从中期财报来看东方雨虹（002271.SZ）上半年的“攻守道”

今年上半年，在房地产行业风险暴露、建材原材料价格上涨、疫情反复爆发的三重冲击下，防水行业表现加速分化。从投资逻辑来看，能够在逆境中承住压力并做好风控保持稳健发展的龙头企业更加值得投资者们重点关注。

笔者关注到，作为建筑业防水原材料的龙头企业，东方雨虹于8月22日盘后发布了2022上半年财务报告。

站在当下看整个建筑防水材料领域未来的发展趋势，我们或许能从东方雨虹这份财报中得到一些启示。

1、风险管控优先，收入逆势增长

具体来看，上半年东方雨虹营业收入为人民币153.07亿元，逆势同比增长7.57%。

于上游成本端方面，东方雨虹所处的防水原材料行业属于石油化工产业，受国际原油价格变化以及石油化工产品供给和需求的影响较大。其中，沥青占成本比重最高。

上半年，由于全球油价上行导致产业链同步涨价，企业采购成本提高，防水板块普遍承压。风险防控成为防水领域企业当前关注的重中之重。

为了应对原材料价格波动风险，东方雨虹通过技术进步、主要原材料的集采优势、提升议价能力、规模效益等举措降低采购价格。

不过近期，在海外加息以及衰退预期强化、俄乌冲突情况稳定的多重因素下，国际原油价格出现回落势头，防水原材料也正逐渐走低或走稳。当前来看，防水行业成本端压力最大的时刻已经过去。

单从沥青价格来看，今年6月沥青价格便开始从历史最高位置企稳回落。在笔者看来，下半年防水企业的成本压力将逐渐散去。

数据来源：choice

同时值得一提的是，在当前下游产业链种房企债务风险增加的背景下，东方雨虹早已全面升级风险管控，成立了专门的风险管控中心评估客户履约能力，制定履约评价体系对客户进行分级，针对不同等级的客户采取不同的收款政策。据公司此前表示，其目前合作的均是万科、保利、中海地产等优质的大型房地产公司。由此来看，公司坏账计提风险并不大。

从数据来看，上半年公司应收账款为人民币1.29亿元，占收入的比例较去年同期有明显下降。根据应收账款来计算，公司近年来应收账款回款率的平均值处在95%左右，坏账率较低。

另外，在完善风险防控的同时，东方雨虹上半年来持续发力C端，推进一体化经营战略，增强品牌影响力。上半年来公司不断拓展经销商与经营网点，渠道下沉，积极探索互联网新业态，将产能优势、规模优势发挥到极致。

总体而言，在防水行业整体承压的大环境下，东方雨虹以风险防控为优先，稳步推动业务发展，展现出良好抗风险能力及经营韧性。

2、需求回暖+行业集中度提升，多维度发力释放增长潜能

再从行业的角度来看，随着疫情影响逐步退去，地产及基建受政策利好推动，前期累积的需求将持续释放，有望助推防水行业加速发展。

近几个月来，在“稳增长”的基调下，各地正从实际出发完善房地产政策，房地产调控政策短期松动，提振行业信心。同时，政府也在重点支持基础设施建设，推动基建持续回暖，非房市场也将逐步成为防水需求的主力。

另外，防水行业集中度也有望加速提升。受原材料价格上涨、地产信用风险暴露等多重宏观因素影响，行业盈利普遍下滑。其中，许多中小防水企业抗风险能力较弱，面临更大的盈利下滑和流动性压力，或将被迫出清并为市场腾出更大空间。

由此可见，基于需求回暖及行业集中度提升的趋势下，板块业绩及基本面将进一步改善。中长期而言，产品体系完善、渠道铺设能力优异、项目服务能力丰富的龙头企业有望迎行业发展机遇脱颖而出。

在此背景下，东方雨虹也正凭借着渠道、品牌等优势快速提升市占率，巩固公司防水龙头的地位。

首先值得一提的是，东方雨虹积极变革销售模式，通过“渠道+直销”多层次市场营销渠道网络进行产品销售及提供系统服务的方式，以实现“1+1>2”的效果。

据财报显示，公司不断下沉渠道，将经销渠道扩展至C端+小B端。目前经销商已达近4000家，分销网点15万余家，分销门头3万余家，广泛覆盖全国各地的空白市场和薄弱市场。

其次，东方雨虹还持续扩展产品品类，以满足多元化建筑服务需求，补足C端增长动力。目前公司已向民用建材、建筑涂料、特种砂浆、等多领域延伸，利用依托于防水主业所积累的客户资源、销售渠道的协同性及良好的品牌影响力，快速发展非防水业务。

例如，关注到当前建筑光伏一体化正成为分布式光伏的主流，东方雨虹与晶澳科技、信义电源、瑞和股份开展TPO光伏一体化合作，积极开拓市场。

此外，东方雨虹还在加大非房业务开拓，在高铁、轨道、工业建筑、文教卫等各类非房领域升级产品体系及营销模式。公司通过深耕区域非房市场进行渠道下沉，提升市占率，有望成为驱动B端增长的另一核心动能。

3、结语

随着下游房地产市场逐渐回稳、基建需求回暖，防水行业的需求将逐步修复。同时在疫情等宏观因素的冲击下，中小企业或加速出清，助推行业进一步良性发展。东方雨虹作为行业中占据规模优势、品牌与渠道资源的防水龙头，后续发展值得期待。

相关股票