摩比发展(0947.HK)：营收同增22.8%，“通信+新能源”开辟第二成长曲线

在上游原材料短缺与涨价，物流运输受到扰动、业务进度延后等不利因素的影响下，阴影笼罩着通信行业。2022年一季度我国新建13.4万个5G基站，但二季度受疫情影响进程有所放缓，致使整个上半年基站建设落后于预期。

但逆风之中，摩比发展(0947.HK)展现显著的业绩韧性——2022年H1，摩比发展实现了收入及利润率的双双增长。报告期内，公司实现收入3.23亿元（单位：人民币，下同），同比增长22.8%，各业务板块都录得超过双位数的增长率。其中，天线系统业务收入约1.09亿元，同比增长15.1%；基站射频子系统业务收入1.70亿元，同比增长13.8%；覆盖延伸方案及其他板块更是同比增长高达130.1%至4,461万元。

基本面反转趋势已经确立

拆解业务构成，我们可以看到各业务板块中的主要产品增长势头强劲。

以天线系统业务板块为例，上半年，FDD+TDD天线、多波束天线收入分别突破649万/804万元，同比增长367.1%/215.2%；多频多系统天线作为最大的天线系统分部，在较高基数的基础上，录得172.6%的同比增长与4,367万元的收入。

此外，基站射频子系统板块的多元化产品亦取得良好进展。2022年上半年，WCDMA/FDD-LTE射频产品的收入达1.56亿元，同比增长19.5%。而5G金属射频产品以及GSM/CDMA射频产品更是取得突破性进展，开始进入业绩兑现期。报告期内这两个产品的收入分别同比增长2,414.4%/253.0%至291万元/739万元。

值得一提的是，在整个通信行业中，能同时受益于国内与海外两个市场机遇的公司并不多。摩比发展一直是主要的国内设备商及国际设备商的主力供货商，是市场中稀缺的具备全球竞争力与国际化视野的玩家。

而卓尔有效的国际化战略已经成为公司发展的重要驱动力。疫情影响未能阻碍摩比发展的国际化进程，2022年上半年公司录得海外运营商市场收入4,986万元，同比增长达193.2%，占总收入的比重上升至15.4%。公司持续突破海外运营商客户的研发测试，在深化原有的国际运营商合作之余，不断进入更多的国际运营商短名单。报告期内，摩比发展在亚洲、欧洲及美洲等海外市场高歌猛进，多频多系统天线、FDD+TDD天线、多波束天线等多个项目实现产品的大批量出货，

海外通信设备赛道具备十分大的发展潜力。一方面，海外新兴国家的4G渗透率提升空间仍较大，如非洲、拉丁美洲、东南亚等地区仍存在大量的4G网络建设及改造需求；另一方面，海外市场正逐渐迎来5G建网的高峰期。根据GSA数据，全球150个国家/地区的496家运营商已经投资5G，绝大部分国家的5G建设进度落后于中国，5G建网需求方兴未艾。

而中国市场方面，国内运营商坚持5G建设适度超前。根据工信部规划，2025年每万人拥有5G基站数达到26个，对应5G基站总数约为364万个，则未来四年年均新增5G基站约60万个。2022年是建设高峰，根据公开数据，2022年运营商资本开支规划同比保持增长，预计5G基站总数突破200万。由于上半年进度延后，下半年预计会迎来较为密集的订单。

切入“通信+新能源”赛道

除了原有业务，笔者发现了摩比发展的半年报中有新的惊喜——如今，这一有着稳固全球龙头地位与较强产品线及研发力的公司跳出了旧框架，打造“通信+新能源/节能”在内的多个通信落地新场景。

凭借着研发能力及产品矩阵的优势，摩比发展正在快速地切入新能源业务。

不同于风马牛不相及的公司为了蹭热点，宣称自己要进入炙手可热的新能源领域。摩比发展并非凭空跨界进入该赛道——公司通过深耕原有的业务与技术，然后进行横向延伸。尽管通信与新能源听起来相差较远，但从底层技术来看，二者具备同源性、产线的可扩展性、管道的互操作性；从产品和解决方案经验来看，通信厂商在光通信（光纤光缆）、通信基站、后备电源、5G等应用场景积攒了较为丰富的储备，可以凭此延伸至新能源领域。

换言之，通信行业与新能源领域有着相似的技术与产品。而摩比发展是国内少有的同时布局天线系统及射频子系统业务线的企业，在技术、产品、客户资源、项目经验上具备领先优势。相较于能源领域，通信技术对于可靠性和稳定性有较高的要求。这意味着对比于其他新进入者，摩比发展为代表的通信厂商进入新能源领域有先发优势，可以说是降维打击。

事实上，华为、中兴通讯等领先的通信设备龙头亦正在发力新能源赛道，并已经初步证明了这样的道路切实可行。摩比发展一直是国内设备商的主力供货商，双方合作基础深厚。因此，摩比发展有望携手下游客户，共同发力于新领域。

除了进入节能与新能源领域，摩比发展还积极拓展边界，加大新业务的尝试力度，陆续拓展垂直行业应用业务、工程服务类业务板块。目前，摩比发展已涉足节能解决方案、智慧终端、智能园区等多个项目，部分项目已实现落地。

在产业化升级转型的同时，摩比发展不断拓宽客户群体。2022年上半年，公司实现了政企客户、消费者客户群体从0到1的突破。由此可见，目前摩比发展已经逐渐开辟出第二增长曲线。这为公司的长期发展注入了源源不断的动能。

多个行业分析师预测，随着疫情及上游供应链扰动缓解，原材料价格有望回落，将增厚业绩弹性。而摩比发展有望高度受益于行业的边际改善，实现盈利弹性。

当前，公司穿越过低点迎接景气，第二成长曲线潜力加速释放。摩比发展或值得一场价值重估。