央行意外降息，A股接下来会如何演化？

作者：格隆汇 边疆塞外

11月5日，中国人民银行开展中期借贷便利（MLF，俗称“麻辣粉”）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。今日不开展逆回购操作。

由于当天有4035亿元MLF到期，市场此前已充分预期央行会续作MLF。但超出市场预期的是，此次开展MLF操作的同时也下调了1年期MLF的利率。

MLF利率下调5个基点，为何市场会称之为央行降息了？

8月17日，央行大刀阔斧改革，将LPR定价机制进行调整，报价方式由银行直接报价改为按照公开市场操作利率加点形成。即新LPR=1年期MLF利率+XBP，X为各家银行的加点幅度，各行根据自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素综合决定。

看到没，之前央行已经把贷款利率与MLF进行了疏通，降低MLF利率，LPR贷款利率也会相应降低。这就是央行的降息行为。

消息一出，A股市场由跌转涨。上证指数一度上涨超1%，盘中突破3000点，收涨0.54%；深圳综指和创业板指数分别收涨0.71%、0.79%。

（来源：Wind）

央行为何会意外降息？

目前，CPI已经达到3%，触顶温和通胀2-3%的上线。并且，随着猪肉价格的持续暴涨，未来市场已经在YY破三上四，甚至上五。物价的持续上涨，市场认为这约束了央行的货币动作，并认为在今年之内不会降息。

不过，超预期的是，央行今日意外在MLF上降息5个基点，大超市场预期。这也说明现在央行的货币政策更加倚重于目前的宏观经济，但同时不能不管通胀，所以仅仅是温和下调5个基点。

今年前三季度，国内GDP同比增长6.2%。分季度看，一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%。三季度的数据不仅低于之前的预期值6.1%，而且还创下了2007年次贷金融危机以来的新低。

9月份，社零增速7.8%，较8月环比回升0.3%，前9月固定投资同比增长5.4%，边际上仍在下滑。两者均处于20年来的低位水平。

再看房地产投资，9月同比提升10.5%，成为固定投资的稳定器，暂时企稳。看持续性，可能会“好景不长”——房地产行业新开工面积与竣工面积的增速剪刀差越拉越大，缺口高达19个点，持续已达27个月。

未来地产投资的好坏，我们从政策面和房企的动作可以看出。除了此前严苛的限售限贷等调控外，下半年开始对于房企融资端进行“围追堵截”。因此，房企们压力山大，大多房企拿地变得谨慎，个别大型房企甚至暂停拿地。现在，我们看到个别城市因城施策，开了一些口子，但全国一盘局来看，地产投资最多稳住，甚至可能还会继续下探。

进出口不用多说。经济的三驾马车都均没有企稳迹象。并且，据此前统计局数据，制造业10月数据为49.3%，环比下滑0.5%。这已经是连续6个月处于荣枯线以下。这代表着制造业活动还在超预期疲软。

简单来说，就是目前实体经济下行压力较大，我国央行不得不采取小幅降息的动作，来舒缓舒缓实体经济。

A股股市怎么走？

A股市场的整体走势，主要跟三个因素相关，包括宏观基本面、利率（货币流动性）、市场情绪。

宏观基本面，三驾马车均没有企稳。传统经济稳定器的房地产投资最多企稳，想要探底回升会非常困难，消费受汽车持续的疲软而拖累，中短期类仍然没有筑底的意味。而外围市场，宏观基本面会更糟糕，美国GDP从一季度的3%下滑至三季度的1.9%，欧洲各国经济更是惨不忍睹。

总之，国内宏观基本面下行压力较大，不支持股市向上大涨。

货币流动性方面，由于猪价持续非常暴涨，央行货币政策受到的限制仍然会很大。未来2个月，想要央行全面降息可能不太现实。

市场情绪上，单方面做多的氛围不佳。目前，A股沪深两市交易量维持在4000亿元左右。特别是10月份，多日出现3000多亿的交易量，与年初上万亿的水平相去甚远。并且，近日指数波动大多维持在1%上下，做多做空的情绪都不强烈。

综合以上3个方面来看，2019年剩下的交易日，A股不会继续往上大涨，更不要幻想有牛市。笔者认为，A股大概率会在一个小范围区间内震荡，并且破位下杀的可能性不小，还特别是要关注高高在上的美股“崩盘”给A股带来的冲击。