南方路机沪主板首发上会，聚焦工程搅拌，资产负债率超70%

证监会消息显示，福建南方路面机械股份有限公司（简称“南方路机”）将于今日首发上会，拟登沪主板，兴业证券为其保荐机构。

南方路机成立于1997年，专注于工程搅拌领域，业务集工程搅拌、原生骨料加工处理、骨料资源化再生处理等设备的定制化设计、研发、生产和销售于一体，产品被广泛应用于建筑、道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设和房地产开发等下游市场。

本次IPO，公司计划募资5.5亿元，用于仙桃生产基地扩建及研发中心建设项目、智慧物联系统平台建设项目以及补充流动资金。

截至招股书签署日，公司的控股股东为方庆熙先生，合计持有股份58.79%；实际控制人为方庆熙、陈桂华及方凯，合计持有股份84.19%。

公司股权结构，招股书

1、客户集中度提高

“十一五”期间，我国工程机械行业快速发展，行业年平均增速达到28.5%，“十二五”期间，受国内外宏观经济及固定资产投资放缓等因素的影响，行业增速有所下滑。未来随着我国经济结构不断优化和国家“一带一路”等战略的逐步深化落实，预计我国工程机械行业市场持续向好。

受益于行业景气度恢复，混凝土机械产品市场需求逐渐旺盛，同时行业出现持续性更新换代需求，2015年至2019年混凝土搅拌站销量逐年提高，由3500台增长至8353台，复合增长率高达24.29%，呈恢复增长态势。

2018年至2020年，南方路机分别实现营收8.71亿元、10.04亿元、11.41亿元，同期归属于普通股股东的净利润为7378万元、3187万元、1.45亿元，利润存在波动，综合毛利率则保持在29%左右。

公司主要财务数据，招股书

具体来看，工程搅拌设备是公司的主要收入来源，报告期内分别占比营收77.81%、71.75%、64.7%，其次是原生骨料加工处理设备，占比营收由2018年的15.23%上升至27.97%。南方路机工程搅拌设备的毛利率分别为25.51%、23.89%、27.44%，存在小幅波动，2020年略高于可比公司相关产品的平均值。

公司业务构成情况，招股书

报告期内，公司主要通过经销商进行市场推广和销售，经销收入占营收比例为63.31%、74.62%和79.06%，随着销售规模的增长逐年提升。

值得注意的是，报告期内，公司来自前五大客户的销售收入逐年提升，占比营收由2018年的32.63%增至2020年的46.77%，期间主要客户包括杭州瀚坤机电设备有限公司、广州江宇机电设备有限公司、南方伟业（北京）工程机械有限公司等。

公司前五大客户销售情况，招股书

研发方面，报告期各期，南方路机投入资金4341万元、5527万元、5588万元，占比营收4.99%、5.51%、4.9%。

公司研发投入情况，招股书

报告期内，公司部分产品涉及技术许可使用的风险，其中寿技研相关许可技术涉及的收入占比为7.29%、10.70%和5.24%，特雷克斯相关许可技术涉及的收入占比为2.20%、4.04%和3.74%，尽管占比不大，但考虑到相关产品的市场前景较为广阔，而公司技术受制于人，一定程度上对经营发展存在不利影响，南方路机还需加大研发投入来摆脱对技术许可方的依赖。

2、资产负债率超70%

随着公司业务规模不断扩大，南方路机在产品、半成品、发出商品等呈现上升趋势，报告期各期末，公司存货账面价值分别为4.7亿元、6.11亿元、6.6亿元，占比流动资产46.92%、57.20%和51.48%，相对应的存货周转率为1.5次/年、1.28次/年、1.22次/年，低于同行业可比公司，面临较大的资金占用压力和周转压力。

公司存货周转率与可比公司对比情况，招股书

由于公司大部分货款采用先款后货的结算方式，流动负债中预收款项/合同负债的金额较高，使得报告期各期末，公司流动比率、速动比率较低，低于可比公司平均水平，而资产负债率偏高，各期末均超过70%，远高于可比公司平均水平，可见公司偿债能力较弱，并不利于持续发展，亟需尽快优化财务结构。

公司偿债指标与可比公司对比情况，招股书

3、结语

总的来说，南方路机所处行业受宏观经济和固定资产投放等因素影响，故公司经营业绩一定程度上取决于行业发展，与此同时，公司存在不少经营痛点及营运资金压力，一方面亟需加大研发投入力度来提升核心竞争力，另一方面也应积极优化财务结构来保证业务持续发展。