亚洲水泥：股价领跑全行业，折射出行业高景气度？
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前言：
10月28日，亚洲水泥（中国）（00743-HK）（下称“亚洲水泥”）发布2019年前三季度业绩，公司经营业绩实现营收及净利双增长。受业绩盈喜影响，今日亚洲水泥股价出现逆市上涨的表现。截至2019年10月29日收盘，亚洲水泥股价为10.14港元/股，涨幅为7.19%。
亚洲水泥作为国内熟料产能与水泥综合实力领先的企业，以及2018年港股100强榜单企业潜力奖的获得者，业绩稳步提升，反映出公司各项经营数据持续向好，一定程度上也折射出水泥行业持续高景气度。
水泥价格维持高位，海螺水泥净赚238亿
我国水泥是与宏观经济发展紧密相关的建材产品，宏观经济的波动对水泥的需求量和行业的景气度存在至关重要的影响。
据国家统计局数据显示，2019年前三季度全国固定投资为人民币46.12万亿（单位下同），同比增长5.4%，增速基本与去年持平；全国基础设施投资同比增长4.5%，较去年同期提升1.2个百分点；全国房地产投资为9.8万亿元，同比增长10.5%，较去年同期提升了60个基点。
受全国基础设施投资及房地产投资增加的带动，2019前三季度全国累计水泥产量达16.9亿吨，同比增长6.9%，较去年同期提升了5.9个百分点。在水泥产能创出新高的同时，水泥价格又受到区域垄断性加强等因素驱动，价格不断递增。据wind数据显示，截至2019年9月30日，全国水泥价格（普通硅酸盐水泥P.O 42.5 散装）为440.43元/吨，较去年同期增长2.42%，维持在历史较高位置。
除此之外，据财华社整理2011年9月9日-2019年10月28日全国水泥价格指数显示，水泥行业仍保持着高景气度。如下图所示，全国水泥价格指数从2016年3月的周期底开始反弹，指数一路高歌猛进至160点，短短三年多时间里，增幅达90%。
全国水泥指数有如此上佳表现，要归于全国各大地区水泥价格集体走高所致。其中华东及中南地区指数领跑全国。截至10月25日（如下图所示），华东、中南地区价格指数分别为161点及158点，高于全国水泥指数的152点。
在2019年前三季度行业量价齐升及全国各大地区水泥价格维持高位震荡的态势下，市场参与者归属股东净利润均取得双位数增长（如下图所示）。截至2019年9月30日，亚洲水泥、祁连山（600720-CN）、冀东水泥（000401-CN）、华新水泥（600801-CN）、山水水泥（00691-HK）及海螺水泥（00914-HK）（600585-CN）2019年前三季度归属股东净利润分别为22.4亿元、10.42亿元、24.7亿元、48.44亿元、24.99亿元及238.16亿元，较去年同期增长分别为40.15%、88.98%、74.61%、41.99%、46.55%及14.96%。值得一提的是，龙头企业海螺水泥前三季度的净利润是其他8家水泥企业净利润之和还有多，不愧为最赚钱的企业。
亚洲水泥业绩持续向好，股价领跑全行业
虽然今年前三季度亚洲水泥净利润表现并非行业最佳，但公司二级市场股价却出现领跑全行业的情况。
如下图所示，年初至今，亚洲水泥股价涨幅为99.6%，是A、H水泥行业中涨幅最大的企业。
股价领跑全行业，无疑于经营数据持续向好有关。如下图所示，2016年是亚洲水泥业绩的拐点，公司营业收入及净利润均持续跨越式增长。仅凭2018年一年，营收同比增速就达300%，归属股东净利润同比增速也有45%的上佳表现。业绩突飞猛进的背后，离不开从2016年开始行业景气度不断提升的影响（上述有所提及，不进行过多累述）。
随着水泥价格持续上行至高位震荡，亚洲水泥盈利指标及债务指标也在不断优化。截至2016年-2019年9月30日，亚洲水泥毛利率从39.40%增至42.49%，净利率从2.38%提升至25.01%，盈利能力持续提升。与此同时，资产负债率维持在40%左右水平，并未随着公司产能扩增及业务版图拓展而上升，反映出期内公司债务结构管理相对合理。
良好业绩增速也给亚洲水泥带来可观经营现金流。截止2016年-2019年9月30日，亚洲水泥现金及现金等价物期末余额从5.33亿元增至75.75亿元；经营现金流净额则从16.66亿元增至2019年33.36亿元，其中2016-2018年年复合增长率为32%，基本与同期营业收入年复合增速持平，反映公司经营质量随经营业绩的走高而不断提升。
除此之外，可观的分红派息政策也能反映出股价领跑全行业的主要原因之一。截至2016-2018年，亚洲水泥的派息金额从约4800万元提升至9.68亿元，派息比率也从36%提升至40%。按照2018年派息金额换算，亚洲水泥每股股息为0.708港元，股息率约为6.96%,高于同期恒生成份股平均股息率的3.75%、水泥行业（港股）平均股息率的4.76%。
尾语：
从2019年前三季度归属股东净利润增速来看，今年亚洲水泥净利润有望创出历史新高。亚洲水泥若能保持40%的派息比率，2019年全年每股股息率也将创出历史最佳。届时，亚洲水泥有望以全新的姿态冲击“港股100强”其他综合实力榜单。
作者：沈少鸿
编辑：彭尚京