安踏体育(2020.HK)半年收入超预期，在多品牌运营+动态管理中升维进化

8月23日，安踏体育(2020.HK，统称“安踏集团”)发布2022年中期业绩。

上半年，安踏集团收入同比增长13.8%至259亿元，再创其半年度新高，超市场预期。财报发布前，大摩曾在研报中指出，整体而言，预计安踏2022年上半年收入将增长5%；华泰证券发布研报表示，2022年上半年，预计安踏收入同比增长7%至244亿元。

收入体量上，相当于1.1个耐克中国、2.1个李宁公司、2.13个阿迪达斯中国，在去年全年营收超越阿迪中国，打破双巨头垄断的基础上更进一步，半年营收超越耐克中国，实现今年中国运动鞋服市场的半程领跑。

同时，置入大环境来看，服装、鞋帽、针纺织品类受疫情等影响较大，上半年销售额同比下降6.5%，企业集体“哑火”已成事实；而安踏集团在大基数上保持收入双位数增长，亦可谓完成了一次超越环境的挑战，体现了管理不确定性风险的发展韧性。

多层次的超越姿态，也再次印证了安踏集团强劲的内功，以及可能预示着其未来仍具成长性与长期价值。

下面，不妨进一步析之。

高效多品牌运营，兼具成长韧性与弹性

多品牌运营能够更好“穿透”市场，实现兼具韧性、弹性的发展，已成为一种行业共识。但多品牌运营的难度也不小，会切割、分散很多资源，协同发展背后无疑需要科学的方法论、强大的资源基础去支撑。

而这正是安踏集团的核心竞争力所在。

从战略框架上看，安踏集团通过多品牌管理协同、多品牌人才输送、多品牌创新价值链三大平台，形成了专业运动(创新)、时尚运动(高品质)和户外运动(高潜力)三条增长曲线的矩阵式增长模式，高效运营的路径清晰。

核心着力点如产品端，专业运动以强研发赋能产品力提升，时尚运动打造独特风格，户外运动占领细分场景心智，成体系、全方位覆盖消费者。

上半年优异的业绩，亦是安踏集团高效多品牌运营的具体体现，举例来看：

1)安踏品牌收入大增26%，北京冬奥会机遇转化为实效

安踏主品牌上半年收入增长26.3%至133.6亿元，营收规模再创历史新高，进一步巩固中国运动品牌第一的地位。

整体上看，安踏品牌充分把握住了北京冬奥会带来的品牌升级机遇，并在“专业为本、品牌向上”策略下，加速将机遇转化为实效。

北京冬奥会上，安踏品牌“无处不在”并助力中国队创造历史最好成绩，使得安踏品牌声量大幅提升。竞技体育赛场上，品牌对应的成绩与名次往往比商业广告更有说服力。

营销层面的大获成功后，安踏品牌将奥运领奖装备及国家队比赛装备的核心科技，即氮科技、冰肤科技、炽热科技等运用于大众市场，开发出奥运科技产品矩阵，积极触达年轻人等优质客群。同时在渠道侧，安踏品牌推进新一代安踏品牌零售终端——“安踏冠军店”入驻多个一二线城市核心商圈等，继续提升专业的品牌形象等。

2)其他品牌大增近30%，受益于疫情下的结构性机会

同时，迪桑特、可隆体育为代表的户外运动品牌群开始兑现高潜力，带动其他品牌收入同比增长29.9%至18.3亿元。

一方面，户外运动细分领域今年受疫情较小，甚至可以说是被疫情带火的一个细分领域。

疫情至今已经两年多的时间，在室内运动与长途出行受限制的背景下，很多被延后或压抑的需求如对接触自然、健康生活的需求集中爆发，户外运动得到了刺激性增长。

而迪桑特专注于滑雪、高尔夫、铁人三项三大户外运动；可隆深耕登山、野营、徒步等户外运动场景。这些细分品类，基本涵盖中国户外运动爱好者最常参与的户外运动。

另一方面，尽管中国市场在上半年受到疫情冲击，但国际方面多个市场放开疫情管控，户外运动支出随之增长。欧美市场为例，有数据显示，欧美消费者今年在电商平台的支出高达1万亿美元，其中户外运动和服装饰品及杂货占据了四成的市场份额。

在这样的背景下，面向国际市场的亚玛芬体育业务表现超预期，上半年收入同比增长21%，EBITDA增长28.2%

亚玛芬体育旗下三大主力品牌(始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜)业务收入创同比新高，也在逐步成为安踏集团新的增长引擎。

动态管理谋质量增长，强化抗风险能力

高效多品牌运营的核心逻辑之外，安踏集团十分注重在动态管理中保持高质量增长，抵御外部不确定性。

上半年，安踏集团以风险管理为主保障稳健经营，通过严控费用、提升库存效率、建立DTC的管理能力，以及渠道端的策略调整等，有效应对突发情况。

成效层面，看几组数据:

1、安踏集团期内现金及现金等价物、银行定期存款及已抵押存款为249.3亿元，同比增加3.5亿元；净现金增加7.5亿元到121.6亿元。

安踏品牌DTC业务比重增加，线上+线下达到70%。

3、安踏集团线上业务收入同比增长超20.6%，占比增至28.9%。其中私域方面，集团各品牌会员总数提升超20%，会员流水贡献率稳步提升；多个品牌私域流水同比翻倍。

良好的财务状况直接展现出安踏集团较强的抗风险能力。

同时，安踏品牌DTC比重的增加，以及集团线上业务的增长，不仅保障其上半年实现稳健经营，也为其抗风险能力的持续加强提供支撑。

这是因为，DTC的消费者是个性化的新生代，销售比重的提升背后是对全渠道优质客群洞察能力的提升，可以优化同店增长及消费者体验，快速实现“品-效-销”增长。在疫情持续的背景下，电子商务承载了更重要的角色，被强化的消费者线上购物的习惯大概率不会逆转，这也与安踏集团这类老牌企业原本过硬的线下渠道形成补充，可能创造更多的增量空间。

尾声

资本市场的角度下，复杂市场环境下风险偏好也发生了一定改变，投资者逐渐开始重新聚焦到基本面与成长能力之上，并且追逐确定性。若以此为据，安踏集团的价值则不言而喻。