中概“妖股”：眼见他起高楼，眼见他楼塌了

近期，中概股IPO市场可谓“妖气冲天”，IPO新贵尚乘数科（HKD.US）、智富融资（MEGL.US）上市短短几日，股价翻了数十倍，甚至上百倍。

受此影响，包括金太阳教育、中阳金融集团、易恒健康、中网载线、洋葱集团、康乃德生物等在内多家中概股，最近几个交易日内都曾上演股价翻倍好戏。

但是，被冠以“妖股”名号的股票，注定都是“短命”：顷刻的暴涨，随之而来的必定是暴跌。

“妖气冲天”的中概股IPO市场

实际上，尚乘数科和智富融资上市即巅峰的股价表现背后，是中概股IPO市场“妖气冲天”的一个缩影。

今年以来就有10多家中国（包括香港地区）企业在美股挂牌上市，当中包括金太阳教育（GSUN.US）、中阳金融集团（TOP.US）、奥斯汀科技集团（OST.US）、豪微（NA.US）、美华国际（MHUA.US）、尚乘数科、智富融资、智能生活应用集团（ILAG.US）等，挂牌首日股价都出现过翻倍的好戏，上市首日平均涨幅超4倍。

常言道，戏演的再好，没有观众注定自娱自乐。妖股亦是如此，没有散户为其抬轿及接盘，结局注定一地鸡毛。

8月4日，随着李嘉诚旗下的长江实业撇清与其之间关系之后，也进一步坐实了财华社于8月2日《财华洞察|半个月从十亿到千亿，尚乘数科是泡沫还是神话？》一文中“尚乘数科与长和系没有关系”论证，同时拆穿了尚乘数科假戏码，半个月暴涨超200倍的“神话”就此终结。

截至目前，6个交易日尚乘数科股价就跌去71.4%，股价较历史新高更是跌去91.7%。

无独有偶！上周五，公司员工仅有9人的港资券商股智富融资在美上市当天，股价首日就暴涨23.2倍（盘中最高超50倍），妖气一点都不逊色于尚乘数科。

但是，结局都是一样。本周二智富融资单日跌近90%，盘中三度熔断，不足最高价的10%;到了周三，在美股三大指数大涨的背景之下，智富融资股价依旧跌势汹汹，周三盘中一度下探超15%，全天收跌0.16%。

其他中概新股亦是如此，经历周一一天狂欢之后，周二起，妖股们股价犹如泄了气的气球，一泄到底。

截至本周三，近两个交易日（周二及周三），中阳金融集团股价累跌38.6%，该股周一涨幅为102.66%；奥斯汀科技集团股价累跌16.43%，该股周一涨幅为30.23%；智能生活应用集团股价累跌35.7%，该股周一涨幅为40.8%。

妖股横行背后：盘子小，基本面差

“妖股”的暴涨，完全是因为市场游资、坐庄资金等炒作的关系。

以“妖王”尚乘数科为例，在该股被炒作期间里，“尚乘数科”在号称华尔街赌场的WallStreetBets的聊天室中被提及最多。

WallStreetBets简称WSB,是Reddit上一个有关股票和期权的论坛。当前，该论坛上盛行高度投资的杠杆式交易，并忽略基本的投资原理和风险管理，其交易被外界视为近似赌博而闻名。去年该论坛因“游戏驿站轧空事件”彻底走红，成为美股散户聚集地。

当前，多数暴涨暴跌的美股名称或股票代码都在该论坛出现过。

根据Quiver Quantitative的数据显示，尚乘数科的股票代码HKD是过去一周WallStreetBets聊天室中提及最多的股票之一。

还需要注意的是，不管炒作资金出自何方，妖股注定了不会出现在大盘股身上，通常都是盘子较小的小盘股，尤其是流通盘。因为这样的股票被资金操盘更容易，在短期快速拉升之后，炒作资金快速离场，也就造成了妖股的快速暴跌。

据富途数据显示，尚乘数科总股本为1.85亿股（该规模在中概股算中等），但是当前流通股只有1600万股，占总股本比例仅有8.64%，流通盘小很容易会因为短期的买卖盘差距而拉升股价，而智富融资股本更是小到可怜，总股本只有2000万股，当前流通股500万股。

此外，中阳金融集团、奥斯汀科技集团等中概新股亦是如此，总股本都在一个亿以内，流通股更是有多小就有多小。

截至目前，中阳金融集团、奥斯汀科技集团、金太阳教育总股本分别为3,500万股、1,400.63万股、1,806万股，流通股分别为500万、388.13万、506万股。

除此之外，大多数妖股基本面都是非常差劲，业绩波动较大，日常财报中多数规划或计划都是在给投资者画大饼或讲故事，要么自己玩起“财技”，实际盈利业务较少。

以两大当前热度最高的妖股尚乘数科及智富融资为例：

一、尚乘数科。当前尚乘数科的业务涵盖数字金融服务、蜘蛛网（SpiderNet）生态体系解决方案、数字媒体、内容以及营销和数字投资。主要收入来源包括：1）数字金融服务收入，主要为保险经纪收入，即向保险买家收取费用和佣金。2）蜘蛛网生态系统解决方案业务收入，按合约期确认费用收入。目前，蜘蛛网生态系统解决方案业务收入是其主要的费用和佣金收入。

当前，尚乘数科的净利润比收入还高。以截至2022年2月28日止的10个月业绩为例，收入为1.68亿港元，股东应占净利润却高达1.98亿港元。

而这背后，全拜公允价值变动所赐，而非主营业务可持续性增长驱动，未来业绩稳定性存疑。

具体言之，当前尚乘数科通过损益表入账的金融资产公允值变动收益大大提振了其净利润的表现，2022财年前10个月的这笔收益高达1.27亿港元，相当于税前利润的61.17%，远远超出合并入账的主营业务（即保险经纪收入和蜘蛛网生态系统解决方案）所带来的经营利润1.18亿港元（按年下降2.68%）。

换言之，在截至2022年2月末止10个月主营业务收入仅按年增长3.45%、经营利润按年下降2.68%的背景下，股东应占净利润仍能大增加67.76%，全靠公允值收益。

公允值变动收益如此显著，主要因为尚乘数科于期内出售了一项投资，涉及一个内容驱动型风格生活平台，确认收益1.307亿港元。

值得注意的是，这项投资于截至2021年4月末止的财政年度，为其带来44.5百万港元的公允值收益。

除了这项投资外，截至4月末止的2021财年，尚乘数科出售了一项投资，涉及人工智能技术服务，而确认了收益55.1百万港元，所以这两年其公允值收益如此了得。

从该公司提供的数据来看，截至2022年2月28日止，其投资项目的合计账面值或为1.656亿港元，见下表所列。

在出售了上述盈利的投资之后，在接下来全球资本市场陷入熊市的2022财年能否继续取得投资好成绩存疑，而其投资项目的存货已不多，恐怕在短期内无法支撑其业绩增长。

二、智富融资。智富融资业务结构相对简单些，当前主要从事提供企业融资咨询服务和承销服务，目前拥有香港证监会1号牌照（证券交易）和6号牌照（针对机构融资提供意见），提供的服务包括IPO保荐服务、财务咨询和独立财务咨询服务、合规咨询服务以及承销服务。其中，IPO保荐服务公司主要收入来源，收入占比过半。

2020年和2021年，智富融资分别实现营收2042万港元、1687万港元，相应净利润为420万港元、158万港元，业绩波动较大，这主要受过往IPO市场投资情绪疲软有关。

以2021年为例，2021年智富营收同比下降17.4%的主要原因是公司IPO保荐业务收入大幅下滑所致。受疫情及低迷的港股市场影响，2021年港股IPO数量由2020年的146件下滑至96件，近两年来，公司参与的IPO数量也仅6件，其中只有1件顺利登陆主板市场。

值得玩味的是，截至2021年12月31日，智富融资仅有9名员工，其中包括2名管理人员，2名负责财务、行政和合规的员工，5名项目执行人员。对此，有投资者质疑“上市之后，9个人团队在日常企业管理中就足够忙活了，怎么可能在复杂多变且日新月异的金融市场有更大作为呢？”

结语：

不管港股、A股及美股，妖股炒作之风从未消失。这背后驱动因素，说简单些就是因“贪”字滋生了邪风；说复杂些许，与人性、多空博弈、监管等诸多方面有关。

总而言之，脱离基本面支撑，短期股价靠坐庄、游资等资金概念炒作暴涨的股票，一律不碰。或许你我投资账户可以降低“血本无归”发生的概率。

作者：无为