惠生工程（2236.HK）中报解读：受疫情影响业绩承压 新能源业务前景可期

8月29日，惠生工程发布了2022年中期业绩公告。由于全球能源价格高企、经济增速放缓、国内多地疫情反复、下游需求疲弱等多重因素影响，公司上半年经营不可避免地受到了影响。2022年上半年，公司录得收入约人民币22.11亿元，期内亏损约人民币2.56亿元。上半年经营环境复杂多变，公司业绩承压属意料之中，但其于国内能源化工工程领域领先地位未变，且于新材料、新能源等新兴领域拓展态势积极，后续随经营环境改善或加速业绩修复。

领先优势凸显，静待市场回暖

惠生工程主要经营能源化工工程的EPC以及设计、咨询与技术服务两大业务板块，能够为境内外客户提供覆盖项目全生命周期的解决方案。公司在乙烯、裂解炉、丙烷脱氢、煤气化、甲醇制烯烃、合成氨及三聚氰胺等领域具有明显的领先地位。同时，凭借于能源化工工程领域的领先技术和经营经验，公司项目荣获多个省部级行业级奖项，品牌力进一步提升。

公司坚持践行国际化路线，深耕中东及北美地区，并积极布局俄罗斯、东南亚等新兴市场，其模块化设计及制造优势为其海外市场的拓展提供了强有力的支持。根据财报披露，公司与TR联合体签署了卡特尔能源硫磺处理装置EPC总承包合同；在卡达、沙特等地区有多个商机在紧密跟踪并进入报价阶段；且在紧密跟踪俄罗斯、东南亚、北美、非洲等区域的石油化工、新型煤化工、新能源、新材料等项目，以及在持续关注美国甲醇项目机会和模块化项目机会。由上可见，公司于海外市场仍具可观的增量机会。

上半年市场不可控的因素较多，公司于逆势中积极采取措施，通过提升整体经营质量来应对疫情的冲击影响。公司围绕创新引领（技术+工程）、聚焦主业（化工+能源）、全球发展（国内+国外）的战略目标，不断提升项目管理能力；同时不断推进项目QHSE标准化、推动样板工程/特殊过程的实施力度，展现惠生QHSE品牌形象，进而获得更广泛的客户认可。公司领先优势稳固且全球化战略持续推进，后续随着疫情边际好转需求复苏，有望率先从中受益。

大力拓展新能源业务，发展空间广阔

跟随全球能源格局加速变化的发展趋势，公司加快了绿色转型升级的步伐，以寻求更为广阔的市场空间。公司加强新能源、新材料技术研发，在乙烷氧化脱氢制乙烯、可降解塑料、甲基丙烯酸甲酯、甲基环己烷、氢能、绿色煤化工、丁二烯工艺技术及催化剂等领域不断取得突破。

公司通过强化对外部资源的整合持续提升研发效率，已经与汉兴能源、中国航天科技集团下属航天推进技术研究院等单位签订了合作协议，为其新能源业务发展提供了有力的技术支持。此外，公司还建设了“上海市绿色化工与节能工程技术研究中心”，将通过该中心进一步推动内外部技术资源的整合，赋能新能源业务长期发展。2022年上半年，公司获得新增授权专利9项、申请新增专利3项，彰显研发实力。

与此同时，公司还将新材料、可降解塑胶等新工艺及新技术开发利用作为重点发展方向，并持续取得显著成果，例如，参与开发并EPC总承包国内首套乙烯路线的MMA工业化生产装置、推進聚乙醇酸等新技术的工程放大和产业化等。值得一提的是，公司与中科院大连化物所合作研发的乙烷催化氧化脱氢制乙烯新技术已进入商业化推广阶段，并与国内多家企业达成技术示范及应用意向，该技术对乙烯生产具突破性的意义，契合全球范围内烯烃原料轻质化的趋势，未来商用规模值得期待。另外，公司的丁烯氧化脱氢制丁二烯催化剂和成套工艺技术已到达国内外领先水平，且商业装置运营效果凸显，至今已有16家国内外企业与公司进行深入交流，极具商用前景。

长期来看，“双碳”政策逐步有效落实，能源变革和长期深度减排将大力推动低排放技术的快速发展，促进推动化工行业向高端新材料的方向转型升级。今年上半年，尽管公司业绩表现一般，但展现了较强的韧性。随着能源转型政策红利不断释放，新能源业务的成长性与发展潜力逐渐突显出来，不妨静候公司业绩回暖。