海外市场短期与长期均具备价值优势，达力普(01921.HK)成功构建第二增长极

近日，俄罗斯向欧洲输气的北溪1、北溪2海底管道遭受破坏泄露，预计修复时间将花费数月时间，欧洲天然气价格也因此在9月27日直接跳涨19%。此一事件再次加剧了欧洲能源危机的恶化，也引发了全球对于能源供应问题的热烈讨论。

事实上，能源问题始终是近两年的全球核心议题之一，特别是美联储超强度加息，和俄乌冲突持续，使得市场对于全球大宗商品的价格走势更加忧虑。

但高位运行的能源价格无疑为能源产业链的企业提供了极佳的发展机遇，以国内油气开采行业领先的石油天然气用管制造商—达力普控股(1921.HK)为例，其海外营收在今年上半年开拓顺利，实现了翻倍的增长，且预计下半年将延续良好增长态势。

达力普海外市场业务呈现确定性增长趋势

根据达力普中期业绩公告，2022年上半年，达力普实现收入19.4亿元人民币，同比增长28.9%；实现毛利2.09亿元人民币，同比增长43.9%；毛利率从去年同期的9.6%上升至10.8%；归母净利超3,110万元，同比增长78.7%。

值得关注的是，海外市场成为了达力普业绩的第二增长极，2022年上半年达力普实现海外业务收入约3.4亿元，同比增长142.2%，占比增至总收入的17.5%（2021年同期：10.3%）。

来源：达力普2022年中报

首先在需求侧，达力普所经营的石油天然气用管产品与资源开采规模呈正相关，即油气田体量越大，对于石油天然气用管产品的消耗需求必然更多。据悉，海外整体油气开采规模是国内市场的数倍，尤其是中东和北非地区，故海外石油天然气用管市场拥有更大的商业空间。

达力普自2005年已开始布局海外市场，取得了多个国家油气田市场准入，经过公司海外营销团队的加强、一期扩建项目产能释放、产品品种优化丰富，达力普在海外市场开始进入价值收获期。特别在中东与北非市场，达力普产品展现出超强的成长实力，2022年上半年在中东和北非分别实现1.83亿元和5,664万元营业收入，同比增长为710.9%和947.2%，未来达力普将继续聚焦这两个区域的业务拓展，以实现可持续的业绩增长。

来源：达力普路演PPT

达力普本身过硬的产品力与地缘政治对潜在竞争对手的削弱影响，为公司海外市场开拓提供助力。

物美价廉的产品是中国企业出海的重要杀手锏。

一方面，达力普拥有完整的石油天然气用管产业链，同时生产线智能化程度高，拥有一贯制产品质量保证的实力，且能快速响应客户的需求，为客户提供标准化或定制化产品，且交货周期短；达力普也具备丰富的产品结构，可满足客户多品种、规格的需求，拥有石油天然气用管管、新能源用管、特殊无缝钢管等产品的制造能力，规格组矩覆盖全。

高品质、多品种的产品能力，使达力普能够陆续进入了多家海外客户的合格供应商名单，并向客户批量供应产品，实现业绩与品牌影响力双重提升的正向循环经营。据了解，达力普在今年年初便已将近接满全年产能的订单，也充分证明了达力普在产品制造和营销能力的实力。

另一方面，技术研发和制造工艺优势可以使达力普在降低制造成本、奉行ESG发展理念的同时满足客户对高质量优质产品的特殊要求，例如在抗酸的产品制造上，相比较长流程的冶炼工艺，达力普的废钢冶炼管坯可以使抗酸管产品中的硫、磷含量降低，有效提升产品品质。

笔者认为，高品质产品研发制造、市场及客户群体开拓和精益管理降本增效均是提升利润率水平的重要因素，前面提到达力普2022年上半年业绩，毛利率和净利率提升便是直接证明。未来随着公司渤海新区生产基地的扩产完成后，预计公司业绩效率仍有持续进步空间。

站在竞争对手的角度看，据了解，俄乌冲突前，俄罗斯TMK和乌克兰Interpipe在成本上较达力普更有优势。而俄乌战争爆发后，西方国家对于俄罗斯企业普遍采取制裁态度，这是对俄罗斯企业海外竞争力的极大压制，即使未来俄乌冲突结束，俄罗斯企业在海外市场的被接受程度依然存疑，更别提目前俄乌冲突仍无法看到明显的改善趋势；至于乌克兰企业，考虑到冲突地点主要发生在乌克兰境内，势必对其境内正常的生产生活活动造成严重影响，乌克兰经济部预计本国2022年GDP将下降33.2％，即使冲突之后得到解决，乌克兰进行经济恢复也需要较长的一段时间。

因此笔者认为，短期来看，海外市场的主要对手均难以对达力普形成直接有力的竞争态势，达力普正处于相对优良的战略发育期。

同类型产品海外市场毛利率更优，美元强势格局增强达力普海外盈利水平。

根据达力普路演时提供的信息，参考今年上半年情况，同类型产品海外市场较内地市场毛利率占优。更好的毛利率会激励达力普加速向海外市场拓展，公司计划在稳定国内市场的同时，进一步提升海外收入占比，未来使海外市场的收入不低于30%；同时，达力普也有海外并购的计划，为持续拓展海外市场及客户群体储备力量。可以预计，随着海外市场营收占比继续增长，海外市场同类型产品具备更高毛利率的属性有望在达力普整体业绩上更明显的展现，带动公司整体利润水平提高。

另一值得关注的是，达力普出口业务以美元结算，随着美联储今年以来持续高强度加息，全球普遍认为美元强势将延续到2023年，这客观上也将利好达力普的盈利表现，截至笔者撰稿时，美元/人民币为7.248，自年初以来上涨超过14%。

综上，达力普在海外业务层面已经形成了较为确定性的增长趋势。

长期角度，面对海外需求，达力普继续加强对海外市场的渗透，重点聚焦中东与北非，结合“一带一路”政策方向，借助既有的、行之有效的合作平台，兼顾各市场不同国家的实际情况确定发展目标，并加强专业海外团队建设推动业务的有效开拓；供应方面，达力普坚持技术研发与产能扩充，为客户提供高质量高性价比的优质产品，提升公司产品的核心竞争力。

短期来看，竞争对手受地缘政治影响，以及美元强势利好，有望加速达力普在海外市场的发展。笔者认为，考虑到达力普海外营销实力强劲，未来需要重点关注公司新产能投产的时间点，因为需求旺盛情况下，供应许会逐渐成为限制达力普业绩快速增长的不利因素，换言之，一旦达力普新的智能化产线正式建成投产，达力普迎来可观的业绩成长将是可预见的。

最后叠加考虑达力普在ESG方向的不断发力建设，对于公司实现健康、绿色、可持续的高质量业绩增长也可抱有十足的信心。公开信息显示，今年8月，达力普与液化空气（沧州）有限公司合作的可持续发展项目《连铸中间包全氧燃烧创新项目合作协议》正式启动，该项目实施后预计可实现约50%-60%的燃气节省量，有效减低成本外还能有效降低二氧化碳排放量。相信在从ESG中获得了切实经济效益与社会效益后，达力普未来仍会继续注重ESG的发展，开展更多相关管理及项目行动。

“海外营收占比高速增长，达力普(01921.HK)成功构建第二增长极”路演Q&A纪要

时间：9月27日

地点：格隆汇极调研

Q1：美联储连续高强度加息对于全球大宗商品价格造成扰动，欧佩克+在9月初宣布小幅减产以应对原油价格波动，是否会对公司产品在海外市场的需求造成不利影响？

A：原油小幅减产会导致勘探投资下降及能源装备需求量下降，对市场大形势会产生影响，但这种宏观影响是否对达力普个体有所冲击，还是取决于公司的竞争实力。优质的服务与产品质量以及自身营销能力，达力普年初就已将近接满全年产能的订单，同时今年较去年出口量翻倍，市场拓展的发展战略实施成果较好。结合以上，市场形势的小幅波动对我们的产品需求的影响不明显。

Q2：展望达力普产品原材料的价格走势情况，美联储加息是否会带动原材料成本上升，影响公司盈利水平。

A：美联储加息，会引发全球大宗原料如铁矿石、能源的价格波动，而达力普公司生产所用原料为废钢，虽然与国际市场大宗原料波动有一定联动关系，但因废钢原料完全来自于国内，其价格变动还要取决于国内经济动态及供求关系，预期废钢价格会在一个合理区间小幅波动。

Q3：达力普在海外市场的竞争对手主要是？达力普产品在海外市场的优势？

A：俄乌战争前，俄罗斯TMK和乌克兰 interpipe 在成本上较我们更有优势，但俄乌战争后两家企业都受到影响，所以目前的市场情况是对我们海外市场拓展较为有利。

1)公司为完整产业链，生产装备智能化程度高，拥有一贯制产品质量保证的实力，且能快速应响应客户的需求，交货周期短；公司拥有油套管、新能源用管、油气输送管等的制造能力，规格组矩覆盖全，可满足客户多品种、规格的需求。这些实力和能力使公司能够走向海外市场并得到更多客户的认可，进入了客户的合格供应商名单意味着我们有更多的机会向客户供应产品；

2)公司的技术研发和制造优势可以使我们在降低制造成本、奉行ESG发展理念的同时满足客户对高质量优质产品的特殊要求，例如在抗酸的产品制造上，相比较长流程的冶炼工艺，达力普的废钢冶炼管坯可以使抗酸管产品中的硫磷含量降低；

3)公司作为国内“三桶油”的优质供应商，也会有机会向“三桶油”在海外市场的项目供应产品。

Q4：达力普在海外市场的侧重，中东、东南亚、欧美？更看好哪些地区的机会？

A：目前来看，我们是比较看重中东及北非的市场发展和客户潜力，主要原因是这两个区域油田多且石油产量大，对产品需求较大，适合我们通过直销或经销的方式持续深入开拓市场；

欧美市场需求量也比较大，但因为有反倾销政策，有贸易壁垒阻碍，我们暂时不依赖欧美市场；东南亚这边上半年因长期合作的客户需求减少，所以供货量有所下降，但未来公司营销团队也会积极寻找更多的机会，发掘新的潜质客户。

Q5：美元强势格局下，汇率影响对于达力普海外市场业务是利空还是利好？

A：达力普出口业务以美元结算，在美元强势、汇率变动情况下，有利于出口。

Q6：海外市场的产品毛利率与国内市场的产品毛利率对比，海外不同地区的产品毛利率是否有差异？

A：今年上半年情况来看，同类型产品海外市场较内地市场毛利率占优。

海外不同地区的毛利率有一定的差异，这也取决于公司不同区域产品自身优势及竞争环境以及公司的营销策略等，是比较动态的。

Q7：达力普对于海外市场的预期，是否有具体的发展目标或计划，未来营收占比要达到多少？

A：今年上半年海外市场收入增幅较快，我们对今年全年的海外收入也预期乐观。目前海外市场的营收占比是17%，未来随着我们海外营销团队的建设加强、一期产能释放、产品多元化逐步升级等核心竞争力的稳步提升，我们计划在稳定国内市场的同时，进一步提升海外收入占比，使海外市场的收入不低于30%。同时我们也有在海外并购的计划，为持续拓展海外市场及客户群体更进一步。

市场拓展目标方面，依然为中东、非洲、中亚以及南美洲等为主要方向，结合‘一带一路’政策，借助既有的、行之有效的合作平台，兼顾各市场不同国家的实际情况确定发展目标。

Q8：达力普今年上半年在营收增长的情况下，进一步提升了毛利率和净利率，盈利能力增强的原因？未来是否还有持续提升空间？

A：上半年营利能力增长，得益于公司抓住市场机遇，动态调整经营策略，稳定国内市场，拓展海外市场，充分发挥自主研发与全流程快速灵活服务客户竞争优势，落实精益运营理念，使经营业绩得以提升。未来公司肯定具有可持续、较大的提升空间。

Q9：从三季度的业务情况来看，达力普下半年及明年的发展预期？

A：下半年，海外业务依然强势，加之受汇率因素助力，盈利能力预期保持稳定。明年公司会加大推进国际知名石油公司认证力度，拓展国际业务的运营模式和策略，加大高附加值产品的推广，加快提升公司国际业务的综合竞争实力。