创新奇智(2121.HK)：收入同增76%，深耕“AI+制造业”行稳致远

日前，AI制造业龙头创新奇智(2121.HK)发布中期业绩报告。2022年上半年，创新奇智的收入同比增长76%至6.46 亿元（单位：人民币，下同）；毛利同比增长81.8%，超越营收涨幅；毛利率较去年同期提升1个百分点，经调整净亏损率首次降低至10%以下。绩后两个交易日股价劲升超8%，表明业绩大超市场预期。

另据深交所9月5日发布公告，创新奇智获纳入「深港通」下的港股通名单，即日起生效。创新奇智早前亦获恒生指数有限公司纳入为「恒生综合指数」之成份股，亦于2022年9月5日起同日生效。这表明公司的基本面及业务表现已开始受到资本市场认可。

业绩演绎连续高成长

可以说，创新奇智正处于增长动力最强劲的阶段。复盘过去的财务表现，2018年-2021年，公司实现收入分别为 3720.8万，2.29 亿，4.62 亿和 8.61 亿。可以看到，近三年内公司每年都以超过100%的速度在成长。

2021年，公司的收入规模已经位列人工智能行业前五。在较高的收入基数之上，2022年上半年公司仍保持了远超出行业的增长水平。在今年IDC发布的相关报告中，公司首次同时进入计算机视觉和机器学习前四的位置，是唯一一家在AI的两个技术分支均名列前茅的企业。

当前，公司在AI+制造业领域已取得初步成功。2018年-2021年创新奇智制造业收入分别为1364万元、7843万元、1.93亿元和4.49亿元。2022年上半年，来自制造业的收入同比增长83.8%，保持此前快速增长势头；占收入比重达52.2%，说明公司的成长驱动力和业务重心已切换到AI+制造业之上。

得益于规模效应，2022年上半年销售及分销开支占收入的比重同比下降6个百分点；一般及行政开支占收入的比重下降22.4个百分点；亏损大幅改善，调整后的净亏损率为-9%，较去年同期的-17%大幅收窄。虽然创新奇智的成立时间较短，但增长势头却颇为强劲。有分析师指出，按照此趋势，创新奇智可能是TOP 5中率先实现盈利的AI技术驱动型解决方案提供商。

可以肯定的是，这样的爆发力与后劲十足的业绩表现，称得上十分亮眼。

内生外延并举巩固优势

低景气度之时，那些没有竞争力的玩家会大量的退出市场。而好公司由于具备较高的成长韧性、造血能力与充沛资源，能在逆势中修炼内功及扩张，从而获得更多的市场份额。

2022年上半年，创新奇智并购了国内领先的制造运营管理 (MOM)整体解决方案提供商奥利普奇智，以及汽车装备工业自动化系统整体解决方案提供商浩亚智能各自51%的股权。此次并购有利于公司打造更完善的垂直产品矩阵、落地更多的应用场景，以及获得更优质的客户资源。

在内生发展上，公司继续推动“1+N”与“1*N”双策略，快速积累客户资源。公司在首个项目成功实施的基础上，进一步与客户进行更多的合作，探索客户AI转型全周期，这就是“1+N”模式。“1+N”模式可以有效促进老客户复购，并支撑ARPU高位稳定。优质客户复购收入能有效驱动公司成长。2021年，公司优质客户复购率为102.5%，贡献的收入占整体收入的比重高达92.7%。

公司还很好地实施了“1*N”策略，与灯塔客户打造AI产品及解决方案组合。这样的标杆项目提供了强有力的背书，有利于公司快速赢得相同行业垂直领域类似公司的订单。例如，创新奇智旗下面向钢铁冶金领域的控股子公司-赛迪奇智，由创新奇智与中冶赛迪合资成立。中冶赛迪在中国能源冶金领域具有领导地位，与全球前 50 家钢铁厂中的40余 家有业务往来。创新奇智借助合作伙伴的资源优势，以铁水智能化运输系统标杆项目快速打开钢铁冶金市场，在全国多个钢铁厂相继上线，实现了这套系统的可复制性，并且逐渐提升交付效率和降低成本，这是创新奇智1*N应用模式的典范。

此外，公司继续加码研发，夯实科技竞争力。2022年上半年，公司的研发开支同比增长82.8%至2.18亿元；不考虑股份支付及收购产生的无形资产摊销，其占收入的比重同比增加3.1个百分点。截至上半年，创新奇智拥有授权专利160项，其中发明专利100项。8月份，公司进一步获得第四批国家级专精特新“小巨人”企业认定，旗下4家子公司获得省市级专精特新认定。

上半年，并购扩张+内生改善共振，创新奇智的竞争实力正在逐步增强。

把握AI+制造业的蓝海市场

中国智能制造赛道广袤无限。从全球来看，制造业在银行、保险、政府等九大行业全球ICT市场(含第三平台)里总支出最高。而中国工业产业应用环境完整性优于如欧美日韩等工业制造强国。中国制造业向世界制造业贡献了接近三成的比重，但2021年IT支出占比仅为14.6%，向上空间依然很大。

而当前，智能制造迎来了产业需求与政策红利共振的好时机。产业端看，随着高端制造业占比提升、人口红利逐渐衰减，企业对工业智能化水平提出了更高的要求。政策端看，工信部等八部门联合发布了《“十四五”智能制造发展规划》，提出两步走：到2025年，规模以上制造业企业大部分实现数字化网络化，重点行业骨干企业初步应用智能化；到2035年，规模以上制造业企业全面普及数字化网络化，重点行业骨干企业基本实现智能化。人工智能是我国实现“智能制造 2025”、全面迈向工业 4.0 的核心抓手。

除了赛道长坡厚雪，马太效应亦使创新奇智的前景看起来十分光明。

相较“AI+安防”、“AI+零售”等领域，“AI+制造”领域需要处理大量复杂多样的场景，标准化程度较低，对行业认知能力要求很高。因此大多数企业没有首选“AI+制造”作为重点布局领域，这仍是一片蓝海市场。

而创新奇智由于先发优势，已经建立起较高的竞争护城河。海通国际指出，不同于其他竞争对手正在向下延伸至基础层、平台化，公司正在向上探索应用端，聚焦垂直行业细分赛道。因此，创新奇智具备很高的AI工程化落地能力与垂直行业Know-How基础，并在少样本模型学习领域有较强优势。

在此基础上，公司打造了有机统一的MMOC人工智能平台，包括ManuVision机器视觉智能平台、MatrixVision边缘视频智能平台、Orion分布式机器学习平台、Cloud云平台。创新奇智是中国少数几家具备专有深度学习平台的公司之一。成熟的平台使得公司能持续地加强技术资产的沉淀，提炼更多标准化和模块化产品，并进一步提高ABS及RDP的可复用性，以实现解决方案的高度可复制，并帮助下游客户更高效地进行转型升级。

海通国际在研报中指出，创新奇智的发展充分代表了to B应用从点到线再到面的一种长期、良性和可持续的强变现路径。海通国际还上调创新奇智目标价至31.90元人民币/股（对应36.31港元/股），相较于9月2日的收盘价有超过60%的潜在提升空间。

像创新奇智一样的智能制造隐形冠军，是中国迈向制造强国的关键点。随着智能转型步入深水区，创新奇智有望进一步跑出成长“加速度”，其投资价值也将逐步凸显。其后市表现值得持续关注及跟踪。