飞天云动(6610.HK)招股观察：首日发售超额认购超5倍，AR/VR营销是收入核心

9月29日，香港市场“元宇宙第一股”飞天云动正式启动招股，发售首日便已获得多倍覆盖。其中香港公开发售部分获超5倍超购；国配机构部分投资人类型丰富，包含中外资长线、对冲、家族办公室等，基石投资人引入商汤、浙江安吉国资平台、捷利交易宝。

有市场统计信息显示，飞天云动，是今年港股IPO首日公开发售超额认购超5倍以上的项目中，募资规模最大的标的。下面不妨从公司的商业模式，探究一番飞天云动获得超高投资热度的底层逻辑。

更具沉浸感的广告形式将愈发受到广告主青睐，

AR/VR营销将迎来良好增长机遇

当互联网由于流量见顶陷入增长困境后，向何处去寻求新增量市场来获得业务增长点成为了互联网行业下一阶段必须要面对的问题。

在9月初于上海举办的2022 世界人工智能大会（WAIC）上，高通总裁兼CEO安蒙给出了自己的答案：“元宇宙是互联网的未来，也就是空间互联网”，它“将开启高度沉浸式、可定制的数字体验新时代”。

具体落到线上广告市场来看元宇宙可以为传统互联网带来的新机会。

当下广告市场的基本逻辑在于，全球经济增速放缓的预期下，广告主对于广告预算的投放愈发谨慎，同时会更加注重广告的投入产出比。由此，未来广告需求的增长驱动将与广告商实际的广告传播效果强相关，即在需求收紧的背景下，能够为广告主提供更高性价比广告服务的广告商或可享受结构性增长机会。

摩根大通则在近期发表研究报告称，短视频平台有望在线上广告市场份额中占据更大比例。笔者认为，摩根大通看好短视频形式的原因，在于短视频形式在广告内容的传播裂变效果上相较传统的图文广告具备天然优势，故受到广告主积极关注。

相比短视频形式，AR/VR形式显然在传播能力的沉浸感，给消费者带去更加深刻的品牌印象上更胜一筹。在和传统营销方式相比时，在云计算、大数据及社交媒体背景下创建的AR/VR营销模式在场景化、智能化、定制化、个性化及社交化的特点，不熟悉某品牌的终端用户可以通过互动更了解该品牌并购买产品，并转化为该品牌的客户。

因此，AR/VR营销将是广告市场中新的结构性增量。

事实上，作为元宇宙初级阶段产物的AR/VR广告形式已经成功实现初步的商业化，并凭借良好广告转化效果，证明了AR/VR广告形式的优越性和强大的商业潜力。根据艾瑞咨询的资料，传统广告形式的点击转化率为0.3%至15%，而AR/VR广告形式的点击转化率则可达25%。

飞天云动在AR/VR营销上收入高增、客户丰富多元

参考国内领先的AR/VR内容及服务提供商飞天云动在AR/VR营销方面的亮眼成绩，可以深刻体会到AR/VR营销的高成长属性。

首先，AR/VR营销业务是飞天云动营收占比最高，增长最快的业务之一，在2021年贡献了公司超过六成营收，在2022年Q1 AR/VR营销业务的收入占比更进一步提升到72.3%。除了2019—2021年，AR/VR营销业务65.7%的年复合增长率外，2022年Q1 AR/VR营销业务更是达到了103.7%。需要强调的是，根据第三方数据显示，2019—2021年中国线上广告的年复合增速为20.7%，预计2021—2022年的同比增速为16.6%，因此飞天云动的AR/VR营销业务是显著跑赢行业的。

众所周知，广告业务天然具有较高的毛利率水平，因此AR/VR营销业务的高营收占比和高增速，可以为飞天云动的持续发展提供充裕的现金流。

其次，从飞天云动AR/VR营销业务的优势看，飞天云动可以为广告主提供综合营销解决方案能力，并且按效果计费，符合广告主当下重视投入产出比的需求趋势。据悉，飞天云动可以利用技术和媒体资源优势，为客户提供包括制定AR/VR营销服务计划、设计AR/VR互动内容、投放AR/VR互动内容、收集、监测及优化数据及反馈等全流程的AR/VR营销服务。

在AR/VR营销服务上的强劲实力，也使得飞天云动累计为超过50名广告客户提供服务及推广超过250件广告产品，客户的行业包括娱乐、互联网、电商、文旅、商业服务、教育、金融、房地产、汽车、直播、科技及保健等。飞天云动的AR/VR营销业务覆盖的行业和客户多元，也意味着飞天云动的AR/VR营销业务具备广阔的应用场景和市场空间，未来随着市场对于AR/VR营销认知的深化，飞天云动的技术优势和客户资源在这一领域的价值有望进一步倍增。

总结

增量逻辑是一切商业机会的核心，意味着高成长与强盈利。

飞天云动凭借AR/VR营销领域的优势，顺应线上广告市场结构性增长机会，正在形成价值成长共振。在看好AR/VR营销行业迎来需求增长的前提下，飞天云动作为领先的AR/VR营销服务提供商，有产品能力和客户资源，已成功跑通AR/VR营销商业模式，占据了先发优势，可以持续享受高速成长，获取充裕现金流，进一步为公司的长期元宇宙生态建设储备资源和品牌影响力。