恩智浦：供应持续紧缺，汽车业务保持高增长
7月25日盘后，尽管受供应链的限制、交付时间拉长以及俄乌冲突等问题的影响，恩智浦仍然录得超预期的财报：汽车业务继续保持高增长，营收EPS双超预期，营收连续7个季度创新高，调整后EPS同比增长78.2%。财报发布以来股价累计上涨4.96%。
截止22年7月28日收盘，恩智浦21年全年涨幅为43.77%，22年至今涨幅为-18.42%，跑输同期标普500指数ETF(SPY：-12.87%)，但跑赢同期纳指100ETF(QQQ：-21.08%)和费城半导体指数(SOXX：-24.28%)。
01 财报详解：营收、EPS小幅超预期
恩智浦22Q2营收同比增长27.6%至33.12亿美元（指引31.75-33.75亿美元，预期32.8亿美元），连续7个季度营收创新高；Non-GAAP下毛利率为57.8%（指引55.9%-57%）；摊薄后EPS同比增长78.2%至2.53美元（预期2.43美元）。
得益于自动驾驶、电气化的大趋势，推动单车半导体含量的增加，以及稳健的传感、处理和控制应用，恩智浦在汽车终端市场的发展势头日益强劲，并为公司贡献了一半的营收。另外，6月14日，恩智浦宣布推出MCX微控制器组合，用于智能家庭、智能工厂、智能城市和许多新兴工业和物联网边缘应用，这推动了公司本季营收的增长 。
本季汽车营收同比增长35.7%至17.13亿美元（环比增长10%），工业与物联网市场营收同比增长24.9%至7.13亿美元（环比增长4.5%，连接边缘处理、连接和安全方面成为主要驱动力），移动市场营收同比增长11.8%至3.88亿美元（环比下降3.2%，尽管受消费电子需求退潮影响，但公司在移动嵌入式电源解决方案方面取得的进展，一定程度上支撑着移动市场的业绩），通信基础设施及其他市场营收同比增长19.7%至4.98亿美元（环比增长0.4%，人们越来越多地采用安全的超宽带解决方案）。
6月21日，恩智浦宣布推出两个新的处理器系列，扩展了恩智浦创新的 S32 汽车平台的优势。S32Z 和 S32E 处理器系列有助于汽车行业加速整合对下一代更安全、更高效的车辆至关重要的域和域控制、安全处理和车辆电气化的各种实时应用。
7月20日，恩智浦与鸿海集团(富士康)共同宣布签署合作备忘录，双方将携手开发下一代智慧联网车用平台。本次策略合作的核心将整合恩智浦 S32 系列处理器至鸿海电动车平台，该平台运用恩智浦 S32 系列处理器结合其类比前端、驱动、网路和电源产品。合作范围将涉及全车电子应用，涵盖电子电气架构（EEA）以及车用网路安全等 2 大平台以及 7 大应用领域。鸿海与恩智浦的第一阶段合作，已规划超过10 项车用产品将会陆续展开。
分地域来看，营收增长主要源于中国和欧洲市场，各大细分市场本季营收同比增长均超20%。来自大中华区的营收同比增长21.8%至18.31亿美元，来自EMEA（欧洲、中东和非洲）的营收同比增长44.4%至6.68亿元，来自美洲的营收同比增长29.5%至4.35亿美元，来自日本的营收同比增长22.3%至2.3亿美元，来自韩国的营收同比增长37%至1.48亿美元。
战略终端市场（汽车）需求持续强劲，远超公司现有的供应能力（产能利用率已经达到极限），与此同时，汽车半导体供应链受俄乌冲突及疫情影响而面临重大挑战。恩智浦已连续七个季度供应极度紧张，Q2渠道库存为1.6个月，比正常水平低一个月左右（目标库存2.5个月，受供应限制，年内实现可能性较小），内部库存天数继续低于95天的长期目标。
恩智浦是世界上最大的汽车行业芯片供应商之一，随着汽车制造变得越来越复杂，汽车行业正以前所未有的速度消耗着芯片。据恩智浦聘请的咨询公司Kroll LLC在5月对该提案的介绍，恩智浦正在权衡扩建其在得克萨斯州奥斯汀的两家工厂的其中一个，以协助该项目获得激励资金，该文件称，该项目价值约为26亿美元。
报告称，恩智浦的目标是在今年Q4确定该项目，并在24年破土动工。但如果奥斯汀的扩建项目无法开展，该公司可能会扩建新加坡的工厂，与欧洲的其他芯片制造商合作，或将生产外包给亚洲的合同芯片制造商。恩智浦也在考虑扩大其在亚利桑那州的生产设施。
另外，恩智浦总裁暨执行长Kurt Sievers表示，未来10年的半导体市场成长将来自边缘运算。半导体市场在2021年规模约5,000亿美元，展现一波波长期成长，而新事物的大量应用开发是催生和释放这种成长的动力。“2000年-2010年间是笔电和游戏引领半导体产业成长，2010-2020年间是智能型手机、平板和云端运算成长。下个10年，从2020到2030年间将是边缘运算，围绕云端运算，和云端的力量相辅相成，恩智浦将保持领导地位。“
02 小结
管理层指引小幅超预期：预计Q3销售额为33.5-35亿美元（预期33.2亿美元），Non-GAAP下毛利率为57.3%-58.3%（预期57.6%）。2021-2024年营收CAGR为8%-12%，Non-GAAP下毛利率为55%-58%。
官方指引（24年）
- 悲观：营收139.36亿美元（CAGR为8%），按净利率25%计算，净利润34.84亿美元，总股本2.63亿，EPS约为13.25美元。
- 乐观：营收155.43亿美元（CAGR为12%），按净利率25%计算，净利润38.86亿美元，总股本2.63亿，EPS约为14.78美元。
18年底估值底部为8x左右（NTM），基本处于五年底部，未来估值有望修复。
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