猫眼娱乐(1896.HK)2022H1业绩点评：多元业务齐头并进，政策利好或加快业绩修复

暑期档或将成为今年电影市场的一个分水岭。猫眼专业版数据显示，截至8月19日11时50分，2022暑期档（6月1日-8月31日）含预售在内的总票房已经超过80亿元，超过去年73.81亿元的暑期档总票房，国内影视恢复势头良好。

来源：猫眼专业版

尽管上半年北京、上海两大票仓接连受挫影响了整体票房表现，但疫情的有效防控、政策端明确的支持信号和暑期档票房新纪录，让市场看到了保持去年票房水平的可能。在拥有较多热门影片储备的基础上，预期后续影院影片上映节奏有望加快，叠加“中秋档”、“国庆档”的刺激，国内电影市场大概率将延续恢复性增长趋势，稳健的行业龙头公司应当被给予更多关注。

日前，中国领先的“科技+全文娱”服务提供商猫眼娱乐(下称“猫眼”)就率先发布了公司2022年中期业绩报告，在经受考验的上半年，这份成绩单称得上韧性十足。

一、上半年溢利净额1.52亿元，多元化战略凸显韧性

公告显示，2022上半年公司实现总营收11.91亿元，期内溢利净额1.52亿元。尽管在疫情影响下，相较去年同期公司的营收与溢利有所下滑，但相较行业内今年大量亏损或由营转亏的公司，猫眼保持盈利的状态十分难得。

来源：公开信息

上半年公司的基础票务服务继续保持领先地位，对内公司继续优化票务系统、合理管控票务成本，对外通过会员自运营、套餐售卖等服务，助力七成以上的影城提升运营效率，促进影城获客共渡行业难关。此外，公司现场娱乐票务也有突破，2022上半年猫眼演出GMV恢复至去年同期八成以上，脱口秀、亲子演出、沉浸剧场等细分领域实现突破性逆增长，其中脱口秀品类GMV同比增长逾3倍。

在发行和出品业务上，公司从质、量两个层面保持了高水准发挥。业绩期内，猫眼参与出品/发行的影片达到15部，其中主控发行影片6部，占大盘票房覆盖率已基本恢复至2019年水平。具体来看，2022年春节档票房前五的影片中，猫眼参与了三部，其中公司出品及主控发行的《这个杀手不太冷静》总票房达26.3亿元，公司参与的《穿过寒冬拥抱你》和《反贪风暴5：最终章》分别位列元旦档票房的冠亚军。

同时，公司参与的《暗恋·橘生淮南》《人生大事》《独行月球》《明日战记》等爆款影片均已上映，截止目前分别取得1.35亿元、17亿元、25.81亿元、4.22亿元票房，在各档期内名列前茅。后续猫眼的影片储备同样充足，公司参与的《雀斑公主》《哥，你好》《检察风云》《保你平安》《请别相信她》《宇宙探索编辑部》《危机航线》《扫黑行动》《绝望主夫》《被害人》《拯救嫌疑人》《满江红》等影片正有序推进中。

随着专业成熟的宣发能力在业界获得更多认可，以及平台持续的营销服务建设带来的商业化能力持续提升，公司多元化战略对业绩的支撑作用已经显现。

二、下半年政策强力支持，行业正向循环或将加速拐点到来

尽管上半年考验颇多，但下半年以来，无论是政策的明确支持还是影视行业潜在正向循环的逐步成形，都在驱动行业加快复苏。

8月11日，国家电影局发布了“关于开展2022年电影惠民消费季的通知”，从四个方面发力促进电影市场消费：

一是要丰富影片供给，鼓励电影出品、发行单位积极投放优质影片进入市场，推动更多新片、大片加快上映，提高宣传覆盖面和消费转化率；二是国家电影局联合猫眼、淘票票、抖音等一众平台，发放1亿元观影消费券补贴；三是大力开发农村电影消费潜力，组织开展乡村电影消费促进活动；四是加快推动助企纾困政策在电影行业的落地。

多方位的激活措施展现出相关部门振兴电影市场的态度和决心。参考往期各地方观影消费补贴和票房驱动情况，浙商证券预测本次电影惠民消费行动或将拉动5-10亿的票房增量，给影视市场带来可观的增量。

过往各地观影消费补贴及票房驱动概况

来源：浙商证券

与此同时，商务部等27部门也联合发布了“关于推进对外文化贸易高质量发展的意见”提出“有序扩大电影等领域优质文化产品和服务进口”，有利于促进电影市场的良性竞争，更多优质内容的供给释放也将进一步加快票房大盘修复。

更重要的是，政策和观影补贴有望为市场带来信心支撑，缓解片方影片投放的诸多顾虑，令更多已完成的优质影片加快进入市场，形成“市场信心提升-优质影片加大供给-观影热情高涨-影视板块持续复苏”的正向循环，加快行业拐点到来。

小结

两年多的疫情固然让影视行业压力倍增，但也加速了行业出清。一方面供给侧改革成效显著，内容质量的重要性被重新审视，贴近现实生活、彰显人性光辉的精品内容爆红出圈，行业的不正之风得以扭转；另一方面，行业集中度再次提升，产业链成本下降，产业资金资源分配更加合理，已然驱动行业进入了全新的发展阶段。

在此期间，包括猫眼在内，已经适应行业环境变化且找到更准确业务定位的龙头公司，在多元的业务支撑、丰富的影视内容储备以及更加成熟的商业化开发体系下，将成为最终受益者，在影视板块估值徘徊于历史低位的时刻，其中或许正蕴藏着阿尔法机会。