于同意在天津、上海、海南、重庆暂时调整实施有关行政法规规定的批复》，同意上海、重庆外资旅行社从事出境游业务。

从这两个政策不难看到其释放了对出入境旅游恢复的积极信号，这也将为行业的复苏注入一剂强心针。

同时亦可以看到，今年来全国各地多个省份相继推出了相关刺激文旅消费政策，通过推出优惠活动，发放文旅消费补贴等方式激发消费热情。而根据不完全统计，今年以来已有超20个省份发放文旅消费券，补贴金额达数十亿元。

以上海为例，其在8月下旬起开始发放总规模达10亿元的“爱购上海”电子消费券，市民可将其用于文旅、餐饮和零售等线上线下场景。值得一提的是，在此次国庆节期间亦正值上海旅游节，上海市各区、市场主体亦精心设计了近200项主题活动，全方位支持旅游市场恢复。

不难预期的是，在疫情防控政策不断优化以及相关支持政策陆续出台，有望持续推动旅游行业回暖，板块也将步入修复拐点。

修复逻辑2：较大的业绩弹性预期

随着市场的景气度恢复，业绩弹性也将成为海昌海洋公园这类优质头部企业不可忽视的看点所在，其或也将是助力估值修复的重要催化剂。

从上半年情况不难看到公司受到疫情封控等因素影响，业绩面临压力，而进入到下半年，公司各地主题公园受到疫情因素减少，同时持续受益于短途游、本地游等需求爆发，展现了强劲的复苏势头。尤其是其核心园区上海海昌海洋公园迎来了全球首个奥特曼主题馆开业，极大的提升了园区吸引力，激活游客消费热情，在三季度经营表现出现大幅度回暖。

而从此次国庆节期间来看，海昌海洋公园的优异经营表现亦得到了包括CCTV1晚间新闻、CCTV2经济新闻联播等权威媒体的相继报道。

相关数据显示，作为上海地区海洋主题的代表景区，尽管面临当地多个区域全员核酸检测等形势考验，其在国庆期间依旧热度不减。期间接待入园游客超16万人次，较2021年同期增长15%，恢复至2019年同期90%。

从公司的核心园区的优异表现不难看到公司强劲的复苏势头，这也意味着后续海昌海洋公园的业绩也将迎来更高的弹性，这也将有助于公司估值的消化，带动市场表现预期向好。

修复逻辑3：长期增长的确定性

值得长期拥有的公司一定是那些具有增长确定性，同时具有规模化能力和抗风险能力，在行业中具有议价权和领先实力的优质企业，在笔者看来，海昌海洋公园长期增长的确定性来自于两个方面。

其一受益行业格局的重构。

经历了疫情的压力测试，市场的分化以及行业的淘汰出清，为优异的公司带来了新机遇。在这之中，海昌海洋公园凭借其稳定的经营能力和核心竞争力，具备持续拓展市场份额的新契机。后续随着市场逐步恢复，公司凭借在产品与服务上持续构建的领先优势，还将有望持续推动业务快速增长。

其二，受益商业模式的升级。

海昌海洋公园围绕文旅服务及解决方案、IP新零售不断推动业务转型升级，随着新业务增长曲线不断孕育成熟，有望带来对公司商业模式以及估值模型的重塑。

以文旅服务及解决方案为例，今年来该业务板块展现出快速推进的势头，而就在此前旗下“海洋馆╱海洋探索馆”产品系列新增签约5个项目，而根据公司规划，计划将用三年时间，打造“百家海洋馆”。这意味着，后续随着这些项目不断在各地不断落地，公司加速管理输出业务拓展，有望为业绩增长带来持续的支撑。

再来看IP新零售方面，海昌海洋公园依靠“自有IP+国际IP”的模式正持续加速打造IP矩阵。公司相继签约“奥特曼”、“航海王”等国际顶级IP，借助优质IP势能，公司开展相关游乐项目、餐饮、舞台表演、零售等业务，在引流扩充门票收入的基础上提升二次消费的体量，不断深挖市场价值。从下半年奥特曼主题馆开业对园区业绩的贡献，不难看到这一布局的正确性以及强大的爆发力，后续随着公司推进IP新零售业务发展，撬动市场需求，还将持续提升公司的盈利能力。

总的来看，公司积极推进转型变革，围绕主题公园业务、文旅服务和解决方案、IP运营新消费业务生态持续发力，夯实核心竞争优势，公司还将不断捕捉市场新机遇带动企业价值持续成长。

结语：

从当前来看，在防疫常态化背景下，旅游业出现了一系列新的变化，并孕育着新的机会。毫无疑问，以海昌海洋公园为代表的主题公园游等成为重要的受益者。公司响应了行业的新变化，市场的新需求，打造高品质的旅游体验，展现了极强的逆生长能力。

回归到市场层面来看，随着后续防疫政策的调整优化下，行业修复趋势仍然具备较大的确定性，同时在此时点更应该关注具有较强的业绩支撑和长期成长逻辑的优质头部企业。

从海昌海洋公园来看，公司受益行业新趋势，业绩具备较大修复弹性，围绕轻资产布局，打开新增长极，公司行业龙头地位持续巩固，彰显核心价值，后续的表现或也将持续带给市场惊喜。