净利连续三年亏损，人瑞人才能否赴港IPO成功？

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随着中国经济的发展，中国人力资源服务市场兴起，据人力资源和社会保障部，2013年以来，公共劳工市场职位空缺与求职者的需求与供应比率呈上升趋势，说明我国人才供应短缺显著上升。于2018年第四季度，公共劳工市场的职位空缺4.38百万个，求职者3.44百万人，需求与供应比率达1.27。

除了人才职位需求的上升，国家政策也给予支持，国务院颁发了《人力资源市场暂行条例》（2018年），促进人力资源合理流动和优化配置。由于人才职位需求的上升以及国家政策的支持，中国人力资源服务市场也快速发展，由2014年1912亿元（单位：人民币，下同）增长至2018年4086亿元，年复合增长率20.9%，灼识咨询预测，预期到2023年达到1.01万亿元，年复合增长率19.9%。

收入逐年增加，净利年年亏损

行业是好行业，公司是不是好公司，就得进一步来看了。人瑞人才是一家拥有自主研发的招聘平台及先进的一体化人力资源生态系统的人力资源企业，据灼识咨询，于2017年中国独角兽企业发展报告中，中国有164家独角兽企业，其中69家或42.1%于往绩记录期间为公司的客户。目前来看，中国灵活用工服务市场比较分散，2018年就有约1万家服务提供商运营，按2018年末所聘用灵活员工人数计，公司在所有灵活用工服务提供商中排第一名，市场份额为1.5%，而公司也是中国唯一一家自主开发的O2O招聘平台的领先灵活用工服务提供商，在市场还是有一定的优势。

截至2019年6月30日止6个月，公司的平台有约14.1万名平均月度活跃用户及超过1.78万次的平均每日访问量。注册用户由2016年24.8万增长至2018年137.4万，年复合增长率高达135.5%，随着注册用户的增长，灵活用工雇员人数也相对于增加，由2016年的4427人增长至2018年的19464人，年复合增长率达109.7%。

从用户数及用工雇员来看，公司的资源较为丰富，用户的增长，总收益也在增加，总收益由2016年的376.29百万元增长至2018年的1615.89百万元，年复合增长率达107.2%，2019年上半年的总收益为1077.36百万元，同比增长63.4%。

值得注意的是，2016年以来，公司一直处于亏损状态，亏损力度在持续加大，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度公司亏损为35.42百万元、44百万元及136.94万元，并且2019年上半年公司亏损229.2百万元，亏损金额高于2016年至2018年的总亏损金额。

公司亏损的原因主要是由于复合金融工具的公平值亏损逐年加大，复合金融工具的公平值亏损在截至2016年、2017年、2018年12月31日止年度及截至2019年6月30日止6个月的金额分别是1.92百万元、53.88百万元、196.54百万元及277.8百万元。

资产负债超200%，应收款项大幅增加

随着公司近几年的快速扩张，收入的快速增长，公司的总资产和负债也在快速增加。于2016年、2017年、2018年12月31日及2019年6月30日，公司的资产负债率分别为165.76%、164.96%、163.27%及203.97%。由此可见，公司的资产负债率一直处于较高水平，并在今年上半年增长至203.97%。

除了资产负债率在上升，贸易应收款项也在逐年增加，截至2016年2017年及2018年12月31日以及2019年6月30日，公司的贸易应收款项分别约为92.1百万元、157.6百万元、337.5百万元及340.2百万元。而公司是人力资源公司，即使客户不能及时支付相关付款，公司仍然需要支付外包员工为客户工作期间的薪资、社保及住房公积金等福利。所以，贸易应收款项的增加不仅仅会加大公司的坏账风险，同时也会影响到公司的现金流量。

资产负债高，应收款项增加，公司在扩张，必然要用到大量的资金。从期末现金及现金等价物来看，公司的期末现金及现金等价物由2016年12月31日的12.83百万元增长至2019年6月30日的54.15百万元。看起来现金流是在改善，但相对于公司的资产、负债、营收来说，却是微不足道。

从人瑞人才的财务数据来看，叠加公司要继续扩张，上市募资是最好的渠道。前面提到，按2018年末所聘用的灵活员工人数计，公司在中国灵活用工服务市场的市场份额为1.5%，虽然排名第一，但还存在巨大的市场空间。据灼识咨询数据，中国金融机构预期由2018年的6.91万亿元增长至2023年的11.46万亿元。

早在今年4月29日，人瑞人才已向港交所递交过申请，没有通过，但今年上半年，公司仍然亏损，资产负债率进一步提高，本次第二次递表能否通过还得等结果公布。

作者：蔡凯铖

编辑：彭尚京