茅台日赚1.7亿强者恒强，白酒面临分化，未来如何看？

贵州茅台(600519.SH)2022年上半年业绩已出，大赚约298亿元，折合日均赚1.66亿元（按半年180天算）。这个赚钱速度比56.8%的A股公司一年赚的都多。机构今年二季度对茅台整体加仓，这让茅台挤掉宁德时代，持有基金数量重回第一的宝座，让人不得不感叹，熟悉的茅台又回来了。不过目前机构分歧也有所加大。中报公布隔日（8月3日），茅台股价高开低走。

日进斗金：创近三年来最佳表现

8月2日晚间，贵州茅台发布今年中报，财报显示，贵州茅台上半年实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%；归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。同比来看，营收与归母净利润均保持两位数增长，2022中报的营收增速远超过同期的2021、2020两年，接近2019年的水平。

今年上半年茅台这个赚钱速度，折合日均约赚1.66亿元，笔者统计了下A股（沪深两市）截至2021年的个股盈利水平，一共有2754只个股在2021年的归母净利润低于1.66亿元，而A股有4847只股票。也就是说，茅台一天赚的利润，比A股市场上56.8%的公司一年赚的都多。说是日进斗金，并不为过。

在贵州茅台2021年年度股东大会上，贵州茅台董事长丁雄军曾提出，2022年经营目标之一是实现营收1259亿元的目标，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，增长额164亿元。

从今年上半年的业绩情况看，已经完成全年营收目标的46%，接近一半的比例，而上半年大环境对白酒行业并不友好，如此来看，贵州茅台能在环境逆风的情况下还能取得如此成绩，笔者认为实属难得。

公司主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，核心竞争力是：独一无二的原产地域保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的优质基酒资源所组成的“四个核心势能”，并且拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、厚重的历史积淀。

从上半年销售情况看：按产品档次分类，茅台酒的销售收入接近500亿元，是其主要营收来源；按销售渠道看，批发代理的销售渠道获得的收入高于直销渠道。

值得一提的是，今年上半年直销渠道的营收占比大幅上升，从去年同期的19%上升到今年的36%，而从规模上，直销渠道的营收也从去年中报的95亿元大幅上升到今年中报的209亿元，同比上升120%，这里面“i茅台”贡献了很多。

今年上半年“i茅台”数字营销平台正式上线，给茅台直销渠道贡献了很大的力量。今年上半年公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元。而“i茅台”是3月31日才试运行（5月19日正式上线），也就是说，短短3个月时间（4-6月），“i茅台”就贡献了如此大的收入。茅台还在今年中报里特别强调：直销渠道指自营和“i茅台”数字营销平台渠道。而以前的财报里，直销渠道只有自营渠道。

据界面新闻，在“i茅台”上线的9款产品中，茅台1935、金王子、紫迎宾都受到消费者青睐，其中茅台1935更成为现象级新品。“i茅台”上线试运行100天，茅台1935累计实现销售额近9亿元，小茅100ml实现销售额近5亿元，低度茅台酒和金王子、紫迎宾的线上云购，也取得了不俗成绩。

“直销化是贵州茅台企业营销改革的核心内容。直营化可以改善公司的利润结构，并且可以加强对市场、产品、价格以及经销商体系的相应管理，从而维护企业与品牌的长期利益。”白酒分析师蔡学飞表示。

重回机构第一大重仓股宝座

在今年二季度，外资方面，海外最大中国股票基金安联神州A股基金自6月开始增持贵州茅台，加仓幅度为100%，加仓后贵州茅台位列其第四大重仓股。安联神州A股基金经理黄瑞麟在官网刊登的基金评论中表示，贵州茅台推出的电商平台是其加仓的原因之一。

除外资看好外，贵州茅台也是在二季度取代宁德时代，重回基金重仓股第一的宝座，包括葛兰在内的多位明星基金经理均对其进行了加仓。据wind数据统计，截至2022年二季度末，共有2012只公募基金重仓持有贵州茅台，持有公司家数为140家，基金持股总量为9450.54万股，相比一季度末增加了73.24万股，合计持股市值约1932.64亿元。

不过，从今年中报公布的十大股东名单看，机构对贵州茅台也有所分歧。对比今年一季报来看，截至2022年二季度末，十大股东减持的有两位：侯昊的招商中证白酒，以及华夏上证50基金。

值得一提的是，二季度招商中证白酒对贵州茅台的减持幅度较大，中报显示持股数量变动为-143.65万股，而其在茅台十大股东里的排名已经从今年一季度的第7位掉到了中报的第9位。

如何看白酒行业的未来？

白酒行业目前已经正式公布中报业绩的有三家：贵州茅台、古井贡酒(000596.SZ)、水井坊(600779.SH)。公布中报业绩预告的有5家。

对比今年中报与去年中报来看，白酒行业（按申万行业分类）已经开始有掉队的了。从正式的财报来看，水井坊今年上半年的盈利情况不如去年同期。从业绩预告情况来看，顺鑫农业今年上半年业绩预减。

对于白酒行业的未来看法，我们先看机构的。

招商中证白酒在中报里表示：报告期白酒指数上涨26.95%，受到疫情影响的动销场景开始修复，整个板块估值得到修复，但是放长看白酒还是要进一步观察消费场景的修复和批价的提升，对于具体企业而言也需要仔细分析产、营、销、管的战略和执行方面的合理性和效果，行业会分化，但是有足够竞争力的公司也会得到更多认可。

这是机构对于白酒行业的未来判断。

我们再来看龙头茅台对于行业的判断，茅台在中报里认为：

白酒行业在经历一段深度结构调整后，正面临着“新秩序重塑期、新格局形成期、新消费升级期”三期叠加的行业发展新形势，市场消费需求将会更加向优势产区、头部企业和优秀品牌集中、倾斜，行业“马太效应”越发明显。

总结下上面两段：

核心思想就是，白酒行业会分化，强者恒强，而行业整体表现要看消费场景能否修复。华创证券表示，市场分歧之下，白酒韧劲不可低估，预期头部酒企将引领复苏。

不过从估值来看，目前WIND白酒指数的估值分位在80.27%，当前PE为37.89，从估值情况来看，并不美丽。

作者：许螣垚