吃肉喝酒行情来了

明天就是中秋，忙活了大半年的中国人，不管如何，都可以暂时放开心情，好好地吃月饼，喝美酒，再赏月一番了。

三天假期里，吃喝玩乐是主题，而资本市场，消费股也陆续有不错的表现。今天，家电、白酒、调味品板块都有所上涨。

在经历了长时间的回调，眼下又正值股市高低切换，中秋国庆两大节日助兴，食品饮料是否可以高看一眼？

01

筑底了没？

食品饮料从2017年开始，经历过数年的高光时刻。

白酒、调味品、乳制品各大公司的股价，都轮番上涨，中间虽然也经历了一些跌宕，例如2018年大跌、2020年新冠，但最后都大步迈过，创出新高，这股热潮一直延续至2021年初。

但是，2021年至今，食品饮料都一直处于调整当中，股价持续震荡，徘徊不前。

究其原因，一是整个宏观经济下行压力比较大，国内的居民消费力也出现下滑，作为与之密切相关的领域，食品饮料很难独善其身，这种冲击主要表现在对业绩的负面影响，近一年的各大食品饮料公司的业绩，都不好看，贵州茅台、海天味业的净利润同比增速都在逐年下滑。

同时，流动性的收缩也使得这些公司的估值受到很大压力，PE相比高峰期，都已经有了不少的回落，贵州茅台的最新动态估值为40倍，较高峰期的52倍已经回落2成，海天味业回调得更多，高峰期超过80倍，现在不足60倍，乳制品龙头的伊利股份相对稳定一些，都是在25-30倍之间波动。

总结下来，在过去一年多经济下行，流动性收缩的大环境下，食品饮料处于持续的戴维斯双杀的境地。

不过，股市不变的规律，风险是涨上去，机会是跌出来的。虽然大环境未必友好，但经过这么长时间的下跌，现在更应该考虑的是有没有反弹甚至反转的机会。

要回答这个问题，首先得看看现在到没到底，而到没到底，宏观上看，就两个，一个是经济面，另一个则是流动性。

先看宏观经济，国内最至暗的时刻，发生在3-4月，当时由于上海等多地因防疫需要封城，很多经济数据都急剧下滑，上头也是轮番开会寻找对策，恐慌的阵势甚至可以和2020年新冠刚爆发那会相比。

直到5月底，上海宣布解封，各个产业链开始恢复，加上各项压箱底的稳经济政策发挥作用，宏观经济指标反弹，整个国家也逐步走出“危机”模式。

另外一些较为负面的因素，如烂尾楼，经过一段时间的消化，尽管不能够说完全解决，但局面也远没有刚爆出来恐慌，而随着时间的推移，房地产的问题会一步步等到缓解甚至最终解决。

到现在，虽然零星还会有地区爆发疫情，但总体的经济面已经走出了上半年的低谷，从今天公布的8月份货币数据上看，经济正处于持续好转期。

除非再次出现黑天鹅，否则宏观经济再一次步入至暗时刻的可能性比较低，而对于后期的预期，要比上半年乐观。

可以说，经济正逐步完成筑底，并开始积蓄向上力量的阶段。

流动性方面，相对美联储为应对通胀而大幅收缩货币，其实国内的政策一直都是稳健的，因为现在的经济状况不容许我们简单地跟随美国进行大幅加息，当然这样做汇率上会承受一定的压力，最近离岸人民币美元的汇率不断逼近7的整数关口。不过，这些年国内的货币政策一直朝着独立的方向走，对美元的捆绑度已经不同以往，加上国家在汇率方面也会有所行动，同时，人民币的适度贬值也会刺激出口，从而缓解国内的经济为增长压力。

宏观经济筑底，流动性总体稳健，在这种趋势下，一直被压制的食品饮料行业，自然多了几分期待。

02

疫情干扰快结束了吗？

除了宏观环境，具体到食品饮料行业，最大的影响因素，还要数疫情。

像白酒、调味品，包括乳制品，相当大的消费量都集中在餐饮、宴会等场合，但自从国内爆发奥密克戎疫情以来，这几类场合基本都是重点排查对象，一旦发现疫情，这些场合就首先被封控，商家歇业是经常的事，生意无法正常开展，此类产品的消费量自然也会受到影响。

不少公司在中报的披露中，都谈到疫情对自家生意的影响，有的甚至因为疫情造成供应链受阻，加上本就处于高位的原材料价格，成本压力可想而知。

所以，防疫政策如何变化，也关系到市场对食品饮料未来的预期。

现在国内个别省份或者城市，仍然会时不时爆出疫情，像新疆、海南，还有成都、深圳，从风险角度上看，仍然需要严防，短期内就全面放开，还是小概率事件。

不过，从较长时间的维度去看，情况又可以乐观一些。

首先，从过去两年国家的防疫经验和能力上看，技术上不是难事，基本每一次爆发，都能够在短时间内通过强力而有效的做法迅速控制疫情，经济上会付出一定的代价，但换来的是更大的经济、社会以及国家利益。

其次，从病毒本身看，奥密克戎虽然传播力很强，但致死率并不高，所以如果医疗系统能够承受得住，防疫就会变得简单。

第三，可能也是最重要的一点，市场正在预期10月份重要会议开完之后，防疫政策会有所变化，而且是向着有利于经济的方向变化。之所以有这种预期，一是前面所说两点技术因素，另外就是从大局上出发，这点大家应该都明白，这里就不多说了。

虽然我们无法确定最终防疫政策的走向，但是市场交易的是对未来的预期，预期有好转，就已经足够，如果没有办法再证伪，那就可以大胆乐观一些。

03

最值得关注那些板块？

食品饮料板块，包括的细分领域不少，但最值得关注的，还是白酒（啤酒）、乳制品、调味品这三大类。

一是这几类的逻辑都很清晰，如白酒，尤其是高端白酒具备涨价逻辑，啤酒又正在向高端化发展，乳制品和调味品居民日常食用量非常大；

第二，这些领域的竞争格局都非常清晰，通常是双寡头或者再多几家瓜分行业，尤其头部企业优势明显，在重要的产品、品牌、渠道上都有相当深的护城河。

第三，这些行业的需求也足够刚性、足够持久，虽然未必能够像新能源那样每年都取得高增长，但胜在细水长流、长做长有，永不枯竭。

更重要的是，头部企业经历过上一次的食品饮料大涨，不管是经营逻辑还是投资逻辑，基本已经被市场验证，因此投资者想要挑选到好的标的，不是一件难事。相对于成长股，特别是那些尚处在亏损状态，未来无法确定哪家能够最终跑出的领域，食品饮料这类行业要简单得多。

一句话概括，那就是重点看各细分领域的龙头股即可。如果再放大一点，排名靠前的公司，都是值得考虑的标的。

如果需要一次性囊括整个行业的好标的，食品饮料ETF(515170)也是一个不错的选择。投资策略上，该ETF主要从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票，前十大持仓囊括了国内最大最知名的白酒、啤酒、乳制品和调味品公司，且均为大盘股，投资风格属于稳健型，是跟踪细分食品指数规模最大的ETF，最新份额49.58亿份。

04

结语

股价的两个最主要的驱动因素，一个是业绩（EPS），一个是估值。

过去一年多，食品饮料经历过剧烈的双杀。现在，估值已经回落到相对合理的位置，虽然外围的美联储收水正在冲击世界各地的资本市场，但鉴于国内货币独立以及制度优势，A股的情况要相对稳定，估值再度大幅下杀的机会不大。

另一面，随着经济的筑底，市场对于未来预期的好转，食品饮料正在告别过去一年多的低迷，向着见底复苏的方向走。

短期看，有中秋和国情的消费预期刺激，加上资金持续从成长板块流出，食品饮料板块的自我修复以及避风港作用，正在重获资本垂青；中期看，随着防疫政策预期的好转，该板块正在积蓄更多的反弹力量；长期看，经济周期的转换，经济基本面好转，会给予这个板块更多的支持。