多重因素构成锂价支撑 两大锂业巨头产能放量迎接行业复苏

财联社（成都，记者 柴刚）讯，新能源车标杆特斯拉三季度财报大超市场预期后股价接连上涨，引发了市场对动力电池及其上游锂电材料的持续关注。

受行业景气度拖累，国内两大锂业巨头天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）三季报业绩双双下滑，却有多家投资机构逆势介入“抄底”，这是否意味着行业寒冬即将过去，公司业绩已经触底？

进入“金九银十”新能源车销售的传统旺季，动力电池和材料公司排产逐步提升，同时，受部分企业控量保价、减产停产及低端产能加速出清影响，上游锂电材料供给预期下降。供需两端均对锂价触底回暖构成支撑。

锂价逼近成本线行业触底信号明显

根据wind数据，国内碳酸锂均价从2017年高点的16万元/吨，跌至今年三季度的约6万元/吨，跌幅约60%。

锂价下跌背后，是市场供求的双重打压。近年来，随着各路资本争相涌入，导致锂行业总体产能过剩。另一方面，随着近两年我国新能源汽车补贴逐渐退坡，对上游锂产品原材料需求增速放缓、价格开始下跌。数据显示，前三季度国内新能源汽车产销88.8万辆和87.2万辆，同比增长20.9%和20.8%，与过去几年动辄100%的增速不可同日而语。

行业景气度下降，从产业链相关公司业绩上得到直观反映。作为国内最大的锂电新能源核心材料供应商，天齐锂业前三季度营收、净利润同比分别下降20.21%和91.74%；赣锋锂业预计前三季度净利润下降66.15%，光华科技（002741.SZ）上半年业绩下滑77.65%。

不过，进入“金九银十”新能源汽车传统销售旺季，在整车厂对四季度销量回暖的预期下，电池和材料公司排产逐步提升，市场预期10月订单将继续增长。同时，随着光伏和风电装机量提升，以及锂电池成本逐渐降低、性能提升，长期看储能会对锂电的需求产生极大的拉动，可能会超过电动车对锂电的需求。

业内人士分析，目前的锂盐产品价格已逼近从海外采购矿石进行生产的矿石提锂企业的成本线，这也是市场判断锂价触底的信号，加上全球范围内陆续出现矿山和锂化工产线减产、限产、停产，锂价获得明显支撑。而随着宁德时代和比亚迪的811动力电池逐渐量产供货，行业景气度有望探底回升，迎来新一轮上涨周期。

而能源结构转化的大趋势，则对锂电材料价格构成长期支撑。根据工信部等三部委2017年发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，我国新能源汽车年产销达到200万辆，2025年新能源汽车产销量占汽车产销总量的20%以上。财富证券预测，到2030年，新能源汽车拉动的碳酸锂当量为176万吨，是2017年的24.9倍。

业内人士表示，一旦锂矿景气度回升，天齐锂业等拥有高品位、低成本的优质禀赋矿山资源的龙头企业，因成本、技术、渠道优势明显，有望率先迎来业绩拐点。

天齐锂业产能放量主营增长预期强劲

天齐锂业主营业务包括锂化合物及衍生物生产与锂精矿开采及生产。从历史数据来看，公司产品基本满产满销、供不应求。2018年锂化工产品产量合计约4万吨，产能利用率达99.01%。

为此，天齐锂业近两年进行了新一轮产能扩张。今年9月，公司位于西澳大利亚的奎纳纳工厂启动运营，预计一期2.4万吨电池级氢氧化锂项目将在年底前进入连续生产和产能爬坡状态。该项目作为全球第一座全自动化电池级氢氧化锂工厂，紧贴高品位的原料产地，保障了下游厂商对高端产品的品质要求，有助于提升公司毛利率。10月初，天齐锂业控股的泰利森锂矿完成二期60万吨化学级锂精矿扩产，正式进入产能爬坡阶段，产能合计达134万吨/年。泰利森拥有全球储量最大、品质最优的格林布什锂辉石资源，锂矿储量1.33亿吨，折合碳酸锂当量690万吨，平均品位2.1%。

随着上述两大项目进入产能爬坡，预计2019年底公司锂化工品产能将达6.8万吨。

而在销售端，天齐锂业已先后与LG化学、SKI、Northvolt、Ecopro等多家国外知名的电池供应商及正极材料生产商签订长单，4家国际大厂已基本提前锁定公司澳洲奎纳纳工厂一期的产能。

随着未来产销量爆发式增长，天齐锂业营收、净利润规模有望再上一个新台阶。

多渠道融资财务压力得到缓解

天齐锂业坐拥目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿，同时拥有四川甘孜州的矿产资源作为战略储备，下游客户包括世界十大正极材料制造商中的7家，以及世界五大电芯电池制造商中的3家，资源的把控及产销能力毋庸置疑。不过，因去年举债35亿美元入股SQM带来的财力压力，则是投资者最关切的问题。

财报显示，截至三季度末，公司短期借款为24.38亿元，长期借款282.08亿元，负债率达75%，而2017年底负债率还只有40%。

负债高企严重侵蚀了经营业绩。前三季度，公司的财务费用高达16.5亿元，其中利息费用为15.6亿元，较去年同期增加近7倍。从三季度单季来看，营收为12.08亿元，而财务费用高达6.39亿元，占比超过50%。

“降低公司的资产负债率是近两年公司工作的重点。”天齐锂业管理层曾在投资者交流会上坦言。值得庆幸的是，目前公司配股、美元债、中票短融等多渠道融资项目进展顺利，财务压力有望得到迅速缓解。

10月14日，天齐锂业公告，配股项目已收到证监会批复。按照计划，此次配股募资不超过70亿元，用于偿还收购SQM产生的贷款。“按照2018年底的财务指标和本次配股募资上限70亿测算，合并口径的资产负债率有望下降至57%左右。”公司高管在接待投资者调研时表示。

新时代证券在近日研报中指出，天齐锂业此前最大的风险就是债务问题，之前的股价下跌部分隐含了这一风险，配股完成后，这个风险基本就消除了，股价也会有一个修复的过程。预计公司2019~2021年净利润分别为1亿、10.6亿、19.6亿，维持“强烈推荐”评级。

除配股外，公司申请发行总注册额度22亿元的短融和中票已获得交易商协会通过并获得注册，全资子公司天齐邦德也将发行不超过5亿美元的境外美元债。天齐锂业表示，公司也在积极论证及推进其他融资工具。

市场人士分析称，多个融资项目进展顺利，公司降负债工作取得实质性进展，有助于未来业绩的释放，而SQM未来还有较大的扩产提效空间，天齐锂业可通过SQM分红进一步缓解债务压力。同时，公司与下游多家厂商签订长期供货协议，扩产有序进行，明年财务数据有望得到显著改观。

机构逆势抄底投资者密集调研

天齐锂业股价自8月底以来持续反弹，意味着股价有可能先于业绩提前见底。三季报显示，国内大型公募基金汇添富、中欧基金，知名外资机构安耐德已经提前入局“抄底”。

“机构不顾业绩低迷逆势加仓，或与二季度逆势加仓钴概念公司出于同一逻辑，即预期股价即将走出底部，将迎来复苏。”前述市场分析人士向财联社记者表示。

实际上，从三季报披露之前密集的投资者调研，也能看出外界对天齐锂业的高度关注。

8月23日，半年报披露次日，天齐锂业接待了海通证券、华夏基金等72家境内外券商、公募、私募、QFII等机构调研；9月16日，知名投资机构朱雀基金赴天齐锂业参观调研；9月18日，来自雪球网的近10名投资者参观天齐锂业射洪基地，并与公司高管现场交流；十一国庆假期刚过，天齐锂业又接待了工银瑞信、汇添富基金、五矿信托等22家调研机构。

从公司披露的投资者交流信息来看，外界关注点主要集中于产销情况、在建项目进展、与SQM的股权及合作关系、应对债务问题的措施、研发项目、锂盐行业前景等。

天齐锂业管理层在接待投资者调研时表示，目前，在新增产能释放较预期放缓的背景下，锂行业的供需关系逐步改善，而全球新能源汽车用量持续增加，对上游原材料需求上升，可以预判行业投资热度在逐渐回归正常。与此同时，一些缺少核心竞争力和产业支撑的企业将被淘汰，未来行业集中度有望继续提高。公司资源、成本、技术优势显著，公司认为高质量的锂电池仍有广阔的市场前景，公司将继续优化业务战略布局，进一步扩大产能，提升产品市场竞争力和持续盈利能力。同时，加强内部管理，提高经营效率，降低财务杠杆，推动公司长期健康发展。