穆迪授予弘阳地产首次B2的企业家族评级，展望正面

穆迪投资者服务公司向弘阳地产集团有限公司授予首次B2的企业家族评级(CFR)，展望正面。

穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：「弘阳地产B2的企业家族评级反映了该公司在江苏省开发房地产业务的优良往绩，优质的土地储备，以及强大的销售业绩。评级还考虑了该公司投资性物业所产生的经常性收入，有助改善偿还债务的稳定性。」

弘阳地产是一家江苏省的房地产开发商，在该省拥有超过20年的悠久经营历史，并在该省建立了自己的品牌和业绩记录。

弘阳地产的经济实力雄厚、物业供应稳定，在江苏省拥有强大的市场地位。2019年上半年，该公司为江苏省房地产贡献约81%的合约销售。

除了在江苏省拥有强大实力，弘阳地产于过去两年将其业务的覆盖范围扩大至其他地区，包括国内中部及西部地区。

该公司在过去两年实现了强劲的合约销售增长，2019年前9个月的合约销售总额同比增长40%至人民币438亿元，而2018年全年的合约销售则同比增长84%至人民币473亿元。

穆迪预计弘阳地产的合同销售总额将继续按年增长25%至30%，到2020年达到人民币750亿至800亿元。

另外，穆迪预计弘阳地产的租金收入将从2018年的人民币3.59亿元，每年增长25%-40%，于未来12-18个月内达到人民币4.5亿-5亿元。因此，预计弘阳地产经调整后租金收入/利息覆盖率将由截至2019年6月的12个月的19%在未来12-18个月内稳定在15-20%左右。

同时為是次弘阳地产评级的穆迪首席分析师黎先生补充：「另一方面，其B2的企业家族评级受弘阳地产不断发展的融资渠道，中度的信贷指标以及较多合资公司业务的制约，因而降低了其信用指标的透明度。」  

弘阳地产的融资来源有限，主要依靠在岸银行贷款以及离岸债券。然而，该公司一直在积极分散其融资渠道。

弘阳地产的信用指标为中度，但穆迪预计该公司的债务杠杆—收入/调整后债务比率（包括调整其在合资公司和联营公司中的股份）—将由截至2019年6月的12个月的44%在未来12-18个月改善至60-65%，并由过去两年强劲的合约销售收入带动确认收入增长所支撑。    

同样地，弘阳地产的利息覆盖率-经调整后EBIT/利息（包括对合资公司和联营公司的调整）- 将从同期的2.2倍改善至2.0倍至2.5倍之间。弘阳地产B2的企业家族评级是建基于该等预测性比率以及其业务情况。

弘阳地产具备充足的流动性。具体来说，截至2019年6月30日，弘阳地产的现金达人民币169亿元，足以覆盖其短期债务人民币135亿元的125%。穆迪预计，弘阳地产的手持现金，加上其经营现金流，将足以支撑其在未来12个月的短期债务及已承诺的土地支付。

正面的评级展望反映穆迪预期弘阳地产（1）将继续保持强劲的合约销售增长；（2）在未来12-18个月内加强其信用指标；（3）改善其进出离岸和在岸的融资渠道。

若弘阳地产进一步改善其债务杠杆和融资渠道，并保持强劲的合约销售增长，其评级可望获得上调。上调评级需实现的潜在信用指标包括（1）收入/经调整后债务比率上升至超过60%-65%水平;（2）经调整后EBIT/利息升比率上升至2.25倍以上；及（3）现金/短期债务比率持续上涨至1.25倍以上。

鉴于弘阳地产的评级展望正面，因此短期内下调评级是不太可能。但是，假如弘阳地产在未来12-18个月内未能改善其信用指标或维持足够的流动性，评级展望可能会被调整为稳定。

在环境，社会和管治（ESG）方面，穆迪考虑了弘阳地产的主要股东曾焕沙先生股权集中之因素。截至2019年6月30日，曾先生直接或间接持有弘阳地产72%权益。

穆迪还考虑了（1）弘阳地产的八名董事会成员中有三名独立的非执行董事，这些董事（2）同时担任审计和薪酬委员会的主席；（3）其他内部管治架构和标准是否有按香港联交所上市公司之《企业管治守则》所制定。