业绩“再秀肌肉”，中国船舶租赁(3877.HK)演绎连续成长

自疫情发生以来，全球实体经济普遍遭受了较大的经营压力，资本市场的波动性居高不下，但从近期密集发布的上市公司中期业绩来看，那些拥有着强劲基本面支撑的企业，总能逆流而上。

而在港股这样一个极度看重业绩表现的市场，低估值、高成长的优质标的，总会受到资金的青睐。近期公布了中期财报的中国船舶租赁便是其中之一。

截至2022年8月23日，中国船舶租赁的港股通持股比例提升到了6.98%，处于历史高位。这与公司自身长期以来的优秀业绩是相互呼应的，回首2017-2021这五年，公司营业收入复合增长率达19.25%，净利润复合增长率达25.52%。

业绩上的优异表现在今年的中报上也得以延续。2022年上半年，中国船舶租赁实现营业收入15.05亿港元，同比增长43.3%;净利润达到9.06亿港元，同比增长36.9%。

短期的业绩增长不难，难就难在长期、稳定地表现出较高的成长性。那么，中国船舶租赁为何能做到这一点？

一、“懂”字当头，专业性保障逆周期调节

要明白这个问题，首先要说清楚公司船舶租赁业务究竟是怎样的。

简单来说，船舶租赁本质上是一个租赁行业，船舶租赁公司为船东提供租赁服务，从中赚取利差和租金。但与传统租赁不同的地方在于，船舶租赁不仅受到租赁行业的影响，更会承受来自造船业和航运业的双重影响。

而造船、航运的周期性极强，但从中国船舶租赁的过往表现来看，其似乎能够无视周期运作实现独立向上生长。

其实，并非如此。万物皆有周期，这是存在于各行各业的金科玉律，关键在于如何实现逆周期调节。

换言之，船舶租赁公司应当在行业不景气时，逆周期低价造船，帮助产业链共度难关的同时，扩大资产体量，锁定优质长期租约，为稳健发展奠定坚实基础；然后在行业景气度高的时候，扩大即期市场定价租赁业务规模，充分享受行业贝塔红利，贡献超预期弹性收益。

而要做到这一点，就需要公司本身对于造船业、航运业有着高度的认知，对市场有足够的洞察力和敏锐度，能够捕捉行业周期转向的隐微变化，提前谋划运营安排。中国船舶租赁的“懂船”基因在这个过程发挥了重要作用。

背靠中国船舶集团的中国船舶租赁，是厂商系船舶租赁公司的佼佼者，对于船舶相关企业动态、海运市场供需关系以及全球主要客户需求等重要信息有着最直接、快速的信息获取渠道，也能对行业趋势做出更准确的研判。

例如，2019年全球航运业低迷之际，中国船舶租赁与上下游多家公司签订了价值高达100亿元的一揽子订单，创下了中国船舶市场一次签约价值最高、船型品种最广、船东船厂最多的新纪录，这也使得公司成为了近两年航运业复苏红利的最大受益者之一。

2021年，公司抢抓干线集装箱船价格上涨前的时间窗口，在价格低位订造2艘24000箱、6艘16000箱集装箱船，与班轮龙头公司达成长期租约安排；生效2艘17.4万方LNG运输船，与中石油、中远海建立战略合作关系，提前锁定高价租约。该批船自2023年5月至2024年陆续起租运营，将为中长期发展提供有力保障。

经过多轮逆周期布局，中国船舶队伍愈发壮大，截至今年上半年，运营船舶数达到132艘，同比增长15.8%，另有25艘在建船舶，规模优势日益凸显。

值得一提的是，公司的扩张是有计划、有步骤地推进，目前132个正在执行的租赁合同中有104个是长期租赁合同，平均租赁期为7.34年，保证了现金流长期稳定流入，同时也是在扩大资产的同时保证了资产使用效率。据悉，公司目前所有船舶均处于运营状态，且租金现金收款率达到了100%。

二、面向未来，中国船舶租赁的三大看点

以上的数据更多还是对公司过去的总结，站在当前时点如何看待中国船舶租赁的未来发展更有意义。

1）龙头效应凸显

首先需要明确的是，全球海运贸易量在近四十年来始终保持着正向增长，需求端韧性极强。而经过近十年的去产能，航运业目前所有船型手持订单运力占比已经处于历史低位，供给端增速持续下降。此消彼长之下，航运业目前正处于新一轮向上周期的拐点。

航运业的景气度提升的趋势已逐渐明朗，将给整个产业链带来新一轮机遇。同时，船舶租赁的高资本密集且长回报周期的属性奠定了极高的行业进入壁垒，因此行业内头部租赁公司将会是这轮行业周期最大的受益者。

作为大中华区唯一一家已上市的船厂系租赁公司，中国船舶租赁本就拥有着更宽广的融资渠道，同时公司还连续3年获得惠誉A、标普A-全球信用评级，融资成本行业低位。叠加公司长期专注于船舶业务，拥有经验丰富的管理团队，更容易应对在长周期的运营出现的各类突发事件。

2）产融结合发展模式

另一方面，为了更充分享受到航运业长期向好发展的大趋势，同时也能打造更多增长发动机、平抑行业业务波动，中国船舶租赁走出了一条“产融结合”的差异化发展道路。

不同于行业以传统的融资租赁模式为主，中国船舶租赁重视经营性租赁模式，与合作伙伴“风险共担”，乃至成立合资公司或完全自主投资躬身入局航运赛道。

这样“产融结合”的商业模式创新是自公司成立伊始就存在的，早在2013年，中国船舶租赁就与巴拉歌航运成立了CP WORLDWIDE合资公司，标志着公司自始至终都是以提供一体化综合服务的船舶公司为目标。

今年上半年，公司的合营油轮船队投资收益大幅提升，归属中国船舶租赁的投资收益为0.92亿港元，同比增加1.02亿港元。

此外，自营散货船队也取得了亮眼成绩。目前，公司拥有6艘6.4万吨级散货船以及2艘8.2万吨级散货船，上半年实现营业收入2.88亿港元，净利润1.71亿港元，同比增长95%。

还值得一提的是，今年5月，公司还与亚海航运合资成立了CA SHIPPING，投资订造了2+2艘1100TEU支线集装箱船，掀开了公司进军集装箱领域的序幕。

可以预见的是，未来公司还会进入更多细分领域，在扮演好一个租赁商角色的同时，更充分完善船东的角色定位。

3）顺应双碳发展趋势的清洁能源布局

更重要的是，双碳目标已然成为当下各行各业未来发展趋势最高优先级的指引，船舶业的能源转型自然也被提上了日程。

但不同于汽车的能源转型，船舶新能源化更加复杂，需要龙头企业带头加快这一进程。作为业内首家在清洁能源全产业链布局的租赁公司，中国船舶租赁在2015年就开始进入清洁能源、绿色造船领域，并不断加大投入规模。

截至2022年6月30日，中国船舶租赁已拥有LNG 运输船、浮式液化生产装置（FLNG）、大型浮式液化天然气储存及再气化装置（LNG-FSRU）、超大型气体运输船（VLGC）等共计20艘，按合同金额计占比达到35.7%。该部分业务今年上半年贡献收入7.46亿港元，同比增长84%。

三、结语

诞生于航运业冰点时期的中国船舶租赁，仅用了十年便以跻身世界船舶租赁行业的前列。不仅是自身的基因难以复制，其发展过程中所蕴含的时间价值和历史机遇也是难以重现，这些都构成了中国船舶租赁过往辉煌的基石。

除此之外，最新公布的中报还提醒了我们一个事实：在景气度不断上升的行业趋势加持下，中国船舶租赁所具备的综合性竞争优势正加速由内而外地转化，让其自身不断拓宽边界、突破成长天花板，发展成为一家坚持“专业、专注、创新、高效”价值观，立志引领中国船舶工业发展的航运租赁企业。